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发表于 2018-07-10 21:33:44 股吧网页版
“血淋淋”的港股上市潮:新股7成破发 千亿市值蒸发
来源:猎云网 编辑:东方财富网

  2018年上半年的港股市场热闹非凡,一面是喜迎“上市潮”,IPO数量全球第一;一面是惨遭“破发潮”,新股七成破发。


  7月9日,小米集团正式在港交所上市,可惜的是,上市首日开盘,小米股价便跌破了17港元的发行价,小米高管们也面临了一次不小的尴尬。


  对于上市首日股价破发,雷军现场回应:


  “因为最近大势不好,短期股价不是最重要的,长期价格是最重要的。这次IPO从低点开始,未必不是好事。最重要的是调整心态,把公司做好”。


  除了小米港股上市首日破发,今年上半年赴港上市的中资公司里,包括猎聘网、雷蛇、天源集团、天平道合、汇付天下、欣融国际、杉杉品牌和雅生活服务等都遭遇了上市首日的破发窘境。


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  数据统计显示,2018年以来港股发行的101只新股中,截至6月29日收盘有71只破发,破发率高达70.3%,众多新经济股市值较IPO蒸发超千亿港元。在港股迎来上市潮的今年,新股为何频频破发?破发背后,又是怎样的资本逻辑?


  内地企业赴港IPO“井喷”


  统计数据显示,今年港股市场迎来IPO大年,截至6月30日,2018年上半年共有101只新股登陆香港市场,相较于2017年上半年的68只新股,同比增加49%。从数量上来看,2018年上半年香港IPO数量达全球首位,其中又以新经济类公司赴港上市的热情最为高涨。


  但从募资额度上来看,新股数量的增加并未带动融资额的增加,融资额反而下降17%。德勤数据显示,上半年101只新股合计募资金额为503亿港元,而2017年68只新股的募资额为548亿港元,甚至创下了2016年同期以来的低位。


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(图片来自德勤分析)

  香港IPO的预备役名单越来越长,从新上市公司的行业分布上来看,消费类行业比重最大,较2017年上涨逾12%,达到33%。此外,新经济类独角兽成为赴港上市的“主角”,仅刚刚过去的六月份,就有包括小米、美团、映客、创梦天地、猎聘网、华兴资本等企业纷纷赴港上市,此外,腾讯音乐、斗鱼等一大批独角兽企业正在纷至沓来。


  港交所总裁李小加近期在香港LME亚洲年会上表示,预计更多公司将会在8月以后在港股上市,9月到11月将是上市的高峰期。


  德勤最新分析显示,2018年下半年,香港将有至少5家融资超百亿港元公司的公司,以新经济模型运作,并与金融服务、科技和消费行业相关的企业登场,同时将迎来10家独角兽企业上市,预计2018年全年香港将有大约180只新股,融资金融将达1600亿-1900亿港元。


  港股市场为何今年爆发“上市潮”


  资本市场是逐利的,如果未来几年都是一个利好市场,可以随时“割韭菜”,企业就不会扎堆赶在近期IPO了。今年众多独角兽们纷纷IPO,无非是想借着最后的时间窗口,为未来的长期发展蓄能。


  首先,由于美国加息缩表,全球范围内的资金成本不断抬升,由此引发的连锁反应是企业不得不趁早上市、储备弹药。


  其次,随着国内经济增速放缓,去杠杆、债务违约潮频现,国家开始采取举措大力控风险。经过去年以来的整顿,银行及金融机构的资产和负债的增长率降至2014年以来的历史低位。今年资产管理新规出台以后,银行表外融资逐渐收紧,一级市场的募资更加困难。


  伴随而来的是,“钱荒也来了”,企业普遍感到融资困难,其中许多甚至面临债务违约的风险。易凯资本CEO王冉在接受《创业家》采访时曾表示,“今年下半年流入一级市场的资金将出现‘断崖式下跌’,‘资金源寒冬’即将来临。一个企业如果能在今天通过IPO或大额私募融资把钱拿回来,就可以在市场出现钱荒的时候手握弹药,做更多的并购和投资,为企业未来的长期发展蓄能。”


  此外,从全球三大市场的表现来看,港股、A股下挫,美股震荡。从今年2月份创下33484点的新高以来,恒生指数截止7月9日下跌14.3%;上证指数也从最高点3587下跌22%;而一向最为坚挺,走过十年牛市的纳斯达克,也可能将于今年初秋再度面临剧烈波动。


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(上证指数)

  由此,那些尚未建立护城河、需要大量金钱投入的科技公司,不得不未雨绸缪,抢先“占据海滩”,以从时间上获得更多利好。


  一方面,先入者更容易享受一定的溢价和追捧,另一方面,面对即将到来的资本寒冬,率先融到资的公司将占据绝对市场优势。


  此次小米上市,最大受益方非小米当家人雷军莫属。按照543亿美元的估值计算,雷军31.4124%的持股,对应170.57亿美元的身价。此外,根据此前招股书披露的内容,小米最早期的VC第一笔给出了500万美元的投资,持股17.19%,现在的回报已经高达866倍。


  为何“偏爱”港股上市


  那么,内地的独角兽企业为什么选择去香港IPO?


  不难看出,这里涉及到两个问题:一是新经济独角兽企业本身的性质,二是全球资本市场IPO的比较优势。


  何为新经济企业?


