热门:乐视网吧 中弘股份吧 科大讯飞吧
发表于 2018-08-10 10:27:09 股吧网页版
国泰君安:通胀预期会加速抬升吗?
来源:债市覃谈 作者:覃汉 高国华 编辑:东方财富网

  报告导读:


  接下来投资者应关注农产品、汇率等因素对通胀预期的边际抬升影响,通胀预期一旦开始抬升,将使得央行在货币政策上面临掣肘,届时政策发力点将会更加集中在财政政策层面,从而进一步加速宽货币向宽信用传导,债市的调整压力也会变得更大。


  通胀略超预期,抬升短端利率,债市遭遇大跌。


  昨日央行在公开市场连续15日暂停OMO,银行间资金利率开始边际收敛。早盘公布7月CPI和PPI为2.1%和4.6%,超出市场预期,再加上昨日超预期回升的进出口数据,使得债市持续承压,1Y国债和国开大涨10bp和8bp,10Y国债和国开上行2bp和4bp。


  当前银行间流动性泛滥成灾,仿佛重回2015-16年大牛市,股份行NCD 3M发行利率甚至降至2%以下,我们认为资金面的宽松很难持续,一旦通胀或经济增速跌不下来,短端就会受限甚至面临上行风险。


  7月通胀如期走高,食品与非食品项双双超季节性上扬。


  7月CPI为2.1%,高于市场预期,食品与非食品项环比均强于季节性。从分项看,食品烟酒、衣着、居住、交通和通信、教育文化都明显强于季节性,特别是食品项中,猪肉、奶类、烟草、酒类等普遍比季节性更高。


  受炎热天气影响,短期内食品价格可能继续走高,尤其近期猪肉价格受到非洲猪瘟疫情影响供应偏紧,价格近1个月涨幅接近20%,创下半年新高;此外,环保限产加码再度推高工业品价格,潜在通胀风险正在积累,通胀预期可能抬升,投资者需重新审视在极低的短端利率定价中被低估的通胀风险。


  警惕通胀预期卷土重来。


  尽管短期总需求仍然偏弱,通胀上行保持相对温和,但未预期到和price in的风险才是真正风险。通常来讲,大类资产趋势性行情的第一波并非基本面的变化,而是预期的变化。


  接下来投资者应关注农产品、猪价、全球油价、工业品等因素,对通胀预期的边际影响变化:


  1、极端高温干旱天气,导致全球谷物价格飙升,全球粮农价格面临上行风险。根据法新社报道,今夏欧洲大陆从北欧至俄罗斯,均遭遇极端酷暑气候煎熬,欧盟第二大农业生产国德国料出现24年来最差收成,德国农业合作协会预计德国2018年粮食产量较17年减少20%,创下1994年以来最低,其中小麦产量预计下降19%、玉米产量下滑达49%、大麦产量将下降13%,导致德国本地粮食产量将在年内首次低于国内需求。


  同时,法国农业部在周二也大幅削减了18年小麦和玉米产量预期。极端天气引发全球谷物供不应求,价格一个月内飙升25%。从芝加哥CBOT商品期货价格来看,8月以来,美玉米、大豆期货合约上涨10%,美燕麦期货涨幅达17.8%。受极端天气影响,短期内粮价和谷物价格可能面临强力回升态势。


  2、旺季猪价快速上涨,猪价低点反弹超20%,供需双向发力,涨势仍将延续。供给方面,8月初辽宁沈阳突发生猪非洲猪瘟疫情,并进行扑杀控制,全国大范围高温暴雨等恶劣天气影响生猪运输,饲料涨价预期升温,2季度行业深亏导致产能阶段性去化,再加上7-8月出栏生猪为2月春节前后出生仔猪,仔猪供给减少,更加剧生猪供应紧张。


