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　　先导智能：锂电设备龙头业绩高增长 多项财务数据靓丽

　　公司发布2017年年报报告以及2017年度利润分配预案，2018年一季度业绩预告。

　　事项点评。

　　锂电设备快速增长，公司业绩迎来大增。公司2017年实现营业收入21.77亿元，同比增长101.75%，归母净利润5.37亿元，同比增长84.93%。

　　其中泰坦新动力2017年8月份合并报表，贡献收入2.66亿元，贡献净利润4092万元。具体产品来看，锂电设备收入18.22亿元，同比增长149.29%，毛利率39.45%，下降0.1pct，基本保持稳定。光伏设备2.32亿元，下降19.52%，毛利率45.87%，下降2.89pct，光伏设备基本保持稳定，但是毛利率有所下降。电容器设备4241万元，占比1.95%，整体收入规模较小。

　　公司盈利依然保持高水平。2017年公司毛利率41.14%，同比下降1.41pct，随着锂电设备收入占比的不断提高，整体公司的毛利率向锂电设备接近。管理费用率11.54%，同比下降1.65pct，主要是因为销售部的业务招待费从管理费用中调出以及规模效应后费用率的下降。销售费用率3.86%，同比上升1.02%，主要是扩大市场产生的中介费以及业务招标费会计处理变更。公司净利率24.69%，同比下降2.25pct，毛利率和净利率下降都属于正常范围内，整体来看公司的盈利能力依然保持较高水平。

　　高存货和预收账款保障公司未来业绩。2017年底公司存货25.59亿元，同比增长149.27%，其中库存商品为19.06亿元，根据历史规律，其通常决定公司上半年能够确认的收入。预收账款16.74亿元，同比增116.67%。根据客户货款的结算方式，一般为3/3/3/1，部分客户采用3/6/1的模式，按照最保守的估计，存货中收到了60%的预收款，我们预计公司目前在手订单超过37亿元。综合以上两个判断，我们预计公司上半年收入在19亿元左右，而根据公司披露的一季报业绩预告，公司2018Q1净利润为1.63-1.9亿元，按照24.5%的净利率，预计一季度收入在7亿元左右，Q2预计能够确认的收入在12亿元左右。

　　客户和产品多方拓展，未来发展信心十足。根据公司财报中数据，2017年公司新增客户75家，基本囊括了国内外的主流电池厂家，国内主要龙头企业CATL/银隆/比亚迪/中航锂电，国外松下/LG/都制定了积极的扩产计划，公司将充分于龙头厂家的产能扩张。公司公告了在美国设立全资子公司，未来将拓展国际客户，增强全球竞争力。

　　投资建议。基于2017年财报，对公司盈利预测进行微调，预测公司2018/2019/2020年销售收入为40.20、59.89、80.89亿元。 归母净利润9.94、15.26、21.51亿元， EPS 为2.26、3.47、4.89元，对应的PE 为30.3、19.7、14.0倍。维持公司“增持”评级。

　　风险提示：锂电设备竞争加剧、动力电池库存高企。

　　乐普医疗：君实生物PD-1单抗新药申请获受理 乐普肿瘤及心血管外延布局持续推进

　　事件：2018年3月10日，君实生物(833330.OC)公告其自主研发的具有全球知识产权的“重组人源化抗PD-1单克隆抗体注射液”(产品代号：JS001)正式获得CFDA新药申请的受理通知书。

