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发表于 2018-07-03 22:08:02 股吧网页版
【港股策略月报】港股与美股分化源于科技股差异
来源:股市荀策 作者:荀玉根 唐一杰 编辑:东方财富网

  核心结论:受美联储加息影响,6月全球大部分市场下跌,美股相对港股A股走强。6月美股走强源于科技股强劲,港股中金融周期股占比较大,受投资者担忧经济波动而表现不佳,带动港股下跌。政策具备微调可能,基本面担忧有望舒缓。港股估值优势很明显,港股短期可能继续震荡,但中期向上格局不变,科技类盈利估值匹配度好。


  港股与美股分化源于科技股差异


  6月份受美联储加息25个基点等影响,全球股市大部分走跌。此前走势相似的美股港股, 6月走势开始出现分化。美港中股市走势将会如何,本文将对此进行分析。


  1。港股与美股分化源于科技股差异


  1.1 回顾:6月大部分市场下跌


  6月全球大部分市场下跌,美股相对港股A股走强。6月纳斯达克指数上涨0.92%,标普500上涨0.48%,日经225上涨0.46%,富时100下跌-0.54%,道琼斯工业指数下跌-0.59%,法国CAC40下跌-1.39%,德国DAX下跌-2.37%,韩国综合指数下跌-4.00%,恒生指数下跌-4.97%,上证综指下跌-8.01%。2018年初截至5月底,恒生指数上涨1.84%,标普500上涨1.18%,上证综指下跌-6.40%,美股港股整体走势基本趋同,但A股更弱。但是,6月月份,港股与美股也出现了分化。从行业层面来看,6月美股行业半数上涨,其中非日常生活消费品行业、日常消费品行业、房地产行业月涨幅较大,分别为4.40%、4.23%和4.19%,跌幅较大的行业有工业及金融业,分别为-3.38%和-1.93%;6月港股除信息技术行业外全面下跌,信息技术行业微涨0.02%,电信下跌-1.66%、日常消费品下跌-3.35%、公用事业下跌-4.01%、能源下跌-5.01%、医疗保健下跌-5.40%、非日常生活消费品下跌-6.16%、金融下跌-6.92%、房地产下跌-6.06%、工业下跌-7.67%、原材料下跌-9.89%。


  6月份美联储加息25个基点符合预期。美联储加息方面,6月12日-13日美联储会议如期召开,FOMC宣布提升利率25个BP,上调至1.75%-2%,符合市场预期。联储在本次会议上继续调高对经济和通胀的预期,市场相应上调了后续加息预测,大概率加息月份为2018年9月和12月,预期分别为0.72次和0.55次。


  1.2 科技股带动,美港股市走势分化


  6月美股走强源于科技股强劲。6月美港股市走势分化,美股特别是纳斯达克相对走强。全部纳斯达克上市美股、标普500、全部港股个股涨跌幅中位数分别为1.25%、0.21%、-9.69%,分化更为明显。美股强劲表现源于科技权重股带动,标普500中成分股中市值前10大公司金融周期股较少,科技股则有5家(合计占标普500权重15.6%),且都排在市值前5,其中亚马逊、谷歌、FACEBOOK几只权重股6月涨幅分别达4.31%、2.83%、1.32%,明显高于标普500涨幅0.48%,带动股指上涨,这几家公司在标普500中市值占比分别为3.37%、3.18%、2.29%,其上涨动力源于几家公司强劲业绩。美股自身来看,纳斯达克指数成份主要为科技股,科技股带动是纳斯达克指数6月涨幅高于标普500的主要原因。