  从定义看,那些以互联网、知识经济、高新技术为代表,以满足消费者的需求为核心的企业是新经济企业。由于新经济企业属于非传统行业,有巨大的市场增长空间,因此未来如果实现高盈利增长,很有可能诞生出新一批BATJ类型企业或“独角兽”。


  但新经济企业往往波动大、风险大、股票盈利模式也不清晰,对融资需求也比较大。由此,那些更容易触达的资本市场,更易受到新经济独角兽青睐。


  从全球三大市场表现来看,A股IPO和并购重组审核越来越严、美股上市费用高昂,文化,语言以及法律也存在差异,常常会让企业感觉“遥远而陌生”。比较而言,港股市场的相对优势和吸引力最高。


  此外,港股市场是全球范围内的成熟资本市场之一,资金进出非常自由,拟上市公司在港股IPO不需要排队,定价也属于不受干预的市场定价,没有融资数量的限制,独角兽企业有可能获得进一步估值溢价。


  尤其是港股今年确立新规“同股不同权”后,国内企业更将香港作为IPO的首选之地。“同股不同权”为何拥有如此大的吸引力?简单来说,不同于一股对应一份投票权,在“同股不同权”(也称“AB股”)的股权架构下,管理层可以凭少量的资本拥有多达10倍的话语权,从而控制整个公司。


  这样的股权结构设计,最常出现在新经济公司中。新经济公司的成长非常依靠创始团队,然而,公司在成长过程中要进行多次融资,往往两三年后创始人团队的持股比例就被稀释成很小的一部分。“AB股”的设计可以有效解决这个矛盾,创始人团队持有投票权更高的B类股,即使持股比例被大幅稀释,依然可以掌握控制权。


  小米集团作为港股市场“同股不同权”创新试点的首家上市公司,也给了即将赴港上市的内地企业以信心。据悉,在股权结构上,小米集团执行董事、董事会主席兼首席执行官雷军持股比例为31.4%,如计入总股本ESOP员工持股计划的期权池,雷军的持股比例则为28%。但是通过双重股权架构,雷军的表决权比例超过50%。


  当初阿里巴巴放弃香港上市,改选美股上市,首要原因就是港股不接受“同股不同权”的公司。痛失阿里后,香港联合交易所有限公司(港交所)终于宣布从4月30日开始正式接受同股不同权新经济公司、未有盈收的生物科技公司上市。至此,港股市场也终于迎来了自己的“大时代”。


  新股集体暴跌遭遇“破发潮”


  然而,在独角兽纷纷选择赴港上市的同时,港股市场却出现了“破发潮”。


  被市场称为“新经济五剑客”的众安在线、阅文集团、易鑫集团、雷蛇和平安好医生年内股价均呈现较大跌幅,其中易鑫集团最新收盘价相对发行价跌幅近68%,雷蛇最新收盘价相较发行价跌幅达到66%。


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(图片来自德勤分析)

  不难看出,IPO“井喷”虽然能提升市场总体交投情绪,但也会造成市场过热的压力,并由此产生一系列问题,包括资金面趋紧、投资关注度过于集中,以及估值盈利不匹配等,造成大面积的“破发潮”现象。


  市场分析人士表示,出现新经济股价集体暴跌的原因是,IPO“井喷”导致市场出现“过热”压力,资金过于集中于明星新股,估值被过分炒高,充斥大量“泡沫”。


  首先,港股市场资金面2018年本身就面临内外多重压力,包括资金回流美元、银行间结余降低、南下资金降速等,此时市场叠加IPO“井喷”,资金面或将面临“雪上加霜”的局面。


  其次,下半年预期将有更多“明星”公司跻身港股市场,如小米、蚂蚁金服、滴滴、海底捞等,这些公司本身自带流量,将吸引更多资金的注意力。然而对于上市的小型企业,往后的业绩增长情况如何,能否得到资金足够的支撑,还有待观察。


  第三,很多有着“新经济”光环的企业,其估值被市场过分炒高,其实际盈利能力并不足以支撑其过高的估值,这也是当前港股市场的新股掀起“破发潮”的直接原因。


  “港股新股破发很正常。香港是二八分化制,每天80%资金集中在20%企业身上,以机构投资为主,趋于理性,香港炒新不同于内地。而现在,即使是A股,不少新股上市后半年的股价,相比最高点出现腰斩,A股投资者也趋于理性。”港股研究人士表示。


  针对小米和美团在香港上市,鼎晖创业投资基金创始人王功权也在朋友圈发出感慨:


  “小米和美团IPO三个月内的股价走向,将深刻影响中国创投行业的投资价值动向。将来回顾起来就会发现,这两个公司在这个历史阶段,具有标志性的意义。好,则大家继续做爆炸成长梦想;不好,则风险投资的一个泡沫时代结束。”


  新股暴跌,福兮祸兮?或许此轮“破发”将警示市场,挤去新经济股中的估值泡沫,相信长远来看,对市场的良性发展有所裨益。

发表于 2018-07-10 21:39:58
这么多好公司全走了
发表于 2018-07-10 21:53:04
因为港股割不到韭菜
发表于 2018-07-11 11:10:08
港股实行T+0,就是被套,也能够马上卖出,不会有很大的损失。
发表于 2018-07-11 11:18:35
看到这里我只能告诉小编
大A股好
发表于 2018-07-11 16:53:55
恭喜小米公司香港上市取得圆满成功恭喜雷总恭喜小米公司小米股票名称小米集团股票代码1810香港首支同股不同权新股
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