上周市场微观格局骤变，重新洗牌过后个股普遍面临真假李逵的尴尬，哪些是被错杀的真成长，哪些是估值回归的合理调整，随着上市公司三季报披露的展开，真相正一步步浮上水面。

　　个股大洗牌

　　刚刚过去的一周，全球避险情绪共振上升，VIX恐慌指数上行至21.31，避险品种COMEX黄金连续两周上涨，单周涨幅1.33%。全球主要权益类资产下跌为主。

　　A股市场上，从上周一指数缩量考验前低，到上周四受外围市场再度大幅走弱刺激，三大股指齐齐破位下行，集中宣泄前期积压的悲观情绪；上周五，沪综指收盘重回2600点台阶，但盘中却下探至2536.67点，创出熔断以来新低。

　　国金证券分析师李立峰认为，总体来看，2018年是多事之年，A股市场整体承压，无论“外部环境”还是“内部环境”，均存在较多制约市场风险偏好回升的因素。

　　外部因素中，原油价格上行，美国劳动力市场趋向饱和，就业者薪资上涨等均促使美国处于“加息”通道。美元指数走高，新兴市场货币整体承压。内部因素中，严厉调控房地产政策依旧，房地产景气度向下拐点已然显现，A股企业盈利下行。

　　“以现在距离年底还有3个月时间跨度来看，偏向于A股弱势格局并未发生实质性改变。站在当前时点，建议投资者静待A股企稳信号的出现，以守代攻。”李立峰表示。

　　事实上，9月末A股在外资推动下一度掀起反弹的其中一大背景，就是经过长期回落，市场整体估值水平已经回落到历史底部。而10月以来的一连串破位下行，令A股估值水平掉头向下，环比再度出现大幅下调。

　　根据广发证券统计，当前，A股总体PE(TTM)从前一周14.82倍下降到13.63倍数，PB(LF)从前周1.61倍下降到1.48倍；A股剔除金融服务业PE(TTM)从前周20.84倍下降到19.01倍，PB(LF)从前周1.97倍下降到1.80倍。

　　分板块来看，创业板PE(TTM)从前周45.11倍下降到40.23倍，PB(LF)从前周2.99倍下降到2.67倍；中小板PE(TTM)从前周26.87倍下降到24.19倍，PB(LF)从前周2.49倍下降到2.23倍。

　　个股方面，截至上周五收盘，两市共计有897只股票PE(TTM)低于A股平均水平，剔除为负值的334只股票仍有563只，占全部A股股票数量的15.85%。这意味着，即便不考虑当前整个市场估值正处于历史底部区间，目前两市仍有500余只股票存在调整过度之嫌。

　　行业估值分化

　　数据显示，大类行业中，信息消费和TMT估值偏高，而金融服务估值偏低。截至上周收盘，信息消费和TMT的PE(TTM)均为39.24倍，PB(LF)均为2.30倍；金融服务的PE(TTM)伪7.79倍，PB(LF)为1.01倍。

　　这与一周来主力资金表现如出一辙。根据统计，上周五个交易中，28个申万一级行业无一例外地遭遇资金净流出，休闲服务、纺织服装、综合、农林牧渔等弱周期板块净流出规模相对较小，同期电子、计算机板块分别遭遇84.72亿元、83.87亿元净流出，分居净流出规模最大的前两位；此外，通信、传媒板块也不遑多让，一周分别净流出46.26亿元和28.55亿元。

　　并且值得注意的是，上周五市场甫一超跌反弹，银行板块便率先获得主力青睐，全天获得5.31亿元净流入，同期排位第二的食品饮料板块净流入规模金额为6392.40万元。

　　阶段性弱势格局下，低估值板块仍有资金乐于捧场，既暗合了寻求安全边际的防御性需求，又部分反映了超前布局，一旦指数企稳反弹，热点和赚钱效应有望重这些领域中迸发。

　　价值分析中，市净率常常是一个重要的观察指标。当前，两市共有437只股票市净率低于1倍，剔除16只为负值的股票，仍有421只股票已经跌入绝对价值区间。

　　其中，*ST天马、华映科技、厦门国贸、厦门信达、利源精制、供销大集、哈投股份、信达地产市净率最低，分别为0.41倍、0.45倍、0.48倍0.48倍、0.49倍、0.50倍、0.52倍、0.52倍。此外，目前市盈率低于1倍的股票中，甚至不乏交通银行、民生银行、中国银行、平安银行这样的“大牌蓝筹”。

　　而上周五市场全线飘红，交通银行、民生银行、中国银行、平安银行分别上涨5.58%、6.03%、3.55%、4.46%，均大幅跑赢大市。

　　另外遥想2015年牛市，当时市场上曾一度喊出“消灭10元以下低价股”的口号，而2018年以来的市场阶段性回落，截至上周五收盘，两市每股价格低于10元的股票有2225只，同期股价超过100元的则仅有贵州茅台、长春高新、锐科激光、洋河股份四只。

　　数据还显示，目前场内每股价格低于3元的股票仍有268只，每股价格低于2元的则有49只。当然，目前外部不确定性尚未尘埃落定，不排除后市继续给A股带来蝴蝶效应，但对其中股价严重走低且估值被错杀的品种，一旦市场企稳向上，其巨大修复空间带来的盈利想象力不可小觑。

　　三季报成“试金石”

　　眼下，上市公司三季报陆续发布，无疑是市场首要关注点。

　　数据显示，截至10月14日，全部A股中共有2144家公司发布三季度业绩预告。其中，净利润预增的公司有526家，略增的公司有583家，续盈和扭亏的公司分别有188家、103家。换言之，三季报业绩预喜的上市公司占目前已发布预告公司总数的近七成。

　　国信策略团队构建的上市公司盈利月度高频跟踪模型显示，与中报业绩相比，三季度A股上市公司整体业绩预计将出现小幅回落，但整体增速仍然较高。结构上看，多数行业三季报业绩增速预计将低于中报，石油煤炭、专用设备、计算机、农副食品加工等行业三季报业绩增速或有望好转。

　　由此，该团队认为，当前各项政策对股市友好，“政策底”已经确定无疑，“市场底”也已经越来越明晰，看好市场整体的反弹仍将延续。在当前风险偏好较低、经济下行周期的行情环境中，我们继续建议重点关注企业盈利质量，配置ROE持续稳定较高的优势龙头公司。

　　李立峰也认为，行业(个股)配置上，考虑到当下A股大多数领域其市场份额向行业龙头集中的趋势并未发生改变，大市值龙头个股仍将表现出超额收益。

　　“行业上主推大金融板块，其次相对看好能独立于经济周期下行的军工板块。另外，主题投资上，十月份非常重视‘上海本地股’的机会(11月5日，将迎来首届中国国际进口博览会)。”

　　申银万国证券综合认为，虽然三季报能够超预期的方向并不多，但计算机当中的自主可控、金融信息、新零售等细分板块，以及电子当中的指纹识别品种仍有可能业绩超预期，建议持续关注。

（文章来源：中国证券报）