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发表于 2018-09-12 09:18:32 股吧网页版
通胀水平上行 “滞涨”会不会到来?
来源:东方财富网 作者:正逸

  近日,国家统计局发布2018年8月份宏观经济运行数据,通胀水平有所上行,加之经济增速略有放缓,“滞涨”一词开始受到市场的关注。

  食品项目涨幅明显

  数据显示,8月CPI同比增长2.3%,较上月爬升0.2个百分点,明显高于市场一致预期2.1%。环比上涨0.7%,较上月涨幅扩大0.4个百分点。

  影响8月CPI的主要因素是食品价格超季节性上涨。高温雨水天气、猪瘟疫情等突发供给因素导致的部分生鲜产品价格大涨。非食品价格环比下降,油价与旅游服务价格涨幅趋弱,但医疗与居住涨价拉动持续。

(图片来源:莫尼塔研究)

  数据显示,CPI食品分项中,鲜菜和猪肉价格涨幅明显。猪价上行与猪周期规律及疫情影响有关,猪肉价格环比上升6.5%,对CPI拖累收窄0.12个点。同时,鲜菜环比上升9%。同比拉动CPI达0.11个点。除了通胀内生因素外,鲜菜价格上行也与天气因素及部分产区的受灾影响有关。

  非食品分项中,房租环比上升0.6%。近月一二线城市房租普遍上行,环比上行0.6%持平于2016年3月以来的高点。此外,消费品和服务环比超季节性。消费品环比0.8%,就8月来看,齐平于过去10年以来的高点;服务类0.3%,是过去10年8月的最高点。

(图片来源:莫尼塔研究)

  年内破3概率不大

  市场普遍观点看,年内CPI破“3”的概率不大,但是并不排除通胀继续上行的可能。

  

(图片来源:招商证券)

  华创证券预期,三季度末CPI将上行至2.4%,年内通胀可控,但明年春节后冲高。同时,相对于通胀水平本身,更需要关注通胀预期的回升。一旦通胀预期形成,会产生自我强化的效果,并推动通胀水平上升。

  中泰证券认为短期内CPI上行空间有限。9月农产品批发价格指数继续上行,带动食品CPI回升,预测9月CPI同比继续回升至2.5%。通胀压力不大,难扰货币政策。今年以来货币低增、信用偏紧,融资增速下行,宏观环境并不支持未来整体通胀大幅走高。螺纹钢、焦炭等商品价格的上涨、租金上行、鲜菜短期涨价,很大程度上是受到供给端的冲击,而需求端依然偏弱。

  平安证券认为,短期内(目前至2019年下半年),均不必过分担心通胀。CPI同比增速的中枢水平从2.0%上升至2.5%左右是可能的,但很难继续上升,突破3.0%的概率极低。一个原因是目前导致通胀预期上行的事件,都属于供给侧冲击,并没有得到需求方的支持。而如果缺乏需求方支持,“胀”的可持续性就值得怀疑。

  招商证券认为,客观来说,目前仍不能排除9 月CPI 同比继续出现小幅抬升的可能性,但从环比的角度来看食品项的涨幅预计将收窄,展望四季度,CPI 同比大概率仍将重回下行,全年温和通胀的格局并未改变,市场中较强的通胀预期可能将被逐步证伪,货币政策也不会针对通胀进行调整。明年一季度可能才将面临一定的通胀压力,猪价与菜价均可能是潜在的风险点,但目前仍未看到推动明年CPI 同比破3 的动力。

  经济出现“滞涨”了吗?

