艺术品投资长期收益一般，风险不低，流动性差，各种成本又高。而对一些收藏家来说，那种拥有独特，美轮美奂艺术品所带来的“心理收益”的愉悦和享受是无法言表的。

　　纽约时间11月15日晚，达芬奇作品“救世主(Salvator Mundi)”以4.503亿美元总价格成交。4位买家通过电话，一位场内买家在佳士得拍卖行洛克菲诺中心总部竞拍这幅“男版蒙娜丽莎”。当价格竞拍到1.6亿美元时，算上12.5%的佣金，总价已超过了2015年年毕加索“阿尔及尔女人”，这是当时公开拍卖价格最高的艺术品。当价格拍到2.67亿美元时，这幅基督肖像总价超过了对冲基金经理肯格里芬去年花3亿美元购买的威廉德库宁作品“交汇处(交换)” ，该作品为非公开交易艺术品价格之最。

　　2005年，两位专注于老艺术大师作品的交易商亚历山大帕里什和罗伯特西蒙在路易斯安那州的一个地区拍卖会上，以不到1万美元拍得“救世主”。12年总增长率为4.5万倍，年化增长率为不可思议的144%！

　　当然，帕里什和西蒙并未持有12年。该画最近一次交易是在2013年5月，由瑞士商人伊夫布维尔以8000万美元的价格购得，他立刻转手以1.275亿美元卖给俄罗斯亿万富翁德米特里雷波洛夫列夫。说来有趣，布维尔是雷波洛夫列夫的艺术顾问。这个顾问费收得够高，两人因此事反目成仇，闹上法庭。

　　雷波洛夫列夫正是此次拍卖的卖家。四年半时间，该画从1.275亿美元涨到4.5亿美元，年化增长率为32.3%。当然，雷波洛夫列夫要支付佳士得5000万佣金，他还花钱找了个第三方担保人，保证最低竞价不低于1亿美元。此类担保费用通常是卖方利润加佣金的20%。如按20%计，卖方需支付担保人超过5000万美元。假设雷波洛夫列夫实际到手3.5亿美元，那他四年半投资年化实际收益为25.2%，相当惊人。

　　“救世主”在1958年曾以45英镑(当时约为125美元)的价格被卖出。59年间价格增长了令人咋舌的360万倍。须知，巴菲特在管理伯克希尔哈撒韦公司的第一个25年中，公司年均回报率为30%(同期标准普尔500股票指数年均回报为10%)；在第二个25年中，公司年均回报率为14%(同期标准普尔指数年均回报为10%)。

　　那么，撇开“救世主”这个特例，一般艺术品的收藏与投资的长期收益究竟如何？

　　两位欧洲学者研究了1900年至2012年期间艺术品的价格走势，发现在此期间艺术品按英镑计算的年化名义收益率为6.4%，扣除通胀后的实际收益率为2.4%。同期英国短期国债，债券，股票，黄金年实际收益率分别为0.9%，1.5%，5.2%和1.1%。投资艺术品的长期平均毛收益率要高于短期国债，债券和黄金，但显着低于股票。

　　影响艺术品投资的收益可从供给和需求两方面来看。通常，艺术品，特别已故艺术家的作品总供给是恒定的，但上市流通的作品数量是可以波动的。1987年，梵高的“向日葵”以当时的天价3990万美元成交。这促使了其他梵高作品的上市流通。

　　艺术品需求受世界财富增长与分配、审美品位等因素的影响。1796年，在阿姆斯特丹的一场拍卖会上，一种海螺贝壳以299荷兰盾的价格拍卖成功，而荷兰黄金时代绘画大师约翰内斯维米尔的《读信的蓝衣女人》只以不到贝壳七分之一的价格出售。当时富有的荷兰收藏家狂热追捧奇异贝壳，但这种热爱随时间的推移而慢慢消退。反观维米尔，在十九世纪五六十年代前，艺术历史文献对他几乎没有任何记载。在1881年，他最伟大作的品《戴珍珠耳环的少女》以不到两个盾的价格卖出。但到了二十世纪后期，维米尔成了非常受欢迎的艺术家，他的画如今成了无价珍宝。

　　评价任何投资机会的好坏不能只看收益，还要看风险、交易成本、持有成本和流动性等因素。如果我们用标准方差(波动性)来衡量艺术品的风险，则艺术品在1900年至2012年期间的波动性为13.2%。同期英国债券和股票波动性分别为11.9%和21.6%。貌似艺术品投资的风险要低于股票投资。但标准方差低估了艺术品投资的实际风险。原因之一是对像艺术品这样不常交易品种的价值评估往往具有黏性，不像股价每分每秒都在波动。如果采用科学计量方法，艺术品投资的实际风险和股票投资并无多大区别。

　　艺术品交易成本很高，佳士得拍卖行收取12.5%的拍卖佣金，如加上中介或艺术顾问费，交易成本会轻易超过20%。艺术品，特别是高端艺术品的流动性差。拍卖行一般一年举行两次大型拍卖会，他们需要时间来鉴别艺术品的真伪，修复残缺部分，准备拍卖目录。对那些私下交易的艺术品，其流动性更差。艺术品的持有成本也相对较高，很多艺术品对储存的温度、湿度、亮度都有要求。高价的艺术品往往还需要购买高昂的保险。

　　投资艺术品还有买到赝品的风险。即使像佳士得、苏富比这样的拍卖行也会受骗。2014年，佳士得和苏富比几乎同时拍卖法国后印象派画家保罗高更的同一件作品。很显然，其中一件必定是赝品。

　　既然艺术品投资长期收益一般，风险又不低，流动性差，各种成本又高，那为什么超级富豪们还这么热衷于投资艺术品呢？一个原因是炫富心理。在任何时间节点，只能有一个人拥有世上最昂贵的艺术品。这不单单是一次奢侈的购买行为，更是登上社会经济地位顶峰的鉴证。另一个可能原因是真心热爱艺术品。对一些收藏家来说，那种拥有独特，美轮美奂艺术品所带来的“心理收益”的愉悦和享受是无法言表的。