  6月金融周期下跌带动港股调整。恒生指数权重股多为金融股与周期股6月表现不佳,恒生指数成分股中市值前10大公司除腾讯控股和中国移动全为金融周期股,8家金融周期股票合计占恒生指数权重44.2%,其中工商银行、建设银行、中国石油几只权重股6月分别下跌-9.69%、-8.46%、-6.95%,带动大盘下跌。整体看恒生指数中金融、周期占比分别达43.75%和23.43%,周期金融中资股占比较高,受大陆宏观经济影响较大。受到投资者担忧中国宏观经济影响,6月港股周期、金融行业整体表现较弱,进而带动港股下跌。从港股结构上看,港股大盘股跌幅较大,截至6月29日本月跌幅分别为市值10000亿以上(港元,下同)(-7.48%)、市值1000-10000亿(-7.40%),市值500-1000亿(-8.77%),市值100-500亿(-8.64%),均超过恒生指数6月跌幅-4.97%,市值100亿以下小市值股票跌幅较小。虽然全部港股信息技术行业17年年报业绩表现强劲,净利润同比增速76.15%,6月也是港股市场中唯一上涨的行业,微涨0.02%,但由于新兴行业仅占恒生指数市值的15.93%,占全部港股的21.71%,港股整体仍然下跌,相对美股走弱。


  1.3 投资策略:短期震荡,中期向上格局不变


  政策具备微调可能,基本面担忧有望舒缓。6月A股调整及投资者对大陆经济担忧等大陆负面因素对港股影响较大,港股在前期震荡之后进一步向下调整。但今年以来偏紧的资金供求已经在影响中国实体经济和金融市场,政策具备微调的可能性。近期监管层已经在释放微调货币政策的迹象。宏观上,6月以来央行通过公开市场操作净投放3500亿元,6月20日国务院常务会议确定通过定向降准等货币政策工具,增强小微信贷供给能力,还提出要坚持稳健中性的货币政策,保持流动性合理充裕和金融稳定运行,这释放了流动性从偏紧向中性调整的信号,不用太担心基本面恶化以及后期对港股进一步的负面影响。短期看,港股可能继续震荡行情。


  港股估值优势很明显,科技类盈利估值匹配度好。港股2017年年报净利润同比增长25.2%,ROE为10.3%;已有407家公司披露2018年一季报,净利润同比增长12.23%,整体保持较高的盈利增长。在全球范围内,截至6月29日,恒生指数PE(TTM,下同)为12.6倍(07年以来33%分位),纳斯达克指数PE为41倍,标普500 PE为20.7倍,道琼斯工业指数PE为18.1倍,德国DAX指数为14.1倍,法国CAC40指数为14.7倍,日经225指数为15.8倍,韩国综合指数为10.6倍,富时100指数为13.1倍,恒生指数PE处于全球低位。港股盈利和估值优势明显,无需太担忧。科技、地产行业净利润同比增长/PE(TTM)分别为71.30%/35.07倍、56.97%/7.49倍,盈利和估值匹配度较好。


  2。 重点关注公司


  2.1 元征科技:车联网探索开启公司业务新篇章


  6月元征科技下跌3.30%,涨跌幅在港股非日常生活消费品行业中居前41%。2017年报,公司主营业务实现营收9.67亿元人民币,归母净利0.60亿元人民币,分别同比增长17%、181%,延续了2016年扭亏带来的良好趋势,营业利润也进一步从2016年的0.15亿元人民币放大到1.29亿元人民币。毛利率与净利率水平不断回升,分别达到 44.13%和6.07%。公司是国内“汽车后市场”的领先企业,成立于1992年,是中国最早致力于汽车诊断、检测、养护、轮胎设备研发生产的高新科技企业之一,公司产品“电眼睛”成为汽车诊断电脑代名词,“X431”代表业内诊断技术的最高水准。


  互联网化汽车诊断给公司成长赋能。1)业务迈上新台阶:公司将高市占率联网诊断设备作为流量入口价值初显。汽车诊断报告数量作为衡量公司大数据战略的核心指标,2017 年持续爆发式增长,至年底报告总量已超1.5亿份,同比实现超200%的增长。同时联网汽车诊断设备销量再创新高,车云诊断系列产品销售逾十多万套,超历史销量,为业绩增长提供了重要支撑;2)摸索新技术的产品化应用:首次研发了基于人工智能的汽车诊断技术,在业内首次推出智能诊断设备AIT,目前已在保险理赔、二手车检测等领域开始应用;公司深化核心诊断技术,将诊断功能模块化、云化,逐步实现诊断SaaS 云服务,大力推动“云诊断”应用,并制定标准满足各行业客户需求。Golo聚焦维修业务生态圈。1)构建独一无二的技师资源库:Golo车联依托专业团队,加大运营力度,努力将平台打造为技师的学习平台、在线教育平台、交流平台、赚钱平台,形成技师生态圈,通过技师为用户提供咨询、实时远程诊断等服务,目前平台汇集了近30万汽车维修技师,比上年增长了50%;2)开放共享维修车站:2018年5月24日,公司面向汽修技师开放体验国内首家共享维修站,共享维修站是一个帮助汽修技师解决无维修场地与设备,并基于陌生关系解决客源(车主)、维修场地及设备所有权与使用权相分离的新型共享维修业务生态解决方案。