　　点评：

　　君实生物PD-1单抗进度处于国内第一梯队，适应症选择上差异化竞争。JS001是国内第4个提交上市申请的PD-1/PD-L1类药物。BMS的Nivolumab已于去年11月申报上市，用于二线治疗非小细胞肺癌，并获得优先审评。信达生物的信迪单抗于去年12月提交上市申请，用于治疗霍奇金淋巴瘤。MSD帕博利珠单抗也于今年2月份提交了上市申请。国内PD-1/L1抗体临床进度领先的公司包括恒瑞医药、百济神州、信达生物和君实生物，公司处于国内第一梯队。同时，区别于恒瑞、百济神州和信达3家公司，君实生物的适应症选择聚焦于国内发病率较低的适应症以及临床上缺乏直接治疗手段的适应症，特别是在黑色素瘤适应症方面，君实生物相对于国内企业领先，而且由于外资药企的战略性放弃，公司未来有望在国内黑色素瘤市场获得竞争优势。在PD-1/PD-L1单抗市场方面，从国际上获批上市时间较早的Opdivo(BMS，获批时间2014年12月)、Keytruda(MSD，2014年9月)和Tecentriq(罗氏，2016年5月)销售表现来看，2016年全年，Opdivo销售额超过37亿美元，Keytruda销售额超过14亿美元。2017年PD-1/L1抗体药物全球销售额超过90亿美元，呈现快速增长态势。预测国内肿瘤免疫治疗市场空间超过500亿RMB，君实生物有望成为该领域具有较强竞争力的厂家之一。

　　肿瘤免疫疗法及心血管外延布局持续推进，为公司长远发展培育新增长极。公司董事长100%控股厚德科技旗下控股子公司泰州翰中生物在研PD-1目前处于临床I期，处于国内PD-1/PD-L1研发第二梯队，同时，公司与天境生物和皓阳生物签署PD-L1技术转让合同，获得该产品全部产权，预计今年底获批开展临床试验。公司于今年年初投资澳洲Viralytics公司(拟出售)，专注于开发肿瘤溶瘤病毒免疫疗法。在心血管方面，公司全资公司乐普控股于3月初投资1400万美元获得WaterstoneCayman25%股权，WaterstoneCayman旗下控股公司华世通主要致力于降血糖、降血脂、肾病用药、创新药等研发、生产，目前，华世通降血糖药物苯甲酸阿格列汀和阿格列汀片(DPP-4抑制剂)已完成BE实验并申报生产，降血糖药物卡格列净和卡格列净片(SGLT-2抑制剂)正在开展BE实验；降血脂药物依折麦布和依折麦布片正在开展BE实验，创新药物研发包括抗HBV药物SCY-635、治疗非酒精性脂肪肝WS-008、降糖减肥药物WS-009。公司在肿瘤免疫治疗及心血管药物方面外延布局持续推进，为未来持续成长培育新增长极。

　　盈利预测：我们测算公司2017-2019年EPS分别为0.51/0.67/0.88，对应59/45/34倍PE。公司是心血管大健康平台型企业，器械大概率可能在控费政策下实现进口替代，药品部分受益于一致性评价，同时渠道布局完善，业绩增长稳定。公司通过外延并购逐步进入肿瘤免疫疗法领域，并进一步拓展在心血管领域的布局，为未来培育稳定的业绩增长点。我们看好公司在心血管及肿瘤领域的发展，给予一年期合理股价33.5元，对应2018年50倍PE，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：全降解支架未获得批准、高值耗材降价超预期、药品一致性评价慢于预期、药品招标降价超预期、并购整合不及预期等。

　　百洋股份：并购火星星火燎原

　　百洋股份并购火星时代100%股权，成功实现向数字艺术职业教育行业转型。百洋股份原有主业是罗非鱼产品及饲料的生产和销售，2016年收入20.69亿元，净利润0.67亿元。2017年8月百洋股份以9.74亿元(4.14亿元现金+5.6亿元发行股份)收购火星时代100%股权。火星时代是国内领先的数字艺术教育公司，2016年实现营收4.07亿元，净利润6075万元。火星2017-2019年业绩承诺分别为0.80、1.08、1.46亿元。百洋股份预计2017年实现收入23.92亿元(+15.7%)，归母净利润1.14亿元(+92.17%)，业绩大幅增长主要系火星8月起并表所致，我们预计火星全年实现净利润9000万元，并表净利润约5400万元，超额完成业绩承诺。

