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发表于 2018-07-11 17:39:18 股吧网页版
净回笼效应显现 资金面告别过度宽松期
来源:中国证券报 编辑:东方财富网

   7月10日,央行公开市场操作续停,300亿元央行逆回购到期自然净回笼。鉴于短期流动性仍较为充裕,且本周到期央行逆回购不多,预计央行会继续按兵不动,货币市场利率债降至阶段低位后存在一定回调空间。

  对流动性纠偏

  在7月10日,央行公开市场操作续停,300亿元央行逆回购到期实现自然净回笼。当日央行公开市场业务交易公告指出,目前银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收央行逆回购到期等因素的影响。

  6月25日以来,央行持续通过少对冲或不对冲到期逆回购的方式回笼流动性。迄今为止,除了7月9日因央行公开市场无操作、也无央行流动性工具到期,实现零回笼零投放之外,其余11个工作日均为净回笼,已累计净回笼9000亿元。

  当前央行货币政策取向微调已得到确认,流动性调控基调从“合理稳定”转向“合理充裕”。既然如此,近期央行持续净回笼流动性,原因恐怕只有一个,那就是流动性超出了“合理充裕”的水平。面对极为宽松的资金面,央行选择通过存量逆回购到期的方式对流动性进行纠偏。

  月初以来,货币市场流动性极为充裕,一方面,季末财政支出增加了流动性,7月初定向降准实施,进一步提升了金融机构超储水平,使得短期内流动性总量较高;另一方面,半年末监管考核等各类扰动因素消退,市场预期相当乐观。上周,银行间市场隔夜回购利率跌破2%,回到2016年流动性十分宽松时期的水平;7天期回购利率R007和DR007均一度跌至2.5%甚至更低,而央行7天期逆回购操作利率水平为2.55%,回购市场利率与央行批发利率之间发生倒挂,这是过去一两年多来未曾出现过的情况。这些情况表明,在季末财政支出、定向降准实施等因素推动下,短期流动性过于充裕。

  流动性趋于收敛

  从目前来看,央行何时重启资金投放操作,取决于流动性何时回归合理水平。

  值得一提的是,在央行持续净回笼的累积效应影响下,最近短期货币市场利率已止跌反弹。7月10日,银行间市场债券回购利率普涨,存款类机构行情方面,隔夜回购利率大涨34BP至2.30%,7天回购利率涨近8BP至2.65%,14天至1个月期回购利率上行4BP-10BP不等。

  Shibor方面,隔夜Shibor也大涨31.7BP至2.308%,7天Shibor上涨5.5BP至2.657%。1个月至1年期Shibor则继续走低。交易员称,昨日市场资金面仍延续宽松,但前期流动性过剩的情况已出现转变,各期限资金成交价格均在加权附近,减点融出的现象大幅减少。央行持续净回笼,避免流动性过剩的意图十分明显。

  市场人士表示,虽然短期资金利率出现反弹,但仍处于低位运行,当前市场资金面仍比较宽松,预计央行会选择继续按兵不动。从到期量上看,本周共有1200亿元央行逆回购到期,其中周一至周五分别到期0亿元、300亿元、400亿元、300亿元、200亿元,到期逆回购总量不多,且到期分布比较均匀。另外,周五有1885亿元MLF到期。未来最有可能促使央行重启操作的诱因可能是MLF到期和月中税期扰动。

  面对MLF到期,央行会如何操作值得关注。另外,7月是税收大月,月中企业缴纳季度所得税对流动性影响较大。按照今年纳税申报安排,7月份纳税申报截止日期为16日,16日及前后两三日将是税期对流动性扰动最大的时期。因此,如果流动性水平继续收敛,到本周后半周央行就可能重启公开市场操作。

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