  我们认为,公司互联网诊断设备继续保持稳健增长,AIT等新产品的推出有望逐步为公司贡献新的盈利增长点,车联网业务快速发展。我们预计,公司2018-2019年EPS 分别为0.33/0.56元。考虑公司车联网业务进展顺利,积极布局智能车联网相关技术,参考同行业可比公司,给予公司一定估值溢价,2018 年动态PE25-30倍,6个月目标价10.31-12.38港元(8.25-9.90人民币元),给予“优于大市”评级。


  风险提示:新产品推广和大数据业务发展不及预期的风险。


  (元征科技,02488.HK,郑宏达,S0850516050002)


  2.2 吉利汽车:淡季平稳,出众亦从容


  6月吉利汽车下跌7.42%,涨跌幅在港股非日常生活消费品行业中居前60%。吉利 5月销量达到12.31万台,同比增长61%,环比下降4%;1-5月累计销量63.82万台,同比增长44%,1-5月已完成2018年销量目标的40%。5月为全年传统销售淡季,主力车型表现平稳。SUV组合博越+帝豪GS+远景SUV+X3+远景S1 5月销量为2.13+1.28+1.03+1.11+0.65万台,其中仅帝豪GS/远景X3环比微增3%/1%,其余车型环比略微下降;轿车组合博瑞+帝豪GL+帝豪+远景销量分别为0.31+1.28+2.03+1.15万台,其中仅帝豪GL环比微增1%,其余车型环比略微下降。


  新能源汽车亦将成为领军者,博瑞 GE上市拉开吉利新能源投放序幕。5月28日博瑞GE正式上市,新车推出MHEV和PHEV两种动力共计8款车型,价格区间为13.68-19.98万元,其中PHEV版本采用三元锂电池,纯电续航里程达60km。根据5月28日吉利新能源战略发布会上公布的最新规划,未来吉利全新产品将全面实现电气化,并计划在3年内推出超30款新能源和节能车型。领克淡季出众,领克01沿袭蜜月期表现,领克02订单破万。5月领克01销量再创新高,共售9234台,环比增长2%。1-5月,领克01累计实现销量3.7万台。领克01传统销售淡季销量表现依旧出众,上市以来的销量爬坡证明了市场对领克新品牌产品力的认可。6月2日,领克汽车在第22 届深港澳国际车展上宣布领克02预售成绩,自2018年 5月20日正式开启预售以来,截至5月3日领克02在线订单已突破1万台。领克02定位具有跨界风格的紧凑级SUV,预售价格区间为14.2-19.8万元,低于领克01的官方指导价15.88-22.08万元,我们判断领克02将与大众T-Roc、马自达CX-4以及斯巴鲁XV等车型同台竞争,价格具备较强吸引力。


  吉利汽车成为自主整车绝对龙头,SUV+轿车全面领先大格局显现,品牌+产品+平台+动力总成立体竞争优势逐步形成,新能源汽车开始。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为143.92/204.14/276.12亿元人民币,EPS分别为1.60/2.27/3.08元人民币,对应2018年6月8日收盘价PE为12/8/6倍。相对可比公司给予一定的成长性和流动性估值溢价,给予公司2018年15倍PE估值,目标价24.00元人民币/29.27元港币(汇率港币:人民币=1:0.82),给予“优于大市”评级。


  风险提示:公司新车型销量不及预期;整体市场竞争激烈程度超预期。


  (吉利汽车,00175.HK,杜威,S0850517070002)