　　火星时代内生增长：校区扩张+客单价提升。火星时代线下培训课程主要包括UI设计、Web前端、游戏设计、影视后期等8大产品线；31个具体产品、800多门课程，并于2013年开始布局线上教育、2016年底推出在线直播教育。截至2017年底，火星时代15个线下教学中心覆盖全国13个城市。(1)校区扩张：预计火星时代17、18年分别新增4个、5个校区，新增教室60个、130个。17年底火星时代座位总数为1.75万个，18年上半年新增北京校区，预计座位总数达到2.05万个。预计公司17-19年培训学生数为2.56(+22%)、2.79(+8%)、2.93万人(+5%)。(2)客单价提升：火星时代于2017年12月将15门课程的客单价平均提价16%，上调之后生均客单价4600-4700元/月、约2.3万元/年。

　　火星时代内生增长：产教融合+课程延伸。(1)产教融合：加强校园渠道的建设力度，与百度、阿里巴巴、腾讯等30000多家企业合作支撑学员就业。(2)课程延伸+在线网校：2017年新增VR、直播+录播课程、STEAM编程、艺术留学课程等，课程种类总数达到30余个。在线网校：2017年在线收入有望超过3000万元。我们预计火星17-19年线下培训业务收入为4.90(+22%)、5.70(+16%)、6.43(+13%)亿元；在线教育收入为0.30、0.35、0.40亿元；火星总收入(线下培训+在线教育)为5.35(+31%)、6.16(+15%)、6.92(+12%)亿元。

　　火星时代外延并购：数字艺术教育产业链横向纵向布局开启。火星时代未来将借助资本平台围绕艺术教育领域(1)横向扩张火星原有业务体系，积极并购整合IT教育、青少年数字艺术教育；(2)纵向延伸STEAM、艺术留学和游学等领域。

　　业绩预测和估值指标。考虑火星时代并表，我们预计百洋股份2017-2019年归母净利润为1.14、1.85和2.25亿元，2017~2019年EPS为0.49、0.80、0.97元。我们维持百洋股份目标价24.00元，维持“买入”评级。

　　京东方A:京东方宣布投建两条新产线 引领大陆面板产业崛起

　　事件：公司公告新产线建设项目，将投资465亿元，在重庆两江新区建设重庆第6代柔性AMOLED生产线项目；投资460亿元，在武汉建设第10.5代TFT-LCD生产线项目。

　　点评：柔性OLED前景光明，公司坚决投资抢占先机。柔性OLED具有可弯曲、自发光、低功耗、轻薄等优点，是下一代主流显示方式，市场需求快速增长。在LCD时代，京东方总体上是追赶者的角色，直到逆周期投资多条高世代线后才进入领先集团。但在柔性OLED领域，公司从一开始就是领导者。在产能方面，公司的成都G6柔性OLED产线已量产，现进展顺利，绵阳G6柔性OLED产线正在建，再加上公告的重庆G6柔性OLED产线，投产后将在产能上比肩三星。在技术上，公司拥有最先进的蒸镀机、精细金属掩膜版等设备，积累了众多技术专利，并已实现量产出货。我们认为，此次投资重庆G6柔性OLED产线，反映了公司巩固领先优势的坚决态度，有望在未来的竞争中抢占先机。

　　继续投资高世代LCD产线，巩固大尺寸市场领导地位。随着电视面板平均尺寸的进一步上升，以及物联网时代众多新型显示需求的出现，大尺寸市场的需求将持续增长。从供给端来看，公司目前已拥有1条10.5代LCD产线、4条8.5代LCD产线，在大尺寸LCD市场处于绝对的领导地位。在武汉10.5代LCD产线投产后，公司将进一步扩大在65寸等超大尺寸市场的成本和产能优势，巩固公司在大尺寸市场的盈利能力。

