6月13日豆粕主力合约走势振荡，截至下午3点，收盘价2940元/吨，较上周五2893元/吨上涨1.62个百分点。主力合约平值看涨期权合约收盘价109.0元/吨，平值看跌期权合约收盘价107.5元/吨；当周期权累计成交297712张合约，累计成交金额22005.30万元。

　　隐含波动率高位振荡

　　图为豆粕期权隐含波动率及变化

　　近期豆粕继续上涨预期逐步减弱。截至6月13日收盘，标的为豆粕1809合约、行权价为2950的期权隐含波动率为25.14%，较前日的22.53%上涨2.61个百分点，处于近一个月来的较高位置。

　　从变化幅度看，隐波率从6月8日连续两天出现较大上涨幅度之后开始回调。尽管其回调幅度略有扩大，但隐波率仍偏高，走势仍不确定，预计短期内振荡概率较大。

　　豆粕库存有下降空间

　　截至6月3日，豆粕全国周度库存量为104.31万吨，较5月27日上涨10.14%。从变化趋势看，豆粕库存变化有着周期性规律。目前从5月6日的高点有所回调，但比较历史数据仍处于高位，短期内仍有下降空间。从下游需求看，猪粮比从2016年6月高位开始一直下降，到今年6月8日降至历史较低水平5.84，相比5月18日的低点5.13，尽管上涨了0.71，但猪价仍偏低，表明农户养殖意愿较低，对豆粕需求有限。短期内豆粕库消比难下降，豆粕价格继续上涨可能性较小。

　　期权成交明显活跃

　　从盘面看，截至6月13日豆粕期权成交125958张，成交额为8609.64万元，较6月12日分别上涨53.91%和25.72%，其中看涨期权成交额增加幅度较大。观察周频数据，6月8日当周日均成交额6834.14万元，成交量97037张，较6月1日当周日均成交额上涨59.63个百分点，成交量上涨62.49个百分点。

　　持仓量方面，截至6月13日豆粕期权持仓量546130张，其中看涨期权322228张，看跌期权223902张。从周度数据看，6月8日当周日均持仓量487908万张，较6月1日当周日均持仓量上涨11.26个百分点。其中看跌期权持仓量上涨明显，上涨幅度为12.74个百分点。

　　6月8日豆粕期权日持仓量认沽与认购比0.74，较6月1日下降0.03。同日，成交量认沽与认购比为0.74，较6月1日上涨0.29。看涨期权成交活跃度下降，而看跌期权成交活跃度上涨，市场乐观情绪下降。日持仓量认沽与认购比变化不大，基本维持在0.75附近，短期内市场情绪中性偏谨慎。

　　总之，下游需求不足将导致短期豆粕价格上方承压。期权隐含波动率仍处于高位，且日成交认沽与认购之比有所提升，市场情绪中性偏谨慎。策略方面，可尝试做熊市价差赚取豆粕期价下跌的收益，也可尝试卖出跨式策略，做空波动率。

　　(作者单位：前海期货)