自公布换股合并方案后一度“八连涨停”的华北高速昨日二级市场走势出人意料。11月27日晚间，华北高速发布了停牌换股方案实施的时间表，可能是利好落地后兑现，昨日公司股价跌停，收盘报8.11元/股。

　　昨晚华北高速公告，公司股票将自2017年12月5日起开始停牌，此后将进入现金选择权派发、行权申报、行权清算交收阶段，不再交易，直至实施换股后，转换为招商公路股份在深交所上市及挂牌交易。12月4日为公司股票的最后一个交易日。

　　根据此次换股方案，招商公路将以发行A股换股吸收合并华北高速，换股后华北高速退市并注销，招商公路作为存续公司申请上市。

　　华北高速换股除息价格为5.69元/股，招商公路发行价8.18元/股，换股比例为1:0.6956，即持有华北高速1股，可换得0.6956股招商公路股票。华北高速异议股东现金选择权价格为4.49元/股。此外，招商公路将发行5.55亿股，发行后总股本61.78亿股。

　　华北高速是招商公路实际控制的公司，京津塘高速公路为其主营资产，也是华北地区高速公路的龙头企业。华北高速主营业务为投资开发、建设、经营收费公路，拥有华北地区的公路主干线京津塘高速公路的收费权。此外，华北高速也经营部分光伏发电业务。

　　根据华北高速三季报，今年前三季度营业收入为7.59亿元，净利润为2.81亿元，分别比上年同期下降3.31%、增长4.78%，基本每股收益为0.26元/股。

　　此次吸收合并方招商公路全称为“招商局公路网络科技控股股份有限公司”，是招商局集团旗下经营收费公路及交通科技业务的唯一整合平台，也是我国最大的高速公路运营管理公司。

　　截至2016年年底，招商公路参控股路权已覆盖全国18个省、自治区和直辖市，是中国公路行业领先的央企，目前已实现勘察、设计、特色施工、投资、运营、养护、服务等公路全产业链相关业务。

　　对比市场价格来看，华北高速在换股合并方案公布后被一路炒高，连续8个涨停，最高涨至11.35元/股，较当时复牌前的收盘价5.09元/股翻倍有余。随着合并换股方案落实，华北高速昨日可能出现利好兑现的情形，在公布了实施日期后的首个交易日股价跌停。从盘后龙虎榜的交易数据来看，华北高速昨日都是游资在买卖。

　　如直接根据换股方案计算，华北高速投资者以超过5.69元/股的价格持有股票存有亏损风险。但也有投资者看好招商公路整体上市之后的股价走势，认为如果上市首日大涨及未来连续涨停，则仍有可能获得较大收益。

　　实际上，在换股合并方面，上市公司也有不少先例。此前有温氏股份、招商蛇口、上海环境、长城电脑等案例。

　　需要提醒的是，根据华北高速的公告，此次股东现金选择权股权登记日为2017年12月4日。现金选择权派发完毕后即进入申报程序，获得现金选择权的股东可在申报日上午9:30~11:30，下午1:00~3:00(申报日另行公告)进行行权申报。

　　本次换股吸收合并将由招商局集团有限公司担任华北高速的现金选择权提供方，向华北高速目标股东提供现金选择权。换股对象为截至换股股权登记日收市后登记在册(除招商公路以外)的华北高速全体投资者。