  3。 覆盖港股公司及估值


  风险提示:警惕美联储加息节奏加快和中国经济增速疲软导致港股下跌。

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来源:股市荀策 作者:荀玉根 唐一杰 编辑:东方财富网

  核心结论:受美联储加息影响,6月全球大部分市场下跌,美股相对港股A股走强。6月美股走强源于科技股强劲,港股中金融周期股占比较大,受投资者担忧经济波动而表现不佳,带动港股下跌。政策具备微调可能,基本面担忧有望舒缓。港股估值优势很明显,港股短期可能继续震荡,但中期向上格局不变,科技类盈利估值匹配度好。

  港股与美股分化源于科技股差异

  6月份受美联储加息25个基点等影响,全球股市大部分走跌。此前走势相似的美股港股, 6月走势开始出现分化。美港中股市走势将会如何,本文将对此进行分析。

  1。港股与美股分化源于科技股差异

  1.1 回顾:6月大部分市场下跌

  6月全球大部分市场下跌,美股相对港股A股走强。6月纳斯达克指数上涨0.92%,标普500上涨0.48%,日经225上涨0.46%,富时100下跌-0.54%,道琼斯工业指数下跌-0.59%,法国CAC40下跌-1.39%,德国DAX下跌-2.37%,韩国综合指数下跌-4.00%,恒生指数下跌-4.97%,上证综指下跌-8.01%。2018年初截至5月底,恒生指数上涨1.84%,标普500上涨1.18%,上证综指下跌-6.40%,美股港股整体走势基本趋同,但A股更弱。但是,6月月份,港股与美股也出现了分化。从行业层面来看,6月美股行业半数上涨,其中非日常生活消费品行业、日常消费品行业、房地产行业月涨幅较大,分别为4.40%、4.23%和4.19%,跌幅较大的行业有工业及金融业,分别为-3.38%和-1.93%;6月港股除信息技术行业外全面下跌,信息技术行业微涨0.02%,电信下跌-1.66%、日常消费品下跌-3.35%、公用事业下跌-4.01%、能源下跌-5.01%、医疗保健下跌-5.40%、非日常生活消费品下跌-6.16%、金融下跌-6.92%、房地产下跌-6.06%、工业下跌-7.67%、原材料下跌-9.89%。

  6月份美联储加息25个基点符合预期。美联储加息方面,6月12日-13日美联储会议如期召开,FOMC宣布提升利率25个BP,上调至1.75%-2%,符合市场预期。联储在本次会议上继续调高对经济和通胀的预期,市场相应上调了后续加息预测,大概率加息月份为2018年9月和12月,预期分别为0.72次和0.55次。

  1.2 科技股带动,美港股市走势分化

  6月美股走强源于科技股强劲。6月美港股市走势分化,美股特别是纳斯达克相对走强。全部纳斯达克上市美股、标普500、全部港股个股涨跌幅中位数分别为1.25%、0.21%、-9.69%,分化更为明显。美股强劲表现源于科技权重股带动,标普500中成分股中市值前10大公司金融周期股较少,科技股则有5家(合计占标普500权重15.6%),且都排在市值前5,其中亚马逊、谷歌、FACEBOOK几只权重股6月涨幅分别达4.31%、2.83%、1.32%,明显高于标普500涨幅0.48%,带动股指上涨,这几家公司在标普500中市值占比分别为3.37%、3.18%、2.29%,其上涨动力源于几家公司强劲业绩。美股自身来看,纳斯达克指数成份主要为科技股,科技股带动是纳斯达克指数6月涨幅高于标普500的主要原因。

  6月金融周期下跌带动港股调整。恒生指数权重股多为金融股与周期股6月表现不佳,恒生指数成分股中市值前10大公司除腾讯控股和中国移动全为金融周期股,8家金融周期股票合计占恒生指数权重44.2%,其中工商银行、建设银行、中国石油几只权重股6月分别下跌-9.69%、-8.46%、-6.95%,带动大盘下跌。整体看恒生指数中金融、周期占比分别达43.75%和23.43%,周期金融中资股占比较高,受大陆宏观经济影响较大。受到投资者担忧中国宏观经济影响,6月港股周期、金融行业整体表现较弱,进而带动港股下跌。从港股结构上看,港股大盘股跌幅较大,截至6月29日本月跌幅分别为市值10000亿以上(港元,下同)(-7.48%)、市值1000-10000亿(-7.40%),市值500-1000亿(-8.77%),市值100-500亿(-8.64%),均超过恒生指数6月跌幅-4.97%,市值100亿以下小市值股票跌幅较小。虽然全部港股信息技术行业17年年报业绩表现强劲,净利润同比增速76.15%,6月也是港股市场中唯一上涨的行业,微涨0.02%,但由于新兴行业仅占恒生指数市值的15.93%,占全部港股的21.71%,港股整体仍然下跌,相对美股走弱。

