海通证券:对比海外A股很憋屈
东方财富资讯君
2018-09-14 02:31:03
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来源:中国证券报

  中国GDP全球占比15%,排名第二,A股市值占比仅9%,排名第三。中国证券化率(含海外中资股)仅73%,远低于美国的158%、日本的122%、英国的105%。回顾2008年低点至今,中国经济增长依然领跑全球,名义GDP年化增长11.5%,上市企业净利润年化增速13.1%,在全球主要国家中位居第一;而上证综指的年化涨幅只有4.9%,位居末位。


  对比全球,A股与其他主要资本市场有比较明显的结构性差异。从换手率角度看,A股换手率远高于全球其他主要资本市场。2017年创业板指数、中小企业板指数、上证综指换手率(以流通市值计算)分别高达920%、745%和532%。从市盈率水平看,在经历今年2月以来的一轮下跌后,上证综指市盈率为11.8倍,沪深300市盈率为10.9倍,恒生指数市盈率为10.1倍,港股、A股已然成为全球资本市场价值洼地。


  当前,A股处在第五次大底的磨底期,估值底已出现,等待转机信号。


  中期视角看,市场处于第五轮周期底部,A股经历了五轮牛熊周期,目前估值水平已经与前几次市场底部相似。未来磨底期右侧的信号等待两个因素明朗:第一,盈利回落幅度到底多大。本轮盈利筑底特征也类似2002-2005年期间,即W型筑底,这轮盈利改善左侧底回升始于2016年二季度,现在是二次探底回落过程中,预计右侧底在2019年二、三季度,右侧底高于左侧,预计净利同比低点10%左右,ROE低点9.5%-10%。第二,资金面转折需等去杠杆出现拐点。杠杆的症结在于地方隐性债务,总量看我国杠杆率256%不算高,但结构性问题显著,非金融企业部门杠杆率160%明显偏高,这里包括地方融资平台等地方隐性债务,这些债务的解决方案落实才是去杠杆的拐点,届时资金面将迎来转折,M2增速有望回归到名义GDP之上。


  东北证券:


  风险冲击偏短期


  市场状态近期变动不大,存量资金未见回流迹象,维持小幅流出的趋势,代表市场中短期交易情绪的博弈存量指标在0.25的底部区间徘徊。总的来看,维持市场长期高性价比的判断,中期同样下行风险小于上行机遇,短期风险主要在于外部等突发性风险事件的冲击。


  在资金结构上,近期最明显的变动是成长板块成交占比较大幅提升,与4月底的高位的差距变小。其余周期、消费和金融的占比均有不同程度的下滑,消费从顶部回落的幅度还稍欠火候,金融与周期成交占比仍在底部,未出现明显的上行趋势。


  9月6日国务院常务会议再度释放减税降负的积极信号。会议指出在确保10月1日个税起征点提高到5000元并适用新税率表的同时,明确6项专项附加扣除的具体范围和标准,确保扣除后的应纳税收入起点明显高于5000元,进一步减轻群众税收负担,增加居民实际收入、增强消费能力。


  此外,在A股市场上回购长期较为缺位,今年以来上市公司回购股份明显增多,累计已完成回购236.52亿元。股份回购适应情形增多、流程简化以及库存股制度完善后有助于上市公司继续加大回购力度。其中价值低估较大、负债率低、现金流稳定、资本开支意愿低以及在手现金较多的公司进行大额回购的动力最强,主要集中在受益于供给侧改革的周期类行业。

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