  “滞涨”一词在经济学领域特指经济增长停滞,失业及通货膨胀同时持续高涨的经济现象,是通货膨胀长期发展的结果。

  根据美林投资时钟,在经济滞胀期间,易出现股债齐跌、大宗商品上行、现金表现优于股债等现象,而近期中国股市低迷、债市下行、期货上涨的金融市场现象以及经济下行压力增加。同时,国际原油价格今年上半年的攀升、北方生猪疫情、山东寿光水灾、一线城市房租价格上涨等,引发了CPI的短期上行。以上均引发了市场对国内是否进入“滞胀”的担忧。 恒大研究院分析师任泽平表示,整体来看中国出现美国七八十年代的“严重滞胀”的可能性不大。当前经济下行压力有所增加,年内CPI和PPI上涨压力均不大。但明年上半年猪肉价格、房地产“蓄水池”效果边际下降以及货币政策边际放松产生的外溢效果可能会推升CPI,届时经济下行,通胀上行的“轻滞胀”组合出现的概率将有所增加。

  此外,申万宏源证券也认为目前的通胀趋势不足以形成滞涨格局。事实上,当前我国通胀并不是高通胀的概念,仍属于温和区间,现阶段是多因素叠加下通胀预期的抬头,例如弱需求格局下的大宗商品高位、猪瘟事件发酵引发猪价上行预期、以及汇率贬值压力下对输入型通胀的担忧。短期因素对于预期有所扰乱,但不足以推升通胀行至高位,年内难以形成“滞涨”格局。

  然而广发证券郭磊却认为经济已呈现出微滞胀痕迹:经济需求回落,但价格水平、利率没有跟随充分调整。以发电耗煤增速、南华工业指数代表经济的量和价,可以发现今年整体来看是量震荡下行,上游价格震荡上行。从美林时钟意义上,需求回落,价格利率跟随回落可以视为微衰退;需求回落而价格利率没有调整弹性可以视为微滞胀。目前的经济呈现出一定的微滞胀痕迹,量价特征有点类似2012年。

  华泰证券认为,近期微滞涨预期有抬升的倾向,经济数据维度看国内经济增速下行压力加大、CPI 同比回升,资产价格维度看近期股债双杀,但大宗商品价格指数上行。该机构认为微幅滞涨预期抬升或对经济刺激政策形成一定挑战,如抑制消费和投资需求,同时也可能对A 股估值形成一定程度的压制。

发表于 2018-09-12 11:10:36
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来源:东方财富网 作者:正逸

  近日,国家统计局发布2018年8月份宏观经济运行数据,通胀水平有所上行,加之经济增速略有放缓,“滞涨”一词开始受到市场的关注。

  食品项目涨幅明显

  数据显示,8月CPI同比增长2.3%,较上月爬升0.2个百分点,明显高于市场一致预期2.1%。环比上涨0.7%,较上月涨幅扩大0.4个百分点。

  影响8月CPI的主要因素是食品价格超季节性上涨。高温雨水天气、猪瘟疫情等突发供给因素导致的部分生鲜产品价格大涨。非食品价格环比下降,油价与旅游服务价格涨幅趋弱,但医疗与居住涨价拉动持续。

(图片来源:莫尼塔研究)

  数据显示,CPI食品分项中,鲜菜和猪肉价格涨幅明显。猪价上行与猪周期规律及疫情影响有关,猪肉价格环比上升6.5%,对CPI拖累收窄0.12个点。同时,鲜菜环比上升9%。同比拉动CPI达0.11个点。除了通胀内生因素外,鲜菜价格上行也与天气因素及部分产区的受灾影响有关。

  非食品分项中,房租环比上升0.6%。近月一二线城市房租普遍上行,环比上行0.6%持平于2016年3月以来的高点。此外,消费品和服务环比超季节性。消费品环比0.8%,就8月来看,齐平于过去10年以来的高点;服务类0.3%,是过去10年8月的最高点。

(图片来源:莫尼塔研究)

  年内破3概率不大

  市场普遍观点看,年内CPI破“3”的概率不大,但是并不排除通胀继续上行的可能。

  

(图片来源:招商证券)

  华创证券预期,三季度末CPI将上行至2.4%,年内通胀可控,但明年春节后冲高。同时,相对于通胀水平本身,更需要关注通胀预期的回升。一旦通胀预期形成,会产生自我强化的效果,并推动通胀水平上升。

