4月30日，人人公司(NYSE:RENN)——这家曾被称作中国版“脸书”的公司，向美国证监会递交了一份分红方案。在这份近600页的方案中，人人公司表示，拟将资产出售给其独资子公司Oak Pacific Investment(以下简称“OPI”)，资产出售所得将返还给人人公司的股东。

　　据《金融时报》报道，一些最大投资者，如持有人人39%股权的软银集团，将有机会持有OPI的股权，更多的中小投资者不得不接受现金股息。

　　而在人人所出售的资产中，被外界认为最有价值的线上贷款平台SoFi的估值引发了争议，并激怒了人人公司的中小股东。因为在他们看来，SoFi的估值在分红方案中大为缩水，“贬值”了近一半。

低价出售核心资产？

　　时间回到2011年5月4日，人人公司在美国纽交所成功上市。而近几年，随着人人公司社交网络业务的日渐西山，它持有的私募股权投资组合反倒越显重要。

　　根据今年4月公布的分红方案，人人公司拟将持有的大部分资产转让给其独资子公司OPI，这些资产包括：44家公司的股份(包括人人公司持有的SoFi的股份)；6家投资基金中的权益；真众互动业务。转让之后，人人公司将不再持有OPI的任何股份，并将继续运营它的社交网络以及二手车业务。

　　分红方案表示，OPI股份未上市流通，且无计划上市。私募配售完成后，全部OPI股份将由放弃现金股息而有效选择取得OPI股份的人人公司在册合格股东拥有。

　　每日经济新闻记者查询相关法律文件发现，美国1933年证券法对“合格投资人”的要求是，除住所外净资产需达到100万美元(或者在过去两年里年收入达到20万美元)；美国1940年投资公司法对“合格购买者”的要求是，作为具体自然人，需投资不少于500万美元。按此要求，大量的中小投资者被拒之门外。

　　根据该分红方案，有合格股东已向人人公司承诺，将放弃现金股息而在私募配售中获得OPI股份。截至2018年4月1日，上述股东持有的人人公司普通股总数量约占已发行股份的79.3%。已经订立契约的“承诺股东”包括：SB PanPacific Corporation，即人人最大股东及软银集团的独资子公司；人人创始人、董事长兼首席执行官、拥有最大表决权的股东陈一舟；DCM Ventures，即人人的大股东之一；人人执行董事及首席运营官刘健；人人董事及DCM创始人赵克仁。

　　另一个造成中小投资者不满的原因是，他们认为拟出售资产的估值存在大幅缩水的问题，这将造成中小股东最终收到的现金股息大幅减少。

　　此次拟出售的SoFi，一直被外界视为人人公司最有价值的资产。据《金融时报》报道，SoFi在2017年2月最新一轮融资中，估值为43亿美元。若以43亿美元计算，人人公司所持有的SoFi股权价值应超过6亿美元，仅这一项已经超过人人公司提出的OPI整体总计5亿美元的估值。但是，人人公司在方案中，对SoFi的估值仅为3亿美元，SoFi“贬值”了一半。

中小股东募资维权

　　“这样的行为需要反击”，Conan在接受每日经济新闻记者采访时表示。

　　Conan掌管的基金长期持有人人公司的股票，他在国内某知名股票论坛上拥有近十万粉丝。

　　“我们这些小股东已经组织起来进行反抗，我们还将联系软银集团，向它的创办人孙正义抗议此事”。在被问到现在维权的进展时，Conan表示，美国证监会方面希望他们能够提供更多的材料。此外，他们还内部集资律师费，正在寻找优秀的律师为后续可能的法律诉讼做准备。

　　Conan提到，“我们与人人公司相比实力相差过于悬殊，人人公司的律师费预算是我们的20倍之多，而我们的律师费还靠投资者中好心的老板出资所得”。

　　记者在人人公司就分红方案的后续解答公告中看到，对于售卖资产并以股息的方式将所有现金分给所有股东的方式，人人公司表示曾考虑过这个做法，但决定它并不可行。公司称，“人人公司的投资都在私人控股公司或投资基金中，这些公司或投资基金通常并不为人所熟知，也不会在任何已建立的市场上进行交易。”

　　此外，人人公司还在接受彭博社采访时表示，外部无人高价接盘SoFi以及其他资产，这也导致了它们的估值降低。

　　然而，据《金融时报》报道，SoFi曾收到60亿美元收购该公司的出价，但是SoFi却表示这个报价不够。

担心自己成为投资公司？

　　那么，人人公司此次大举出售旗下资产的原因究竟是什么？

　　人人公司曾在公告中解释，美国证监会的工作人员曾就公司有可能被认定为投资一事联系人人公司。若被定义为“投资公司”，人人公司“将无法在美国证监会注册为投资公司，并可能无法履行其作为美国上市公司的披露义务，这又将导致公司的ADS(美国存托凭证)被从纽交所摘牌，此外还可能受到美国证监会的其他强制执行措施”。

　　而关于人人公司所担心的被认定为投资公司一事，Conan向每日经济新闻记者表示，“这并不是美国证监会要求人人公司需要立即采取行动来避免被当成是一家投资公司，相反，是人人公司主动向美国证监会表示担忧，然后才提出这样的方法来解决问题”。

　　每日经济新闻记者注意到，美国证监会曾在网站上披露了给人人公司CEO陈一舟的一封回函，在信中对于“被认定为投资公司所带来的影响”这一点，美国证监会反倒请人人公司做出详细解释：

　　请您阐述(人人公司)若被认定为投资公司，将会对您的企业造成怎样的消极影响，包括无法通过出售证券来募集资金以及在美国开展业务这两个方面的影响。

　　早在2016年9月30日，人人公司就曾发布公告，拟拆分子公司SpinCo，人人公司将依照持股比例向股东分配相对应的分股权，股东行使该分股权后可获得SpinCo的股份。

　　对于2016年的这份拟拆分计划，Conan说道，“当时美国证监会是直接否了这个方案，这也是我为什么敢买人人公司股票的原因之一，因为看到了美国证监会方面非常反对这件事的态度。”