  需求方面,随着中秋、国庆和开学季陆续来临,猪肉供需紧平衡状况将进一步加剧,猪价涨势仍将延续。8月以来,生猪和猪肉价格较5月最低点已反弹33%和23%,带动CPI猪价分项环比涨幅从大幅弱于季节性,到开始明显强于季节性均值,尽管猪价同比涨幅仍在负值区间,对CPI不会有明显正向拉动,但相对于前期的明显负向抑制,对CPI负贡献将大幅缩窄。


  3、环保限产加码叠加基建提速,推升工业品价格大涨,南华工业品期货指数重回174季度高点支撑PPI高位。3季度工业品环保限产再度加码,7月国务院引发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,炼钢重镇唐山开始限产,随后限产区域进一步扩容,从仅限于京津冀及周边扩展到长三角一市三省、汾渭平原也被纳入,涉及城市数量从2+26个增加至80个。


  供给进一步大幅收缩,再叠加国务院会议重提加大基础设施补短板投资,基建投资提速,一举带动8月螺纹钢价格站上4200元/吨,逼近5年来新高,南华工业期货指数重回17年4季度周期繁荣顶点时的高位。


  从现货价格看,在供给收缩和需求向好预期的带动下,钢铁、化工、有色、水泥等周期行业产出供需缺口进一步收窄,2018年2季度工业部门产能利用率反弹至75.3%,处于近5年来高点,6月工业部门产销率创下2011年以来历史同期最好水平,部分企业的有效产能甚至几乎处于满产状态,时间站向通胀风险这一边。一旦总需求不明显走弱,而价格高位、产能不足的矛盾难解,则随着时间推移,通胀传导压力将会愈发明显。


  4、原油价格和贬值因素是通胀风险面临的不确定因素。下半年通胀超预期上行风险也有可能来自原油价格继续大涨。美伊冲突加剧,11月将对伊能源和原油市场启动制裁,地缘政治再起波澜,加快美原油去库存速度,国际油价在经历盘整后有望重拾上涨之势。国内在油价温和上涨、环保高压加速产能出清的环境下,多类化工品价格启动上涨,7月以来国内PVC、PTA等期货主力合约大涨23%、13%。


  从7月CPI分项同比看,汽油和柴油价格上涨22.7%和25.1%,合计拉动CPI上涨0.42个百分点;PPI分项中,石油和天然气开采业价格大涨42.1%,较上月扩大9.4个百分点,同时,石油、煤炭加工等大涨24.6%,扩大4.7个百分点。下半年原油、化工品等大宗品价格上涨,叠加人民币汇率的大幅贬值,将引发通胀预期进一步抬头。


  通胀预期升温,对债市的影响在于以下3个层面:


  1)从大类资产配置角度,一旦通胀预期重建,粮价、猪价、油价、工业品、化工品等价格走强,从逻辑到数据不断强化,再通胀交易环境下有利于风险偏好提升,整体支撑股票类资产,不利于债券。


  2)CPI站稳2%,债市收益率曲线面临熊平风险。当前市场流动性溢价已然过低,短端利率降无可降,而未来一旦物价和通胀开始稳步上涨,短端利率恐有较大上行风险,低利率宽松资金预期一旦被打破,长端利率将会进一步上行。


  3)通胀预期的抬升,将使得央行在货币政策上面临掣肘,届时政策发力点将会更加集中在财政政策层面,从而进一步加速宽货币向宽信用的传导,债市的调整压力也会变得更大。

发表于 2018-08-10 12:33:11
厦门国贸主营大宗商品国际贸易+仓储物流+汽车经销+商业零售+房地产+金融投资+100%控期货公司+参股券商银行+一带一路+国企改革。2017年全年归母净利润为19.07亿元,同比增长82.8%。1647亿营收,净资产为243亿,市值只有130亿,营收,净利和净资产连年高速增长,低价低估值,6倍市盈率,上升空间大!