  中泰证券认为短期内CPI上行空间有限。9月农产品批发价格指数继续上行,带动食品CPI回升,预测9月CPI同比继续回升至2.5%。通胀压力不大,难扰货币政策。今年以来货币低增、信用偏紧,融资增速下行,宏观环境并不支持未来整体通胀大幅走高。螺纹钢、焦炭等商品价格的上涨、租金上行、鲜菜短期涨价,很大程度上是受到供给端的冲击,而需求端依然偏弱。

  平安证券认为,短期内(目前至2019年下半年),均不必过分担心通胀。CPI同比增速的中枢水平从2.0%上升至2.5%左右是可能的,但很难继续上升,突破3.0%的概率极低。一个原因是目前导致通胀预期上行的事件,都属于供给侧冲击,并没有得到需求方的支持。而如果缺乏需求方支持,“胀”的可持续性就值得怀疑。

  招商证券认为,客观来说,目前仍不能排除9 月CPI 同比继续出现小幅抬升的可能性,但从环比的角度来看食品项的涨幅预计将收窄,展望四季度,CPI 同比大概率仍将重回下行,全年温和通胀的格局并未改变,市场中较强的通胀预期可能将被逐步证伪,货币政策也不会针对通胀进行调整。明年一季度可能才将面临一定的通胀压力,猪价与菜价均可能是潜在的风险点,但目前仍未看到推动明年CPI 同比破3 的动力。

  经济出现“滞涨”了吗?

  “滞涨”一词在经济学领域特指经济增长停滞,失业及通货膨胀同时持续高涨的经济现象,是通货膨胀长期发展的结果。

  根据美林投资时钟,在经济滞胀期间,易出现股债齐跌、大宗商品上行、现金表现优于股债等现象,而近期中国股市低迷、债市下行、期货上涨的金融市场现象以及经济下行压力增加。同时,国际原油价格今年上半年的攀升、北方生猪疫情、山东寿光水灾、一线城市房租价格上涨等,引发了CPI的短期上行。以上均引发了市场对国内是否进入“滞胀”的担忧。 恒大研究院分析师任泽平表示,整体来看中国出现美国七八十年代的“严重滞胀”的可能性不大。当前经济下行压力有所增加,年内CPI和PPI上涨压力均不大。但明年上半年猪肉价格、房地产“蓄水池”效果边际下降以及货币政策边际放松产生的外溢效果可能会推升CPI,届时经济下行,通胀上行的“轻滞胀”组合出现的概率将有所增加。

  此外,申万宏源证券也认为目前的通胀趋势不足以形成滞涨格局。事实上,当前我国通胀并不是高通胀的概念,仍属于温和区间,现阶段是多因素叠加下通胀预期的抬头,例如弱需求格局下的大宗商品高位、猪瘟事件发酵引发猪价上行预期、以及汇率贬值压力下对输入型通胀的担忧。短期因素对于预期有所扰乱,但不足以推升通胀行至高位,年内难以形成“滞涨”格局。

  然而广发证券郭磊却认为经济已呈现出微滞胀痕迹:经济需求回落,但价格水平、利率没有跟随充分调整。以发电耗煤增速、南华工业指数代表经济的量和价,可以发现今年整体来看是量震荡下行,上游价格震荡上行。从美林时钟意义上,需求回落,价格利率跟随回落可以视为微衰退;需求回落而价格利率没有调整弹性可以视为微滞胀。目前的经济呈现出一定的微滞胀痕迹,量价特征有点类似2012年。

  华泰证券认为,近期微滞涨预期有抬升的倾向,经济数据维度看国内经济增速下行压力加大、CPI 同比回升,资产价格维度看近期股债双杀,但大宗商品价格指数上行。该机构认为微幅滞涨预期抬升或对经济刺激政策形成一定挑战,如抑制消费和投资需求,同时也可能对A 股估值形成一定程度的压制。

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