停牌股复牌套利的几个关键因素
东方财富资讯君
2018-02-05 03:44:20
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来源:证券时报

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  一些个股,由于长时间停牌,期间个股或市场有重大变化,复牌后股价可能出现较大波动,于是重仓持股的基金在股票复牌前会进行估值下调。待股票复牌后,个股会否跌至基金给出的估值价格,受到套利资金的关注。

  近期,乐视网的复牌就吸引了大量资金关注。复牌前,多只持仓基金给出了3.91元(相当于13个跌停,下跌74.5%)的估值,有资金预期乐视网股价不会跌这么多,于是申购重仓乐视网的基金进行套利。

  在乐视网之前,这类停牌股复牌套利的一个重要案例是2016年7月初复牌的万科A.2015年底,宝能举牌万科停牌,而后市场经历了极端行情大幅下挫,AMAC地产指数在万科A停牌期间下跌了25.37%。部分重仓万科A的地产指数基金按AMAC地产指数给万科A估值。有市场人士认为万科A复牌后不会跌去25.37%。实际上,当时万科A第三天即开板,叠加当时地产股走势较好,套利资金获得不错的收益。

  据介绍,停牌股复牌套利非常复杂。首要因素是估值下调和预计开板价格差。以乐视网为例,套利只能选持仓乐视网估值下调到3.91元的基金,对于没有下调估值的ETF,误作为套利标的,则是“偷鸡不成蚀把米”。还有必须判断乐视网股价会否在3.91元以上打开跌停板,如果跌到3.91元甚至3.91元以下,则不仅无利可套,而且还要赔钱。

  第二是基金持仓其他标的可能表现。套利申购重仓持股基金,而基金除了持仓乐视网,还持有很多其他标的。即使乐视网套利成功,如果套利期间其他持股下跌,那也可能整体亏损。

  第三是套利的交易成本。如果是分级基金,可以申购母基金转到场内卖出。这里面就有申购费、赎回费或是卖出交易佣金等交易成本。

  另外还有套利资金摊薄收益的情况。套利使用的持仓数据是去年底的持仓,而实际的持仓可能由于大量资金的涌入,基金持有乐视网的占比已经下降。

  如果不考虑基金持仓其他标的可能的波动,那么套利的算法就是估算乐视网可能的开板价。目前乐视网已有8个跌停,只要在13个跌停前开板,那么就存在套利机会。需要注意的是计算提前开板带来的收益,要能覆盖申购赎回等交易成本。

  整体来看,除了分级基金场内申购费率较低外(需要开通分级交易权限,也需要30万资产门槛),重仓乐视网的基金申购费率在1%~1.5%之间,赎回费率为0.5%,申赎成本较高。对普通投资者而言,乐视网的套利并不是件容易的事情。

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