　　盈利预测和投资评级：我们认为公司作为柔性OLED领域的领导者，在技术、专利和设备上具有先发优势，新产线将进一步巩固公司的领先优势，在未来的竞争中抢占先机。在大尺寸LCD领域，新产线将扩大公司在大尺寸市场的成本和产能优势，巩固公司在该市场的盈利能力。我们维持公司2017-2019年的EPS分别为0.22/0.30/0.39元不变，当前股价对应PE分别为26/19/15倍，维持6个月目标价7.5元，维持“买入”评级。

　　京山轻机：“人工智能+工业互联网”稀缺标的价值被低估

　　工业互联网迎政策加码，人工智能+工业自动化加速落地。2月24日，工信部网站发布消息，决定在国家制造强国建设领导小组下设立工业互联网专项工作组，旨在对《国务院关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》进行贯彻落实；此外，据云财经报道，工信部已开始研究编制《工业互联网发展行动计划(2018-2020年)》，工业互联网有望迎来持续政策加码。人工智能是工业互联网创新技术的核心构成，工业自动化是工业互联网发展的初级阶段，是实现“柔性化小批量低成本”制造的关键手段，也是攫取工业大数据的基础，受益于工业互联网行业政策驱动，人工智能+工业自动化发展有望加速落地。京山轻机具备两个特征：一是工业自动化领域中为数不多的能实现持续有效跨行业拓展的公司；二是为数不多的实现人工智能技术在工业领域落地的公司。两个“特征”，概括了其业绩持续成长的路径特征，奠定了工业自动化行业龙头地位，进而确定了其在A股市场的稀缺性。

　　“人工智能+工业互联网”将成趋势，京山轻机拔得头筹。2017年国内工业机器人产量将突破12万台，同比增长70%；受人工成本持续增长推动，机器替代人工将处于长期的蓝海市场。目前“通用性”是工业自动化企业共同存在的问题，即工业自动化解决方案非标特征格外突出，规模效应较弱，从而限制了企业做大做强的边界。京山轻机通过“人工智能+工业互联网”双轮驱动，将有效应对工业自动化“通用性”难题：从短期来看，公司率先将人工智能应用于槟郎检测领域，此后在磁铁裂纹检测、瓷砖色彩检验等领域实现跨行业快速复制，是该技术的“突破者”，充分体现人工智能算法的优越性，并产生规模效应，解决产业痛点；从长期来看，公司将基于人工智能机器视觉的跨行业应用，实现工业图像大数据采集，最终形成超级机器视觉，有望占据工业互联网的战略制高点。

　　大股东增持彰显发展信心，2018年业绩有望大幅增长。公司1月12日公告大股东增持1.07%股本后，控股股东持股比例上升到27.42%。同时，公司公告大股东后续增持计划，即不多于总股本的3%，比例较大。2017年公司各项业务均迎来快速发展，新收购的光伏组件自动化标的苏州晟成业绩大幅超过对赌承诺，已于2017年12月31日并表，预计将进一步增厚公司2018年业绩。

　　维持公司“买入”评级。根据公司业绩预告，2017年实现归母净利润1.45-1.72亿元，同比增长70%-100%。苏州晟成已于2017年12月31日并表，且配套融资已于2018年3月8日完成；基于此，预计公司2017-19年实现归母净利润1.52、3.01、3.99亿元，按照最新收盘价对应PE为44、22、17倍。从可比行业估值来看，我们统计了20家工业自动化标的，按照2018年3月9日股价计算2018-19年行业平均PE为30.12、22.26倍；考虑到公司工业自动化路径亮点突出，质地具备明显的稀缺性，维持“买入”评级。

　　风险提示：公司商誉减值风险、公司业务的整合风险、苏州晟成业绩不及预期；公司配套融资进展不及预期；相关政策推进的不确定性。

　　(提示声明：本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告，仅为分析人士对该行业及个股的个人观点，不作为投资者买卖股票的依据，股市有风险，投资须谨慎。)