临床价值成基药入选重要依据，基层用药升级可期(中泰证券)

　　险资入场化解市场风险，低估值非银板块迎机遇(方正证券)

　　估值低于历史中枢，基金集中持有航空装备产业链(安信证券)

　　持续低配传媒板块，投资基金聚焦细分行业龙头(国泰君安)

　　三季报表现靓丽，迈瑞医疗国内销售持续快速增长(财通证券)

　　1、临床价值成基药入选重要依据，基层用药升级可期！(中泰证券)

　　10月25日，国家卫健委正式发布2018年版基本药物目录，目录包括化学药品和生物制品、中成药和中药饮片三部分。化学药品和生物制品主要依据临床药理学分类，共417个品种；中成药主要依据功能分类，共268个品种；已有颁布国家标准的中药饮片为国家基本药物；目录将自2018年11月1日起施行。

　　新版基药目录较上版(2012版)增加了165种，从原来的520种增加到685种，增幅超30%；其中新增了187个品种，剔除了原有的22个品种。共计新增化药和生物制品120个，中药69个(含新增剂型)。中泰证券发现，与前两版目录显著不同的是，调整不再仅仅保“基本”，经济性不再是优先的考量因素，而临床价值成为重要的入选依据。尤其在化药和生物药部分，包括单抗类、高端制剂、胰岛素类似物、及新获批药物均有部分品种被纳入。本次基药目录中有11个药品为非医保药品，包括可以治愈丙肝的药物索磷布韦维帕他韦，肺动脉高压药物波生坦和降血糖新药达格列净等。

　　中泰证券指出，从治疗领域看，呼吸系统疾病、糖尿病、慢性心血管病、抗抑郁和精神病、消化、病毒性肝炎等是品种纳入较多的领域；大量临床价值高品种的调入一方面更大程度满足了这些常见病和慢性病的患者需求，同时有利于推动分级诊疗的制度建立，过去基层医疗机构尤其是社区卫生中心和乡镇卫生院的用药几乎都来自于基药目录，基层可选用药相对有限，大幅调入将给患者就近就医提供更多便利，大医院人满为患的情况也有望得到有效缓解。

　　国产创新药埃克替尼、康柏西普等在进入新版国家医保目录后，此次入选新基药目录，充分体现了政策对国内研发创新的鼓励和支持。中泰证券建议重点关注贝达药业(300558.SZ)、康弘药业(002773.SZ)。本次调整体现了国家支持中医药事业发展的一贯精神，中成药获得与化学、生物药一样的增幅比例，中成药的特点是以独家品种居多，本次调整入内的也多数为独家品种。随着医保管控的逐渐严格，尤其是大医院强调循证医学，中成药的进院工作已日趋困难，而本次调整给新进目录产品的市场准入提供了宝贵的机遇。中泰证券还建议关注本次有较多品种纳入，有良好品牌力的龙头中药企业天士力(600535.SH)、康缘药业(600557.SH)、以岭药业(002603.SZ)等。

　　2、险资入场化解市场风险，低估值非银板块迎机遇(方正证券)

　　方正证券指出，自2013年场内股票质押推出以来，券商凭借上市公司的天然客户资源、高效的交易处置能力、较低的融资利率等优势迅速超越了银行、信托。参考2017年券商行业数据，行业股票质押规模资金达到8194亿元，占券商整体净资产比重46%；股票质押利息收入达到368亿元，贡献行业9%的营业收入，成为券商举足轻重的盈利、资产组成。然而收益的背后同存风险，股票质押所隐藏的风险主要风险包括流动性风险、信用风险、市场风险三类。市场流动性环境收紧、股票市场大幅下挫的环境下，三类风险可能相互传导击穿防线。

　　为维护市场稳定、预防风险的相互感染爆发，近期以来监管层、各地政府密集出台政策，缓解股票质押风险。其中，央行新增1500亿再贷款和再贴现额度，支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放；券商达成意向出资210亿元设立母资管计划以对接1000亿总规模资管计划，帮助疏解股权质押难题。而一向具备市场“稳定器”作用的险资也将设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险。

　　历史上监管对于险资权益资产投资比例有过三次放松：2010年8月、2014年2月、2015年7月；一次收窄：2017年1月。方正证券认为，从“量”来看，险企普遍会在政策颁布半年到一年左右的时间进行相应的大幅加仓或减仓操作；从“质”上看，在险资放宽后的半年到一年内，股票市场大概率会迎来一波反弹。

