虽然5月经济数据向好，但仍存隐忧。宏观经济高频数据转弱，表明未来经济仍有下行风险，或对市场预期产生负面影响，不利于期指表现。

　　短期流动性趋紧

　　随着年中时点临近，市场对于季末资金面的担忧逐渐升温。银监会上周五宣布调整存款偏离度管理考核方法，取消禁止高息揽储的规定，并放松对偏离度指标的要求。但存款偏离度考核剔除非银存款，意味着未来银行需要通过吸纳一般性存款来达到考核要求，考核要求实则进一步收紧。此外，6月同业存单到期规模高达2.28万亿元，为历史次高水平，届时银行对资金需求增大，融出资金意愿减弱，流动性面临趋紧压力。

　　市场对央行再次降准的预期仍然存在。从4月中下旬央行定向降准的结果来看，4月末资金面依然紧张，央行定向降准主要对冲到期MLF及缴税对资金面冲击，并非大水漫灌。上周面对巨量逆回购到期和MLF到期，央行选择超额续作MLF，规模为4630亿元，使得对冲到期后MLF余额新增2035亿元，与此同时公开市场上净回笼流动性2000亿元，总体来看，央行只是少量投放流动性。此外，央行扩大MLF抵押品范围增加AA债流动性，意在缓解小微企业融资难问题及信用风险扩张导致的悲观情绪，短期降准概率或下降。由此看出，央行货币政策大幅宽松可能性较低，整体维持稳健中性。

　　在美联储加息周期下，发达国家货币政策正逐步走向正常化，全球流动性面临收紧压力，我国货币政策空间有限，需密切关注美联储加息后国内公开市场的调整压力。

　　年中偿债高峰来临

　　国内方面，6月为年内限售股解禁的小高峰，解禁规模超过4000亿元，加上A股市场融资力度增大，包括富士康、宁德时代、小米等独角兽企业上市，保险巨头中国人保IPO顺利过会和农行千亿定增获证监会审核通过等，A股流动性或承压。此外，今年债券信用事件频发和发行受阻现象明显增加，随着年中偿债高峰来临，市场对信用暴露的担忧，对股票市场产生负面影响。

　　海外方面，全球贸易摩擦正在发酵。美国6月1日宣布对加拿大、墨西哥和欧盟征收钢铝关税，与此同时，欧盟、墨西哥和加拿大均宣布采取报复性行动。6月15日美国将公布对我国征收25%关税的500亿美元的产品名单。贸易形势不明朗，使得全球经济增长面临的风险增大，不利于资本市场风险偏好提升。

　　近期市场受风险事件影响较大，考虑到全球贸易摩擦短期难以完全解决，美元处于加息周期，金融严监管继续，对资本市场的影响或较长时间内存在，市场做多情绪难以得到有效释放。此外，货币政策宽松空间有限，或制约期指向上表现，考虑到当前市场处于2017年来低位，且沪指3000一线支撑较强，期指进一步下跌空间不大，预计期指延续振荡行情。 (作者单位：福能期货)