经历多年的发展，德国目前已拥有多种债务工具，覆盖了短期、中期与长期的期限，满足不同类型投资者的需求。本文将从德国国债的期限、结算方式、流通市值等方面详细介绍这几种债务工具。

　　第一种债务工具是联邦债券(Bunds)，该国债的期限为10年和30年，属于长期债券，包括了联邦政府和联邦特别基金发行的长期债券，在欧洲政府债中处于基准地位。其采取基于价格的拍卖团拍卖方式发行，投资者按期收取固定利息，以欧元结算。1997年，德国财政部将本金与利息分离发放，最小的分离规模为5万欧元，发行日期固定设置在每年的1月4日与7月4日。 本息分离法便于投资者自由选择不同期限的债券，形成连续的收益率曲线，投资者可以通过德国证券交易市场交易联邦债券。目前正在流通的39个联邦债券市值超过了7千亿欧元。该国债由德意志联邦银行进行价格管理。

　　第二种债务工具是5年期联邦票据(Bobls)，该票据的期限为5年，以欧元结算，到期发放固定利息。该债券初上市时，联邦财政部以不同的价格进行公开发售，并依据市场反应调整债券的票面利率，发行的时间低于3个月。仅个人投资者和国内非盈利性组织可认购。直到1995年8月，所有类型的投资者才被允许认购5年期联邦票据。联邦财政部每年发行两次5年期联邦票据，每期规模达到210亿欧元。当下在市场上流通的12期票据总市值大约2130亿欧元，仅次于联邦债券。

　　第三种债务工具为联邦国库券(Schatze)，该债券为2年到期，完全通过拍卖方式发行，到期发放固定利息。财政部每年发行4次联邦国库券(3、6、9、12月)，每次发行规模达到140亿欧元，交易以欧元结算。所有类型的投资者均可参与认购。在认购过程中，仅债券发行拍卖团成员可直接参与拍卖投标，其他金融机构须由拍卖团成员代理投标，亦可在国债二级市场参与投资。目前流通的联邦国库券市值已达到1100亿欧元。

　　第四种债务工具为折价国库券(Bubills)，该债券以低于面值的价格发行，属于零息债券。折价国库券固定到期期限为6个月，是短期货币市场工具。与其他类型国债不同的是，该票据允许信贷机构和外国央行购买，国内所有投资者均可认购。德国联邦财政部每次发行的规模为20亿欧元，市场上正在流通的6期折价国库券总市值超过120亿欧元。

　　第五种债务工具是联邦储备券，该债券区别于前四种之处在于不可在市场上流通交易，采用随卖方式发行。仅个人投资者与国内非营利性机构可以参与购买。联邦储备券分为两类，A类储备券到期期限为6年，按年付息；B类储备券到期期限为7年，以复利计息，到期或提前交割时还本付息。联邦储备券的利息随着持有时间的流逝而增加，投资者收益随之增加，从而鼓励投资者持有到期。

　　第六种债务工具是联邦政府财政部利用随售发行的方法部署的债券，到期期限为1年和两年左右，每月都依据市场条件发行，亦无法在市场上流通。该票据以贴现方式发行，投资者范围仅将信贷机构排除在外。值得注意的是，该票据由于到期较短、无法在市场上流通交易，被规定无法提前交割兑付。

　　第七种债务工具是近年来最新发行的、与通胀挂钩的债券。该债券根据不同标的，到期期限分别为5年(与通胀挂钩的Bobl)和10年或30年(与通胀挂钩的Bund)。如今，与通胀挂钩的债券是德国政府融资战略中一个确定的部分，占到发行总额的4%左右。市场上流通的通胀挂钩的债券共有五种：四种10年期债券与一种30年期债券。截至2017年底，债券一级市场上这五种可流通债券的总市值超过600亿欧元，占流通中的德国政府债券规模的7%。通常来说，与通胀挂钩的债券是联邦政府债券发行战略的一个重要组成部分，每月的第一个或第二个星期二都会举行(8月、12月除外)。二级市场上，该债券的交易规模达到了1730亿欧元，为投资者提供了足够的流动性与灵活性。

　　(作者单位：天风期货)

（文章来源：期货日报）