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发表于 2018-09-12 14:26:04 股吧网页版
城投债发行、交易双双放量 是实质性回暖还是估值纠偏?
来源:第一财经 编辑:东方财富网

  “刚兑信仰”逐渐被打破之下,城投债的发行由狂热转为冷静,发行规模连续收缩。然而近期,这一趋势发生了变化。

  中债资信数据显示,9月3日至9月7日,城投债发行规模合计473.30亿元,环比增幅超过50%,AAA级发行利差小幅收窄;二级市场成交规模也放量走高,一度接近7月下旬的高位。

  发行、交易双双放量

  8月,受“17兵团六师SCP001”等信用违约事件等影响,城投债发行持续走低,连续三周下降,环比增速放缓。

  而近期,城投债的情况似有好转,发行规模、交易量双双提升。据中债资信统计,9月3日至9月7日,城投债发行规模为473.30亿元,环比大幅提升52.63%,增幅自8月10日以来首次由负转正;另外,二级市场成交规模呈震荡上升趋势,一度逼近380亿元,成为近20多天来的最高成交量。

  在上周发行的城投债中,依旧以AA+级和AA级为主;3年期和5-7年期占比较高,分别为39.26%和39.19%。从发行利率来看,AAA级发行利差较前一周收窄31.43个bp,为111.70bp;AA+级和AA级发行利差则小幅走阔。

  值得注意的是,此前并不被看好的低等级、中长久期城投债表现亮眼,5-7年期AA级信用利差较之前降低10.70bp,3-5年期AA-级信用利差降低10.57bp。

  兴业研究固定收益分析师梁世超对第一财经记者表示,从8月以来的发行利差来看,和产业债相比,城投债已现回暖趋势。他分析称,主要原因在于市场和监管环境。一是最近资金成本、发行利率的持续下降刺激了发行人的积极性;二是在保障“融资平台合理融资”的定调下,城投债发行会比上半年好一些。

  但招商证券固定收益分析师李豫泽认为,城投债并未迎来实质性回暖。过去一个月,再融资瑕疵不大的城投债主体经历调整之后,收益率出现过度上行。另外,伴随着跨月资金的松动,主动配置探寻“错杀”个券的动力增强,催化市场估值修复。

  “所以,城投债并非实质性回暖,我们更倾向于认为这是资金逻辑中,一级定价支撑下的二级‘纠偏’过程。”李豫泽如是说。

  前景尚不明朗

  事实上,自8月以来,城投债作为地方政府债务融资的重要途径,受隐性债务摸底影响较大。公开数据显示,8月新发行城投债规模约为2038.51亿元,同比下降36%左右;净融资额为220.55亿元,较7月下降142.73亿元,降幅约为39%。

  此外,地方债发行结构已发生改变。据长江证券研究报告显示,8月地方专项新券中投放土地储备和棚改占比分别为44.3%和22.8%,较1-7月占比分别提高13.6个百分点和21.4个百分点,而投向收费公路、生态环保、乡村振兴等其他公益性项目的占比显著下降。

  多地政府在进行地方隐性债务摸底过程中表示,隐性负债主体主要是城投公司,城投公司偿债压力在一定条件下有可能转化为政府债务风险。一位来自债券评级公司的业务人员称,随着监管对融资管理的加强,部分城投平台或面临融资渠道受限、资金链紧张等问题。

  申万宏源债券分析师孟祥娟表示,中短期来看,各地出台的一系列偿债措施有助于实质缓解地方城投偿付风险,预计未来地方债发行规模会继续扩张,有助于缓解地方财政压力,因而对城投债构成利好。

  梁世超亦认为,未来一段时间内,城投债仍会延续分化走势,中高评级城投债发行利率有向下的动力;而中低评级、长久期城投债的发行难度、市场流动性依然比较差。

  但就长期而言,孟祥娟称,地方债发行额度增大,城投重要性逐步下降,后续随着隐性债务3-5年处理完成,2021年后的存量城投债定位更加尴尬。

  长江证券宏观研究员赵伟也指出,严控地方债务风险的背景下,债务压力约束地方投融资行为,地方通过城投平台加杠杆的行为受到一定压制。

发表于 2018-09-12 20:50:27
亲爱的股民这个二货公司把你们的钱白送出96个亿再在银行贷款50个亿和发行债券多少多少个亿的你还能相信这样的二货公司吗
发表于 2018-09-13 10:29:19
金种子酒捌年前后两次非公开增发今非昔比!
金种子酒2010年12月14日非公开增发3433.21万股增发价格16.02元募集资金5.389亿元;
金种子酒中报非公开发行获通过增发价格只有八年前的三分之一不到最后的利空出尽!
金种子酒到好跌了好多好多年了,股价不断刷新底线回到十年前!
应是实质性回暖还是估值纠偏
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