  1.3 投资策略:短期震荡,中期向上格局不变

  政策具备微调可能,基本面担忧有望舒缓。6月A股调整及投资者对大陆经济担忧等大陆负面因素对港股影响较大,港股在前期震荡之后进一步向下调整。但今年以来偏紧的资金供求已经在影响中国实体经济和金融市场,政策具备微调的可能性。近期监管层已经在释放微调货币政策的迹象。宏观上,6月以来央行通过公开市场操作净投放3500亿元,6月20日国务院常务会议确定通过定向降准等货币政策工具,增强小微信贷供给能力,还提出要坚持稳健中性的货币政策,保持流动性合理充裕和金融稳定运行,这释放了流动性从偏紧向中性调整的信号,不用太担心基本面恶化以及后期对港股进一步的负面影响。短期看,港股可能继续震荡行情。

  港股估值优势很明显,科技类盈利估值匹配度好。港股2017年年报净利润同比增长25.2%,ROE为10.3%;已有407家公司披露2018年一季报,净利润同比增长12.23%,整体保持较高的盈利增长。在全球范围内,截至6月29日,恒生指数PE(TTM,下同)为12.6倍(07年以来33%分位),纳斯达克指数PE为41倍,标普500 PE为20.7倍,道琼斯工业指数PE为18.1倍,德国DAX指数为14.1倍,法国CAC40指数为14.7倍,日经225指数为15.8倍,韩国综合指数为10.6倍,富时100指数为13.1倍,恒生指数PE处于全球低位。港股盈利和估值优势明显,无需太担忧。科技、地产行业净利润同比增长/PE(TTM)分别为71.30%/35.07倍、56.97%/7.49倍,盈利和估值匹配度较好。

  2。 重点关注公司

  2.1 元征科技:车联网探索开启公司业务新篇章

  6月元征科技下跌3.30%,涨跌幅在港股非日常生活消费品行业中居前41%。2017年报,公司主营业务实现营收9.67亿元人民币,归母净利0.60亿元人民币,分别同比增长17%、181%,延续了2016年扭亏带来的良好趋势,营业利润也进一步从2016年的0.15亿元人民币放大到1.29亿元人民币。毛利率与净利率水平不断回升,分别达到 44.13%和6.07%。公司是国内“汽车后市场”的领先企业,成立于1992年,是中国最早致力于汽车诊断、检测、养护、轮胎设备研发生产的高新科技企业之一,公司产品“电眼睛”成为汽车诊断电脑代名词,“X431”代表业内诊断技术的最高水准。

  互联网化汽车诊断给公司成长赋能。1)业务迈上新台阶:公司将高市占率联网诊断设备作为流量入口价值初显。汽车诊断报告数量作为衡量公司大数据战略的核心指标,2017 年持续爆发式增长,至年底报告总量已超1.5亿份,同比实现超200%的增长。同时联网汽车诊断设备销量再创新高,车云诊断系列产品销售逾十多万套,超历史销量,为业绩增长提供了重要支撑;2)摸索新技术的产品化应用:首次研发了基于人工智能的汽车诊断技术,在业内首次推出智能诊断设备AIT,目前已在保险理赔、二手车检测等领域开始应用;公司深化核心诊断技术,将诊断功能模块化、云化,逐步实现诊断SaaS 云服务,大力推动“云诊断”应用,并制定标准满足各行业客户需求。Golo聚焦维修业务生态圈。1)构建独一无二的技师资源库:Golo车联依托专业团队,加大运营力度,努力将平台打造为技师的学习平台、在线教育平台、交流平台、赚钱平台,形成技师生态圈,通过技师为用户提供咨询、实时远程诊断等服务,目前平台汇集了近30万汽车维修技师,比上年增长了50%;2)开放共享维修车站:2018年5月24日,公司面向汽修技师开放体验国内首家共享维修站,共享维修站是一个帮助汽修技师解决无维修场地与设备,并基于陌生关系解决客源(车主)、维修场地及设备所有权与使用权相分离的新型共享维修业务生态解决方案。

