五一假期前最后一个交易日，50ETF早盘振荡下跌，午盘在触及2.604低点后呈现反弹走势，最终较前一交易日下跌0.49%，报收于2.642。期权市场交投活跃，认购认沽成交量均明显放大，分别成交546821手465529手，合计成交1012350手，较前一日增加178608手，成交量的83%集中在主力5月合约。成交量PCR值维持0.85前值不变，投资者避险情绪并未跟随行情下跌而明显放大。受标的资产波动加剧影响，期权稳步增仓至1362025手，其中认购较前一交易日增持86844手，高于认沽增持的30973手。从5月合约持仓分布看，“认购高于认沽，虚值高于实值”两个特征保持不变，主力5月合约2.7执行价格处期权成交最为活跃，达到122329手，该点位或将对后市价格走势形成压制。

　　图为各月份合约持仓量对比

　　受标的资产下行影响，认沽期权几乎全线上涨，最大涨幅16.05%，认购期权则涨跌互现，幅度位于-5.66%—30.77%之间。标的资产30日年化历史波动率小幅下跌至20.28%，随着标的资产波幅加大，历史波动率下跌空间料将有限。隐含波动率表现分化，认购隐含波动率上涨而认沽小幅下跌，主力5月认购认沽隐含波动率均值分别为24.87%和18.45%，除12月合约外，其他月份合约亦表现出认购高于认沽的波动率期限特征，均值位于23%—27%之间。结构方面，认购期权呈“中间低，两边高”的微笑结构，认沽呈“执行价格越高，隐含波动率越低”的左偏结构，这导致高执行价格处的认购认沽期权隐含波动率价差拉大，关注可能出现的套利机会。

　　图为主力合约隐含波动率

　　综合来看，上证50ETF上方压力较重，但下方空间亦有限，后期关注能否跌破2.6支撑位，短期维持2.6—2.8区间振荡偏弱走势的观点不变，卖空宽跨式组合可继续持有，暂时避免方向性交易。 (作者单位：永安期货)