中国推出以人民币计价的石油期货,以及铁矿石的国际化,都是人民币国际化的重大事件!对贸易,供应链和期货公司都是重大长期利好!期货品种不断丰富,无论涨跌,期货公司都可以双向获利并坐收巨量交易佣金:)

国贸参股的成都银行1月31日上市,参股的厦门农商银行也将IPO,国贸还投资了德邦证券,海上救援保险,黄金投资公司,美团和大众点评网合并后的新美大,以及联想系旗下准备在港上市的正奇金融等。云南怒江硅厂当年投产即盈利,还收购新西兰林地砍伐权。
作者:您目前是匿名发表   登录 | 5秒注册 作者:,欢迎留言 退出 | 发表新主题
提示:用户在社区发表的所有资料、言论等仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断,自行决定证券投资并承担相应风险。《跟帖评论自律管理承诺书》
来源:债市覃谈 作者:覃汉 高国华 编辑:东方财富网

  报告导读:

  接下来投资者应关注农产品、汇率等因素对通胀预期的边际抬升影响,通胀预期一旦开始抬升,将使得央行在货币政策上面临掣肘,届时政策发力点将会更加集中在财政政策层面,从而进一步加速宽货币向宽信用传导,债市的调整压力也会变得更大。

  通胀略超预期,抬升短端利率,债市遭遇大跌。

  昨日央行在公开市场连续15日暂停OMO,银行间资金利率开始边际收敛。早盘公布7月CPI和PPI为2.1%和4.6%,超出市场预期,再加上昨日超预期回升的进出口数据,使得债市持续承压,1Y国债和国开大涨10bp和8bp,10Y国债和国开上行2bp和4bp。

  当前银行间流动性泛滥成灾,仿佛重回2015-16年大牛市,股份行NCD 3M发行利率甚至降至2%以下,我们认为资金面的宽松很难持续,一旦通胀或经济增速跌不下来,短端就会受限甚至面临上行风险。

  7月通胀如期走高,食品与非食品项双双超季节性上扬。

  7月CPI为2.1%,高于市场预期,食品与非食品项环比均强于季节性。从分项看,食品烟酒、衣着、居住、交通和通信、教育文化都明显强于季节性,特别是食品项中,猪肉、奶类、烟草、酒类等普遍比季节性更高。

  受炎热天气影响,短期内食品价格可能继续走高,尤其近期猪肉价格受到非洲猪瘟疫情影响供应偏紧,价格近1个月涨幅接近20%,创下半年新高;此外,环保限产加码再度推高工业品价格,潜在通胀风险正在积累,通胀预期可能抬升,投资者需重新审视在极低的短端利率定价中被低估的通胀风险。

  警惕通胀预期卷土重来。

  尽管短期总需求仍然偏弱,通胀上行保持相对温和,但未预期到和price in的风险才是真正风险。通常来讲,大类资产趋势性行情的第一波并非基本面的变化,而是预期的变化。

  接下来投资者应关注农产品、猪价、全球油价、工业品等因素,对通胀预期的边际影响变化:

  1、极端高温干旱天气,导致全球谷物价格飙升,全球粮农价格面临上行风险。根据法新社报道,今夏欧洲大陆从北欧至俄罗斯,均遭遇极端酷暑气候煎熬,欧盟第二大农业生产国德国料出现24年来最差收成,德国农业合作协会预计德国2018年粮食产量较17年减少20%,创下1994年以来最低,其中小麦产量预计下降19%、玉米产量下滑达49%、大麦产量将下降13%,导致德国本地粮食产量将在年内首次低于国内需求。

  同时,法国农业部在周二也大幅削减了18年小麦和玉米产量预期。极端天气引发全球谷物供不应求,价格一个月内飙升25%。从芝加哥CBOT商品期货价格来看,8月以来,美玉米、大豆期货合约上涨10%,美燕麦期货涨幅达17.8%。受极端天气影响,短期内粮价和谷物价格可能面临强力回升态势。

