A股半年报进入密集发布期。截至8月16日记者发稿时止，A股共有845家上市公司披露2018年半年报及业绩快报，近七成公司归母净利润同比增长，龙头公司盈利性较好。不过，上市公司负债率攀升、流动性紧张等问题逐渐显现。已披露半年报的上市公司中，超四成资产负债率在50%以上。

　　中信建投证券研究所策略组组长张玉龙向中国证券报记者表示，机构在审视上市公司半年报时，会更注重业绩增幅、行业前景和流动性，区分利润增长情况，与此前市场预期和同行业情况进行比较。除此之外，还应该分析清楚公司的股权结构、质押状况、债务水平等内容。

　　股权质押影响流动性

　　现金流短缺的情况下，通过股权质押获取现金流成为上市公司的普遍做法。不少上市公司控股股东质押比例甚至接近100%，因股价下跌导致出现平仓风险。以奥瑞德为例，公司5月10日晚间公告，控股股东左洪波所持19%的公司股份中98.1%已经质押；其妻褚淑霞所持12.83%的公司股份中95.98%已经质押；截至5月10日收盘，部分质押股份触及平仓线。

　　A股走势疲软，部分公司不得不减持股份防止质押股份爆仓。以迪森股份为例，公司8月13日晚间公告，控股股东马革于近日减持公司1.4%股权，减持后持有公司8.9%股权。本次减持获取资金全部用于偿还个人债务，主动降低个人股票质押率，避免因质押率过高给公司及股东带来的风险。

　　还有部分上市公司由于控股股东质押股票触及平仓线，迫于还款压力，试图通过股权转让摆脱危机，甚至引发控制权变更。以凯瑞德为例，公司6月26日晚间公告，公司实际控制人任飞、王腾未能按山西证券2018年6月15日《盘后追保通知》要求继续追加担保物，目前正在寻求将所持股权进行协议转让的方式以还款，若上述股权转让完成，将导致公司实际控制人发生变更。

　　王德伦团队表示，今年确实出现一些新的因素，股权质押会影响到上市公司流动性，自然会进一步影响到股价。而流动性包括两个方面，资金充裕性和变现的便捷性，这两方面在今年都有一定程度的变化。

　　所以机构在选股思路方面，也发生了三个变化，一是在今年大环境下，市场开始重视免疫于这些内外条件的标的。譬如消费板块就具有“三免疫”特点，即免疫于金融去杠杆、具有现金流；由内需拉动；免疫于经济下行，受宏观波动影响更小。第二，由于上半年一些企业信用风险加大，所以“避雷”也是今年选股中很重要的一条。举例来说，一些以民营企业为甲方的公司，因为民营企业流动性风险的问题，也受到了一定的牵连，这也是需要规避的。第三，随着A股市场开放程度提升，加上北上资金和QFII参与股市的行业选择集中度较高的特点，国内资金开始注意到北上资金的动向，形成一些白马股的选股逻辑。

　　某基金公司经理也向中国证券报记者表示，较之以前，目前选股的思路更注重宏观经济的变化影响。从策略来看，选股的思路更偏向受到宏观经济回落影响小的行业，消费品类、创新类和军工类行业相对占优；医药行业中的创新药具备必须消费品和创新双重特征，在经济下行的背景下也具有优势。从经济变量来看，受益于汇率贬值的外汇收入型行业将受益，如纺织服装板块。

　　超四成公司资产负债率在50%以上

　　数据显示，已披露半年报的上市公司中，超四成资产负债率在50%以上。近70家资产负债率超过70%；近30家资产负债率超过80%；近10家资产负债率超过90%。其中，*ST大唐的资产负债率更是达到104.43%，这就意味着公司已经资不抵债。

　　此外，近400家上市公司资产负债率同比上升，近30家上半年资产负债率同比上升20%。以引力传媒为例，公司截至2018年6月30日的资产负债率达到75%，同比上升了42.71%。原因是报告期内公司对上海致趣进行了高负债的资产收购。此前，引力传媒发布收购方案后，证监会的审核意见函中指出，引力传媒收购此项资产前，资产负债率低于行业平均水平；收购后，资产负债率会显著提升，超过行业平均水平。

　　负债高企，使得不少公司财务费用成倍增长。以广宇发展为例，半年报财务费用为5269万元，去年同期为1083万元，增长原因为费用化利息支出增加。

　　一般而言，企业资产负债率在40%-60%较为合理，70%属于警戒线。上述资产负债率超过70%的上市公司中，房地产股有15家，远超其余行业。此外，电力、水泥、钢铁、化工行业占比较为突出。

　　以房地产行业为例，今年以来，行业整体融资难度加大。偿债高峰期来临的大背景下，不少公司主动降低负债。但从已发布半年报的房地产公司看，负债率依然居高不下，且有攀升趋势。以保利地产为例，公司截至6月30日的资产负债率达到79.32%。

　　近七成公司业绩同比增长

　　数据显示，截至16日记者发稿时止，A股共有845家上市公司披露2018年半年报及业绩快报，591家归母净利润同比增长，占比高达69.94%。其中，16家公司增长幅度超过1000%，130家增长幅度超过100%，523家增长幅度超过10%。从已披露半年报的上市公司看，整体保持了较高的盈利性。

　　另有2181家上市公司披露了2018年中期业绩预告，1475家预喜，预喜比例高达67.63%。其中，略增562家，扭亏120家，续盈184家，预增609家。预喜比例与上述已披露半年报的上市公司业绩同比增长比例基本一致。

　　从已披露半年报的公司看，龙头公司盈利性较好。上半年净利润超过50亿元的A股上市公司达到13家。其中，贵州茅台、万华化学、苏宁易购等公司净利润增长率均超过40%。产品涨价周期中，产能稳定增长是多家龙头公司业绩大幅增长的最主要原因。

　　此外，据中国证券报记者不完全统计，截至16日收盘，超30家上市公司在披露半年报的同时，发布了半年度利润分配预案，多数为现金分红。

　　值得注意的是，从已披露半年报的上市公司业绩和利润分红比例看，多数公司具备上涨动能。但由于市场流动性整体缺失，选股条件更为苛刻，对业绩增幅、行业前景、流动性提出了更多要求。

　　有私募人士对中国证券报记者表示，市场资金在看待业绩爆发的个股时，往往会关注三个方面：首先，要区分是非经常损益还是主营贡献导致的利润增长；其次，是否与之前的市场预期存在较大差异；最后，是否存在明显高于行业平均的利润率水平，能否排除虚增利润的可能性。

　　对此，兴业证券王德伦团队对中国证券报记者表示，业绩增幅方面，并非业绩增幅更大、优于行业表现就一定好，还是要看是否存在“超预期”的东西，可以反映于股价的“有价值”的信息。行业前景方面，行业增长率比公司自身增长率更重要。市场也希望能长期“拿住”一些优质成长公司的股票，其中很关键的就是看这个公司所处的行业未来有多大空间。