　　对于券商板块而言，方正证券认为，股票质押风险压力消除，估值低位。除股票质押压力缓解外，最新通过的公司法修改决定中，股份回购、员工持股计划、股权激励行为得到鼓励。以上政策合力作用，将有效激活市场信心，疏解压制券商估值的风险因素。与此同时，衍生品业务的发展、沪伦通的加速推进，将为券商业务提供新的盈利机遇。预计券商整体四季度业绩将环比改善。当前上市券商2018年PB估值均值在1.3倍，大型券商股估值大都小于均值。方正证券推荐攻守兼备的大型券商中信证券(600030.SH)、华泰证券(601688.SH)、广发证券(000776.SZ)。

　　以往放宽权益投资门槛后，上市险企总投资收益率大都有所提升。方正证券按照中报投资占比情况对险企投资收益率进行敏感性分析，悲观情形下假设今年险企股票基金收益率为-10%，则总投资收益率依然能实现3.4%~4.1%；而若股票基金收益率若保持-5%，则总投资收益率4%~4.5%。可见即便是悲观情形下，上市险企仍能实现利差益。方正证券也相应对内含价值做了敏感性测算，若投资收益率假设下降50个基点，则内含价值平均约下降7%，内含价值动态增幅仍应有15%以上。方正证券推荐关注中国平安(601318.SH)、中国太保(601601.SH)、新华保险(601336.SH)。

　　3、估值低于历史中枢，基金集中持有航空装备产业链(安信证券)

　　安信证券对2018年三季度公募基金重仓持股进行统计，军工行业持股比例为3.06%，环比提高0.51个百分点；主动基金持股比例为1.71%，环比提高0.39个百分点；依然处于四年来低位；军工行业公募基金超配0.89%。持股集中度四年来最高，高度集中于航空产业链和主机厂。

　　安信证券指出，当前共有分级基金134支，行业类分级基金共有65支，合计规模619.12亿。其中，军工分级基金6支，数量占比9.23%；军工分级基金规模199.40亿，规模占比32.21%，各行业中规模最大，成为公募基金配置军工行业的主要力量。

　　安信证券指出，军工行业的主逻辑仍将维持基本面改善和军工体制改革推进，好转幅度和估值现状决定2018年军工板块将呈现阶段性行情特征；军工体制改革将推动行业效率提升，关注军民融合、军品定价机制改革、股权激励等进展。

　　安信证券在年度策略报告《发轫之始》中明确提出，由于军费增速呈现向上的拐点、军改负面影响削弱、军队付款节奏出现拐点、行业订单出现好转等因素，2018年将是基本面变化的一年，关注资产负债表的变化；但考虑到估值因素，全年将呈现明显的阶段性行情。仍维持年初以来的预测，预计军工板块2018年利润表呈现逐季好转态势，全行业全年收入可比口径的增幅在17%~18%左右，且2019~2020年行业增长仍相对确定。

　　军工板块对应2018年动态PE为41倍，处于历史估值中枢中下部位置，中航光电、航天电器、中直股份等典型标的的动态PE分别为33、29、41、31倍。但最后两个月市场一般会偏向保守，加上军工前几个月已经有所反弹，强势股仍有超额收益，安信证券仍持有最后两个月没有绝对收益的判断，但跌多了可以为明年做布局。

　　安信证券认为，中期仍重点关注今年订单和业绩。三季报显示订单驱动的行业基本面仍处于转好局面，已发布三季报的87家公司收入、归母净利润合计分别增长25.47%、21.40%，其中典型标的的收入及净利润增速如下：中航光电(002179.SZ)为(28.34%、10.78%)；航天电器(002025.SZ)为(8.87%、17.19%)；中航机电(002013.SZ)为(8.91%、28.95%)；中直股份(600038.SH)为(4.93%、12.84%)。安信证券预计前三季度业内上市公司收入增速为15%~18%(中报为14.78%)，行业毛利率预计还是同比下降，但在财务费用率、管理费用率下降的影响下，净利率可能继续提高。三季度最值得关注的仍是资产负债表的预收账款、应付账款和存货科目的变化情况，预计和中报变化幅度基本一致。