  2、旺季猪价快速上涨,猪价低点反弹超20%,供需双向发力,涨势仍将延续。供给方面,8月初辽宁沈阳突发生猪非洲猪瘟疫情,并进行扑杀控制,全国大范围高温暴雨等恶劣天气影响生猪运输,饲料涨价预期升温,2季度行业深亏导致产能阶段性去化,再加上7-8月出栏生猪为2月春节前后出生仔猪,仔猪供给减少,更加剧生猪供应紧张。

  需求方面,随着中秋、国庆和开学季陆续来临,猪肉供需紧平衡状况将进一步加剧,猪价涨势仍将延续。8月以来,生猪和猪肉价格较5月最低点已反弹33%和23%,带动CPI猪价分项环比涨幅从大幅弱于季节性,到开始明显强于季节性均值,尽管猪价同比涨幅仍在负值区间,对CPI不会有明显正向拉动,但相对于前期的明显负向抑制,对CPI负贡献将大幅缩窄。

  3、环保限产加码叠加基建提速,推升工业品价格大涨,南华工业品期货指数重回174季度高点支撑PPI高位。3季度工业品环保限产再度加码,7月国务院引发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,炼钢重镇唐山开始限产,随后限产区域进一步扩容,从仅限于京津冀及周边扩展到长三角一市三省、汾渭平原也被纳入,涉及城市数量从2+26个增加至80个。

  供给进一步大幅收缩,再叠加国务院会议重提加大基础设施补短板投资,基建投资提速,一举带动8月螺纹钢价格站上4200元/吨,逼近5年来新高,南华工业期货指数重回17年4季度周期繁荣顶点时的高位。

  从现货价格看,在供给收缩和需求向好预期的带动下,钢铁、化工、有色、水泥等周期行业产出供需缺口进一步收窄,2018年2季度工业部门产能利用率反弹至75.3%,处于近5年来高点,6月工业部门产销率创下2011年以来历史同期最好水平,部分企业的有效产能甚至几乎处于满产状态,时间站向通胀风险这一边。一旦总需求不明显走弱,而价格高位、产能不足的矛盾难解,则随着时间推移,通胀传导压力将会愈发明显。

  4、原油价格和贬值因素是通胀风险面临的不确定因素。下半年通胀超预期上行风险也有可能来自原油价格继续大涨。美伊冲突加剧,11月将对伊能源和原油市场启动制裁,地缘政治再起波澜,加快美原油去库存速度,国际油价在经历盘整后有望重拾上涨之势。国内在油价温和上涨、环保高压加速产能出清的环境下,多类化工品价格启动上涨,7月以来国内PVC、PTA等期货主力合约大涨23%、13%。

  从7月CPI分项同比看,汽油和柴油价格上涨22.7%和25.1%,合计拉动CPI上涨0.42个百分点;PPI分项中,石油和天然气开采业价格大涨42.1%,较上月扩大9.4个百分点,同时,石油、煤炭加工等大涨24.6%,扩大4.7个百分点。下半年原油、化工品等大宗品价格上涨,叠加人民币汇率的大幅贬值,将引发通胀预期进一步抬头。

  通胀预期升温,对债市的影响在于以下3个层面:

  1)从大类资产配置角度,一旦通胀预期重建,粮价、猪价、油价、工业品、化工品等价格走强,从逻辑到数据不断强化,再通胀交易环境下有利于风险偏好提升,整体支撑股票类资产,不利于债券。

  2)CPI站稳2%,债市收益率曲线面临熊平风险。当前市场流动性溢价已然过低,短端利率降无可降,而未来一旦物价和通胀开始稳步上涨,短端利率恐有较大上行风险,低利率宽松资金预期一旦被打破,长端利率将会进一步上行。

  3)通胀预期的抬升,将使得央行在货币政策上面临掣肘,届时政策发力点将会更加集中在财政政策层面,从而进一步加速宽货币向宽信用的传导,债市的调整压力也会变得更大。


扫一扫下载APP

扫一扫下载APP
信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-34289898 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:021-54509966/021-24099099