受原油价格高位回落和LLDPE供需压力增大的影响，6月下旬LLDPE1809合约跌至8895元/吨低位。随后原油增产不及预期，价格开始反弹提振化工品市场，再加上LLDPE基差修复等影响，1809合约开始筑底反弹，7月上旬反弹至9200—9300元/吨。进入三季度，在原油成本支撑和LLDPE需求旺季带动下，LLDPE期价重心有望进一步抬高。

　　油价保持高位

　　2016年11月30日，欧佩克在第171次会议上做出了减少日产量120万桶的协议，2018年5月协议履行率达到了152%，而会议决定从7月1日起，各成员国在协议履行剩余时间内，根据欧佩克12国整体规定水平将协议履行率降低到100%。该组织原油日产量增加约60万—70万桶，低于预期的100万桶，供应不及预期对油价重新构成支撑。

　　地缘政治方面，美国退出伊朗核协议并重启制裁，伊朗原油供应面临风险，中东地缘局势动荡，委内瑞拉面临经济困境和制裁压力增加，伊拉克、利比亚、叙利亚等地区局势不稳，地缘局势动荡提升原油风险溢价。需求方面，三季度北半球处于需求高峰，美国原油库存压力有望得到缓解，预计后市原油继续维持偏强振荡，从而支撑下游化工品市场。

　　对聚乙烯而言，当国际原油在60—70美元/桶的时候，煤制油成本旗鼓相当，而4月随着布伦特原油新一轮的拉涨，油价持续走高至70美元/桶上方，油制聚乙烯成本再次大幅上升，明显超过煤制工艺路线成本。目前煤制烯烃成本大概在7700元/吨，油制烯烃成本较煤制烯烃高出200—900元/吨，预计在高油价环境下，油制生产利润不及煤制烯烃，石化或控量控价来保持利润优势。

　　产量环比下降

　　从PE库存图中可以看出，石化企业和国内贸易企业PE库存相较一季度更低。受装置检修和转产的影响，二季度产量环比一季度约减少7%。4月PE产量为121.7万吨，环比减少9.74%；5月PE产量为128.6万吨，环比增加5.7%。LLDPE4月、5月产量分别为51.1万吨、45.1万吨，环比分别减少13.93%、11.62%。5月合计有241万吨产能处于检修中，其中6月上旬复工的有135万吨，7月复工的有57万吨，还有26万吨复工时间不确定的装置。

　　装置检修力度虽然下降，但对市场供应压力仍有一定的缓解作用，所以从库存和产量可以看出，目前PE的供应压力相较一季度更小，价格重心有望高于一季度。

　　下游逢低备货

　　据Wind统计，5月我国塑料制品产量为569.4万吨，同比下降1.9%，环比减少0.3%；1—5月塑料制品产量为2605.8万吨，同比增加2.6%。塑料制品累计量相比2017年同期小幅增加。对比往年，今年农膜开工率在二季度略高于往年。华北地区农膜企业多在7月陆续开启，目前厂家对原料行情较为关注，试图寻找价格拐点进行一定量的备货，为棚膜生产做准备。目前LLDPE价格正好跌至一季度低点附近，并且期价贴水现货，下游或逢低备货生产，有望支撑LLDPE价格走高。

　　综合以上分析，在欧佩克增产不及预期、北半球汽油消费旺季、地缘政治局势不稳定等利多因素带动下，油价有望维持高位振荡，目前油制烯烃成本高于煤制烯烃，石化或控量控价来维持自身利润优势。PE供应方面，石化和贸易商库存均小于一季度，产量受装置检修的影响明显低于一季度，并且仍有部分装置持续检修至7月，所以三季度整体供应压力小于一季度，价格重心或高于一季度。需求方面，进入三季度下游生产旺季，工厂开工率逐步回升对原料需求增加，加之目前期价回落至年内低位，下游或逢低介入套保，有望带动LLDPE期价企稳回升，建议采取逢低做多策略。

　　(作者单位：瑞达期货)