　　4、持续低配传媒板块，投资基金聚焦细分行业龙头(国泰君安)

　　2018年三季度基金重仓传媒股合计188.8亿元，占基金股票持仓市值的1.18%，季度环比下降0.47%，维持2016年以来重仓占比下降趋势，若剔除分众传媒影响，重仓市值计102.5亿元，占比0.64%，环比下降0.09%，亦处于下降趋势。前五重仓股分别为分众传媒(86.31亿元)、芒果超媒(25.90亿元)、视觉中国(17.97亿元)、新经典(10.55亿元)、完美世界(10.02亿元)。

　　国泰君安指出，2018年三季度基金重仓传媒股较为集中，以前5/10/20名重仓市值之和占板块全部重仓市值计算的传媒板块持股集中度维持高位，其中前20重仓市值占比为96.4%，环比增加0.1个百分点；前10重仓市值占比89.2%，环比增加0.9个百分点，机构重仓持股集中度仍位居高位。2018年二季度重仓前5传媒个股中有4只于三季度减仓，1只加仓。

　　以2018年三季度基金重仓持股占比前十公司为样本，除万达电影外，重仓市值占对应股票流通市值9%以上，前三名分别为芒果超媒(37.3%)、新经典(29.7%)、视觉中国(21.5%)，若以实际可流通市值为基数进行计算，新经典机构重仓市值占比接近40%，机构抱团现象显著。

　　以2018年三季度基金重仓市值占基金股票总市值比重为基准，占比较高的细分行业分别为营销(0.665%)、互联网(0.193%)、出版(0.085%)、游戏(0.085%)、影视(0.060%)，除出版和体育板块外，其余细分板块持仓市值占基金持股总市值比重均有下降，且板块内部分化较为严重，细分板块龙头个股持股占比较高，同时龙头个股的持仓变动对板块整体持仓市值占比的影响较大。

　　国泰君安认为，受到影视和游戏政策调整及新技术应用尚未普及，传媒板块处于估值调整阶段，基金持仓呈现整体维持低配，持股集中于少数龙头个股的状态。随着2018年三季报的次第披露，持续推荐基金关注度较高的、仍具备确定性高增长属性的细分板块龙头个股，推荐平治信息(300571.SZ)、芒果超媒(300413.SZ)、元隆雅图(002878.SZ)、视觉中国(000681.SZ)等。

　　5、三季报表现靓丽，迈瑞医疗国内销售持续快速增长(财通证券)

　　日前，迈瑞医疗(300760.SZ)披露了2018年第三季度报告，前三季度公司实现营收102.80亿元，同比增长23.19%；归母净利润28.97亿元，同比增长45.27%。其中第三季度单季实现营收34.71亿元，同比增长20.97%；归母净利润10.25亿元，同比增长30.01%。

　　财报显示，公司前三季度不断加大市场开拓力度，生命信息与支持、体外诊断和医学影像三大产品线的销售收入均实现了20%左右的增长。其中化学发光产品、除颤仪、呼吸机等品种增长强劲，预计收入增速超30%；监护仪、彩超、血球分析仪等传统优势品种保持较为稳定的增速，预计收入增速在20%左右。从而推动公司前三季度实现营收102.80亿元，同比增长23.19%。

　　安信证券指出，我国高端市场被跨国公司占领，目前仅有部分产品具备了与外资产品在大三甲医院竞争的实力：监护仪、麻醉机、血液细胞分析仪、彩超、生化分析仪等，公司均代表了国内第一梯队水平。国内一线城市诸多大三甲医院如协和医院、瑞金医院、解放军总医院等均为公司客户。公告披露，2017年，公司在三级医院实现收入15.4亿元，占国内收入比例26%。三级医院是医疗设备行业的主战场，其市场空间够大，替代周期会相对较长，预计未来公司在三级医院的市场份额仍有很大的提升空间。

　　财通证券指出，公司作为全球前50大医疗器械制造商，产品线覆盖生命信息与支持、体外诊断和医学影像，销售网络遍及全球190多个国家和地区，是全球范围内医疗器械领域的有力竞争者。随着公司产品持续高端化，将推动全球范围的销售稳健增长，同时医疗设备的国产化趋势将继续推动国内销售快速增长。

（文章来源：第一财经）