成立就想着IPO的北京牛电科技有限责任公司(下称“牛电科技”)，在前牛电科技创始人、CEO李一男出狱10个月之后，最终迎来了发展的拐点。

　　10月10日，牛电科技最新招股书显示，牛电科技将在美国IPO中发行830万份ADS，价格区间在10.50-12.50美元。牛电科技预计将于10月19日登陆纳斯达克。瑞士信贷和花旗集团将担任联席主承销商，Needham&Company担任副承销商。

　　4年的跌跌撞撞，在业界的质疑声中，牛电科技不惜绕道美股流血上市，难道是为继续扩张再度加码布局？而在牛电科技高度依赖渠道销售的背后，其定位和面对的政策困境也暴露无遗。

　　连年亏损后IPO

　　10月10日，牛电科技最新招股书显示，牛电科技将在美国IPO中发行830万份ADS，价格区间在10.50-12.50美元。牛电科技预计将于 10 月 19 日登陆纳斯达克。

　　此前在9 月 25 日，牛电科技向 SEC 提交了招股说明书，计划在 IPO 中募资最高 1.5 亿美元，拟在纳斯达克上市。股票代码为“NIU”，投行瑞士信贷和花旗集团为此次 IPO 的联席主承销商，Needham & Company 担任副承销商。此前彭博社报道称，小牛电动计划通过 IPO 筹集 3 亿美元资金。

　　招股书显示，IPO后，牛电科技将采用双股权结构，分为A类普通股和B类普通股。该公司将在IPO中发行A类普通股，董事长、CEO李彦，董事、研发副总裁胡依林，设计副总裁刘传凯将持有全部的B类普通股。牛电科技的A类普通股和B类普通股只在转换权和表决权上有所不同。

　　创立于2014年的牛电科技， 是一家智能城市出行解决方案提供商。主打产品是智能锂电两轮电动车“小牛电动”，同时有一款与之相连的小牛电动APP为车主提供电动车的维护及性能表现数据，实现固件升级。

　　牛电科技创始人为李一男和知乎设计红人胡依林。其间李一男因涉嫌内幕交易判处有期徒刑两年六个月，2017年12月初出狱。今年8月17日牛电科技的法人代表才刚刚变更为胡依林。按照招股书中披露的高管及主要股东持股情况，李一男的名字虽然没有出现在高管名单中，但是其控股的Glory Achievement Fund Limited 占比为43.8%，而胡依林的占比为8.9%。

　　据悉，牛电科技目前的收入主要由三部分构成，智能电动车的销售、配件和备件的销售，以及移动应用和其他服务的提供。其中，智能电动车成为收入最主要的来源，2017年这部分业务销售额达7.1亿元，占总净营收的92.2%；2018年上半年，该部分业务收入为5.14亿元，占总净营收的比重扩大至92.3%。

　　招股书中的数据显示，牛电科技上半年营收5.57亿元，2016年到2017年全年的营收分别为3.55亿元、7.69亿元。2017年对比2016年出现116.85%的增长，而2018年上半年的营收为5.57079亿元。

　　虽然牛电科技营收逐步增长，但其连年亏损状态依旧没有明显改善。根据招股书显示，今年上半年其净亏损为人民币3.1487亿元；2017年，净亏损人民币1.84663亿元；2016年，净亏损人民币 2.32721亿元。

　　也就是说，牛电科技2018年上半年的净亏损已经超过2017年全年的1.7倍，显然营收增长的速度赶不上亏损的速度。

　　资料显示，今年上半年，牛电科技共售出了约12.5万辆电动车，牛电科技现任CEO李彦曾称，只要小牛的年销量能达到50万辆，牛电就能实现盈收平衡。不过，因目标人群规模较小、竞品竞争激烈、政策监管的多重压力之下，牛电也许会像特斯拉一样遭受多方质疑。

　　定位与政策窘境

　　“牛电科技之所以出现亏损持续增大以及前景堪忧的状况，其主要原因是其还没有在政策趋于收紧的背景下找准定位，生存空间还存在很大的问题。”有业内人士对记者分析说，用奔跑中迷失方向来形容，似乎一点都不为过。

　　今年年初，《电动自行车安全技术规范》强制性国家标准进入公示阶段，将于2019年4月15日正式实施。届时，不符合技术规范的产品，将不得生产、销售和进口，从而实现“超标车”的逐步退市。

　　此前有媒体曾报道，小牛截至2017年8月份所生产出售的电动车全部超出了国家电动自行车的标准，达到了电动摩托车的水平。而小牛电动车没有进入摩托车上牌目录，因此目前无法办理机动车牌照。李彦也承认，将需要思考产品定位和企业发展方向。

　　行业竞争的加剧也让牛电科技坐卧不安。

　　根据公开资料显示，最早在2016年5月小牛电动车在京东众筹上线了M系列车型，其间众筹金额超过8176万元。小牛电动车今年新出的轻量级电动车UM最低也需要2999元，而国内电动车厂商爱玛，2017年电动车销售平均价格为1801.35元。

　　根据中国轻工业信息网的最新数据显示，2017年电动摩托车销量前三位雅迪、新日、台铃，分别销售420万辆、310万辆、180万辆。相比之下，牛电科技销量与三强差距甚远。

　　值得一提的是，过度依赖渠道，也是牛电科技最大的硬伤。

　　牛电科技在招股书中透露，品牌、创新、分销网络、外部供应商、质量、隐私等问题可能会成为公司业务中的风险因素。风险因素分析中称，我们高度依赖城市合作伙伴、特许专营店，让它们帮助公司销售、分销智能电动摩托，我们的成功离不开线下分销网络。

　　此次牛电科技冲刺美股之后，能否从根本上实现突围？对此，本报记者将持续关注。

（文章来源：华夏时报）