私募行业在中国经过二十多年发展，已经从初期的“十几个人、七八条枪”，快速扩张为管理资产12万亿的一个重要金融业分支，从业人员也超过了24万人。

　　不过，随着资管新规实施，私募募资难度加大，再加上境内上市规模收缩、并购趋严，私募股权基金退出难度也有明显提升。在这种情况下，行业如何重塑，从业者如何谋变，都成为“寒冬”里值得思考的问题。

　　“今年金融行业影响最大的一个政策，可以说就是资管新规。再加上中国银保监会合并，金融监管环境发生了一些变化。”清华大学全球私募股权研究院副院长肖星7月12日在“清华PE未来领袖计划”启动会上表示，这些变化对私募从业人员的能力提出了更高的要求。

　　信中利资本集团董事长汪潮涌也在上述会议上表示，24万私募从业者当中，有相当一部分是PE(私募股权投资)从业者。而在他看来，PE行业未来可能有三大发展趋势——资金越来越向头部管理机构集中；行业生态更丰富，专业化且区域特色强的基金会增多；由于风控合规要求提高，大量小型空心化私募将被注销，大型有合规意识的私募机构才有生存权。

　　IPO及并购回落

　　“募、投、管、退”是PE的四大主要业务环节，资管新规直接影响了PE的募资难度，而上市、并购及新三板交易的降温，则直接影响PE的退出难度。

　　截至2018年5底，在中国证券投资基金业协会(下称“基金业协会”)登记的私募基金管理人2.37万家，已备案私募基金7.32万只，管理规模达到12.57万亿元，从业人员总计24.4万人。

　　其中股权投资方面，据基金业协会会长洪磊上周介绍，截至2018年一季度末，私募基金累计投资于未上市未挂牌企业股权、新三板企业股权和上市公司再融资项目数量达8.56万个，累计形成4.72万亿元资本金。

　　从PE投资行业分布来看，互联网等计算机运用、机械制造等工业资本品、医药生物、医疗器械与服务、传媒等产业升级及新经济代表领域成为布局重点，在投项目企业数量3.7万个，在投本金1.60万亿元，分别占在投项目总数和在投本金的58.5%和34.5%。

　　虽然今年年初以来“新经济上市”提速让PE界一度乐观，但之后的事实证明还是“高兴得太早”了。据第一财经记者统计，2018年上半年发审委共审核111家公司的IPO申请，其中仅有58家通过，审核通过率仅52.25%。与去年全年380家通过审核相比，上半年过会企业数量仅占去年的15%。

　　从并购重组来看，上半年证监会并购重组委共审核57起重组申请，这一数量尚不及2015年同期指标的40%；数量下滑并未带来尺度的放松，审核通过率较前三年进一步下降。而下半年伊始，修订后的并购重组委工作规程、投行内控条例都已正式实施。一系列的新政出击，并购市场的严监管态势也丝毫没有减弱之势。

　　从PE本身来看，在严酷的环境当中，也暴露出更多问题。据洪磊介绍，问题突出表现在四个方面，一是有限合伙型基金中，部分LP和GP关系不清带来利益冲突；二是同一GP同时管理多只同类型基金，存在潜在利益冲突；三是单一项目融资情况大量存在，大量名为受托管理、实为单一项目融资的资金中介业务以基金名义出现，导致单一项目风险等同于基金风险，加剧风险集中度和风险传染可能；四是运作期限短，缺少“耐心”资本应有的投资运作属性。

　　“X+金融”与“创业者”最受偏爱

　　外有强力监管与低迷市场，内有项目泡沫与风险陷阱，在这种背景下，PE人才更加成为管理机构取胜的关键要素。

　　清华大学经管学院副院长陈煜波表示，启动PE未来领袖计划，就是为了培养中国新一代私募股权投资领域的各类专业人才，使科技和资本有机结合，促进金融更好的为实体经济服务。

　　不过，在业内人士看来，私募投资的挑战要比想象中更大。“现在投资挑战越来越大。国际环境变化，国内经济环境也不断变化，管理升级都需要更专业、更全面的人，”华控基金董事总经理、海外基金CEO董攀也在上述会上表示，他特别看重的PE从业者，最好是曾经对公司盈利负责的人。比如创业者——即使是失败的创业者，也比单纯“MBA类”人才更能胜任。

　　汪潮涌也持相同观点。PE普遍偏爱创业者，他们或创而优则投，抑或创而败则投。“创业失败也是一种非常难能可贵的经验，尤其是连续创业者，”汪潮涌说，这类转而做投资的也是大有人在。

　　整体趋势来看，私募行业对从业者的复合型背景要求越来越强。汪潮涌称之为“X+金融”类人才。比如，X可以是IT公司的创始人或高管。在他看来，目前创投和PE人才，在专业性上的要求已经越来越强，对人工智能、大数据、云计算、生命科学等等硬科技人才的需求越来越高，行业已经在越来越多地引进一流高校的技术专业毕业生。

　　值得一提的是，股权投资不同阶段对人才的需求也有很大不同。早期天使投资阶段，一方面需要非常强的行业和专业背景知识，不需要借助平台或研究团队来帮他分析行业和投资机会，他本身就有能力进行判断；另一方面，他需要有强大的资源，比如资本优势或项目资源。

　　PE阶段，对尽调、估值、谈判等素质都有很高要求，投行出身的人才比较有契合度，因为他们受过严格的专业训练，建模、预测等基本功扎实。

　　而并购阶段，对金融知识的要求则更高。因为需要面对非常多评估和选择，比如并购项目是否要退市、是否要拆分、哪些卖掉、哪些再上市；又涉及如何进行价值重构，如何改变财务结构、降低财务成本、改变资本构成以提高ROE等等。

　　“这个过程除了财务知识、金融知识，还需要对行业的理解、谈判的能力、品牌推广的能力、地推布点的能力、人才人员管理的能力等等，越往上做越是综合性人才，”汪潮涌说，因为最后到并购阶段，做的项目一般都是几十亿、几百亿的大交易。