  我们认为,公司互联网诊断设备继续保持稳健增长,AIT等新产品的推出有望逐步为公司贡献新的盈利增长点,车联网业务快速发展。我们预计,公司2018-2019年EPS 分别为0.33/0.56元。考虑公司车联网业务进展顺利,积极布局智能车联网相关技术,参考同行业可比公司,给予公司一定估值溢价,2018 年动态PE25-30倍,6个月目标价10.31-12.38港元(8.25-9.90人民币元),给予“优于大市”评级。

  风险提示:新产品推广和大数据业务发展不及预期的风险。

  (元征科技,02488.HK,郑宏达,S0850516050002)

  2.2 吉利汽车:淡季平稳,出众亦从容

  6月吉利汽车下跌7.42%,涨跌幅在港股非日常生活消费品行业中居前60%。吉利 5月销量达到12.31万台,同比增长61%,环比下降4%;1-5月累计销量63.82万台,同比增长44%,1-5月已完成2018年销量目标的40%。5月为全年传统销售淡季,主力车型表现平稳。SUV组合博越+帝豪GS+远景SUV+X3+远景S1 5月销量为2.13+1.28+1.03+1.11+0.65万台,其中仅帝豪GS/远景X3环比微增3%/1%,其余车型环比略微下降;轿车组合博瑞+帝豪GL+帝豪+远景销量分别为0.31+1.28+2.03+1.15万台,其中仅帝豪GL环比微增1%,其余车型环比略微下降。

  新能源汽车亦将成为领军者,博瑞 GE上市拉开吉利新能源投放序幕。5月28日博瑞GE正式上市,新车推出MHEV和PHEV两种动力共计8款车型,价格区间为13.68-19.98万元,其中PHEV版本采用三元锂电池,纯电续航里程达60km。根据5月28日吉利新能源战略发布会上公布的最新规划,未来吉利全新产品将全面实现电气化,并计划在3年内推出超30款新能源和节能车型。领克淡季出众,领克01沿袭蜜月期表现,领克02订单破万。5月领克01销量再创新高,共售9234台,环比增长2%。1-5月,领克01累计实现销量3.7万台。领克01传统销售淡季销量表现依旧出众,上市以来的销量爬坡证明了市场对领克新品牌产品力的认可。6月2日,领克汽车在第22 届深港澳国际车展上宣布领克02预售成绩,自2018年 5月20日正式开启预售以来,截至5月3日领克02在线订单已突破1万台。领克02定位具有跨界风格的紧凑级SUV,预售价格区间为14.2-19.8万元,低于领克01的官方指导价15.88-22.08万元,我们判断领克02将与大众T-Roc、马自达CX-4以及斯巴鲁XV等车型同台竞争,价格具备较强吸引力。

  吉利汽车成为自主整车绝对龙头,SUV+轿车全面领先大格局显现,品牌+产品+平台+动力总成立体竞争优势逐步形成,新能源汽车开始。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为143.92/204.14/276.12亿元人民币,EPS分别为1.60/2.27/3.08元人民币,对应2018年6月8日收盘价PE为12/8/6倍。相对可比公司给予一定的成长性和流动性估值溢价,给予公司2018年15倍PE估值,目标价24.00元人民币/29.27元港币(汇率港币:人民币=1:0.82),给予“优于大市”评级。

  风险提示:公司新车型销量不及预期;整体市场竞争激烈程度超预期。

  (吉利汽车,00175.HK,杜威,S0850517070002)

  3。 覆盖港股公司及估值

  风险提示:警惕美联储加息节奏加快和中国经济增速疲软导致港股下跌。

东方财富

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