近9个交易日，A基本维持震荡整理格局。上证指数波澜不惊，仍维持在节后的跳空缺口上方，以两桶油和银行股、保险股为代表的上证50在盘中屡屡扮演护盘角色，同为大金融板块的券商板块却从节后高开之后，一路下跌，板块指数已经连续4阴线，今日更是跌幅超过2%，成为拖累大盘的重要力量。

券商股全线下跌

　　第一创业跌幅达到6.3%，中国银河、山西证券跌逾4%，西部证券、国元证券、华鑫证券、东吴证券等跌幅超过3%。

　　历史上，券商股与保险股、银行股走势大致同步，但今年以来，保险和银行一骑绝尘，涨幅分别达到42%和27%(数据来源：通达信)，券商仅微涨1.21%，今年5月以来的反弹中，券商股的涨幅明显滞后，而且见底时间比银行板块和保险板块落后了整个半个1个月。国庆节后，银行与保险基本收复了8月底的高点，而券商股则一路下行。

券商指数、保险指数与银行指数走势对比

　　在2015年股市大幅震荡直到去年年底之前，券商股与大金融板块一直表现良好的趋同性，甚至在各个阶段行情体现更高的弹性，而真正让券商股近一年严重脱离大金融走势的是2016年12月开始的长达半年的深度调整，金融和保险指数同期则表现坚挺，券商指数目前仍未走出2016年12月的阴影。

　　从业绩看，广发证券统计数据显示，9月上市券商净利润环比增长19.8%，从前三季度经营数据来看，参考月度经营数据进行测算，预计24家上市券商(不包括中国银河、中原证券、华安证券、浙商证券)前三季度扣非后整体合并综合收益、净利润分别同比变动27.7%、-7.6%。

　　从估值看，当前大券商PB水平1.5-1.8倍左右，PE水平17-20倍；中小型券商PB2-3倍，PE20-30倍，整个行业的估值处于较低水平。

　　虽然目前股价和业绩表现不太理想，但多数机构仍看好券商股的业绩改善和当前的配置价值。

　　海通证券认为，从波动情况来看，今年以来 Wind全A指数振幅仅为14.84%，远远低于历史上该指数的年振幅，投资者需要警惕临近年底市场波动加大的风险。过去5年最后三四个月行情结构往往突变，前三季净值排名后1/4的基金通过年底逆袭进入前3/4的比例达26%。震荡市中，四季度的行情需要开脑洞。

　　海通证券认为，过往年底频现幺蛾子。回顾过往年底市场表现，A股频繁出现某些行业的短期逆袭。今年可能在：

　　第一、低涨幅：板块间年内收益差距拉大，表现落后的品种性价比提升，如2012年的银行，2014年的非银，2015年的地产、券商，2016年的建筑等。

　　第二、低配置：机构年底排名博弈激烈，低配板块成为排名靠后机构实现弯道超车的潜在筹码。如2012年年底银行大涨前，基金仓位已从10年的27%跌至5.3%，处于历史最低点；2015年年底券商大涨前，基金持仓已跌至0.4%，位于2011年以来历史低点； 2015年年底房地产大涨前，基金持仓仅为3.1%，为2011年以来最低值。

　　第三、政策或事件催化：如2012年十八大召开改革预期升温，2013年的自贸区，2014年一带一路、降息刺激，2015、2016年的险资举牌。从三个催化因素出发，建议关注券商、建筑、房地产板块。

　　天风证券认为，定向降准虽然对券商股只体现为短期利好，但对市场流动性有一定的指导含义，而流动性是券商股股价的核心变量；估值上，目前券商整体估值上仍具有较高安全边际；政策面上，金融监管指导纲领“稳中求进”，市场已经充分接受目前依然以稳为主的监管风格，长远来看业务结构均衡且规范的大型券商竞争优势将逐渐凸显。建议关注招商证券、国泰君安、兴业证券、第一创业、华泰证券、中国银河等。

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