老徐期权周志系列

　　办公室内，坐在刘轻云身旁的女神芝芝突然说：“做多就像攀爬寂寞忧虑的墙，无助且孤单。”刘轻云满脸疑惑地看了芝芝一眼，不明白她说这句话的意思。莫非是心情不好，又是忧虑、又是孤单、又是无助，难不成我脱单的大好机会来了？

　　芝芝继续说道：“这是华尔街名言，股市正爬着忧虑之墙。如果恐惧胜过乐观情绪，股市倾向于上涨；若乐观更加普遍，股市则倾向于下跌。短期高度恐惧代表着买进才是最佳的选择。”

　　刘轻云不可置信地坐在女神旁边，这种国外的名言都可以顺口说出，并且符合现在的情境，这得需要多少交易经验呀，如果现在有酒有肉，说不定女神还可以吟诗作对呢。

　　刘轻云跳出幻想，顺着女神的话接下去说：“我知道你在努力地鼓励我持续买入做多，包括部门主管、每个投资者都认为上证3300点以上要居安思危，沪深300指数4000点以上要小心谨慎，但是现在行情老早都超过这个数字了，先前居安思危的人都开始紧张了，今年到底怎么交差。”

　　刘轻云说完之后又开始陷入幻想，女神最近那么朴素，又说出那么有内涵的话，想必是在暗示最近注重内在美吧。芝芝突然又说：“你有没有被行情的回马枪刺过？就是追高刚好买到最高点？这种经验想必是叫你终身难忘吧。”

　　刘轻云有感而发：“没错，但是今年就是为了等这个回马枪，己经从沪深300指数3800点等到4100点，足足等了300点，这个波段所有的时间都在等这个回马枪，总是以为到了高点，但高点之后还有高点，而且创新高的个股总是在创新高，不涨的个股也总是不会涨，唉！也不知道等回调等得值不值得，但是这就是人性。”

　　刘轻云似乎对这个波段下了一个不错的批注。

　　行情就是如此，没有不知道，只有想不到。每一次的多头与空头，不管波段的大小，似乎总是如此，在该买的时候不敢买，在不该买的时候却一直进场买入。

　　人们总是害怕遇到反转点，我们在涨势中一直等待它的出现，但这又产生了一个矛盾问题：若我们知道反转A点的出现，理论上应该不用害怕建立部位，因为只要A点一出现，只要你不在前一天进场，在你发现之后，再出场仍会有利润。若你不知道A点何时出现，而等待回调再买进，则进场在下降趋势的希望之坡机会很高，毕竟每天的下跌总会让你觉得离上涨的希望又近了一天。殊不知，此种交易方式的风险更大，不仅可能连赚钱的时机都享受不到，有时结果可能更加不利。

　　“还好我们不是单纯只做股票，会用期权这个工具进行相应的对冲。”芝芝说道。通常我们在相对高点时，投资人可以用先前赚到的钱的某个百分比来买入认购，就算行情看错，出现急转直下的情况，投资人仍可以保有先前的获利。例如，当我们在50ETF价位2.70时看好上证50走势，故买入市值100万的上证50ETF，当行情到2.80时，觉得价位太高，又担心行情会续涨，故可先获利了结。再将赚到的3.7万以买入认购的方式再持有上证50ETF的Delta100万元。

　　用此方式最大的好处是，若遇行情持续上涨，其Delta会因Gamma而在行情上涨而增加；若下跌时，Delta也会因为Gammma而减少，达到上涨加仓、下跌减仓的作用。

　　如果担心时间价值损失太快，也可以用买入垂差的方式买入Delta，使持有的仓位可以跟上行情。不过，若投资人因为担心而不敢买入现股，建议还是以持有正Gamma为主。

　　曾经听过一个缺德的故事，不知是真是假：某位操盘人，常常利用人性做交易。当有人问他，可不可以买进。他总是说，可以。隔了一天他会问你买了没？如果你不敢买，这位操盘人会持有部位或加码买进。若你立即进场，操盘人则会反向操作，趁势获利了结，甚至开始找机会放空。我不知道故事的真实性，因为在我的印像中，他确实不像这样的人，或许故事只是让我对人性的理解更深刻一点吧。

　　行情在上涨的过程中，你是否会恐惧它下跌，如果有，那我告诉你，最好的选择是买进，因为股市仍在攀爬忧虑之墙。

　　如何克服恐惧？使用期权是个不错的方式。换句话说，行情一直上涨的过程，你每天都在害怕，不敢买，很担心它跌，故股市在上涨，名之曰攀爬忧虑之墙；而行情在跌，你每天都希望它明天会涨，而你很敢买，故名之曰希望之坡。