点击查阅>>>航天军工板块行情 航天航天板块资金流向

　　昨日A股走势疲弱，国防军工板块异军突起，午前遭到资金强势介入，日涨幅达到1.65%，顺理成章地占据行业涨幅榜头名位置。作为其中领涨品种，中航机电、中直股份、中航飞机、航天电子等航母类股票价格大涨的同时，成交普遍翻倍或者环比放大数倍。尤其值得称道的是，昨日正常交易的26只航母成分股中，无一股下跌。

　　银河证券认为，短期来看，军工股走势主要取决于军民融合和军工改革等方面的催化剂，未来有望震荡上升。

　　利好催化不断

　　军工类上市公司近期“动作”不断，事实上已为昨日抱团上涨埋下伏笔。

　　9月28日召开的国防部例行记者会上，国防部新闻发言人吴谦表示，歼-20飞机已经列装部队，试验试飞工作正在按计划顺利推进。按照西方分级标准，歼-20飞机属于第五代战斗机，这意味着中国成为继美国之后世界上第二个列装第五代战机的国家。此外，中国第二首航母正按计划进行系统设备调试和舾装施工，并全面开展系泊试验。

　　相关专家表示，歼-20战机列装部队，表明该机已经定型，进入小批量生产阶段。试飞完成后，进行战机各项战术、技术指标确定，歼-20飞机将进入批量生产阶段。

　　就在此前，中国船舶与中船防务收到控股股东中国船舶工业集团公司通知，其正在策划重大事项，可能涉及关于公司资产重组，两公司股票自9月27日起停牌。同一日，航发动力完成百亿元再融资项目，以31.98元/股价格发行3.01亿股，共募资96.3亿元，注册资本增加3.01亿元。

　　海通证券认为，近年来国产航母下水、万吨驱逐舰下水，歼-20等重型武器亮相，我国军工企业将长期受益于新型武器的装备。年初至今，军工板块整体跌幅较大，同时2017年中报数据表明大部分军工企业业绩实现稳定增长，高估值风险有所消化。判断军工行业仍将维持高景气度，未来3年行业净利润年均增速将维持在20%左右。

　　银河证券也强调，未来军工股的投资机会主要来自于军工改革、军民融合、业绩提升。

　　产业“蛋糕”可观

　　根据中信建投预测，未来20年我国歼-20列装总量将达到约300架，若按照约1.1亿美元单价计算，新增市场空间约为330亿美元，约合人民币超过2000亿元。目前，军工板块正进入战略配置期。

　　据其分析，进入四季度，军工行业内外因素影响逐渐向积极方面演变，正处于曙光乍现的黎明前夜。新装备列装新周期+军改订单补发效应将提升产业链业绩预期，军工科研院所改制、军民融合、定价机制等改革将持续取得市值突破。当前市场对行业基本面改善预期差较大，市场情绪、配置比例均处于低点，正是战略性配置军工板块的较佳时期。

　　海通证券也认为，当前军工板块动态市盈率为50倍左右，已经回到2014年初水平。纵观军工板块估值，50倍动态估值是历史低点。据此判断，军工板块经历了长时间的下跌和调整，同时大部分军工企业业绩实现较好增长，风险已经充分消化，当前军工成长股已经具备投资价值。短期而言，部分军工白马股已经跌出低估值，呈现价值投资；长期而言，军工板块处于历史相对大底部，未来产期受益于我国国防新型武器装备、升级，以及军民深度融合。

　　国信军工通过测算认为，中国自身武器装备换装市场数量庞大，并且空间广阔，如我国三代机缺口约800架、四代机缺口约200架、运输机需求约500架、通用直升机缺口约2000架……叠加市场空间超过万亿元。

　　此外，在军工央企的混改试点中，中国核建和中国船舶已列入首批试点；2017年1月兵器工业集团发布混改意见，军工集团或成混改先头兵。另外，第三批混改名单已经完成遴选，中信建投认为，短期可关注军工混改带来的阶段性机会。

　【延伸阅读】

　　国防军工行业三季报前瞻：看好军工股全年业绩成长

　　2017Q3军工上市公司业绩预告符合预期，看好军工股全年业绩表现：截止目前，共34家军工上市公司公布了三季度业绩预告，其中业绩预增21家，业绩预减4家，业绩预亏有2家，业绩存在不确定性的有7家。考虑到军工行业的特殊性，建议更加关注后续业绩表现， 我们坚定看好军工行情。

　　军工央企集团旗下上市公司：军工央企集团下属上市公司中，共9家公布了业绩预告，其中1)4家业绩预增，4家公司业绩增长均由营收增加等内因驱动：中航光电(0%，15.0%)、杰赛科技(0.0%，50.0%)、航天电器(5.0%，20.0%)、中航电测(15%，25%)；2)1家业绩预亏：中航三鑫持续亏损，其亏损是由于价格下降、原材料成本上升等外因导致；3)4家业绩存在不确定性，分别为：中电广通、航天机电、凤凰光学及成飞集成。

　　地方国有参军公司：地方国有军工企业中共2家公布了业绩预告，其中1)1家业绩预增：泰和新材(1.72%，42.41%)是由销售价格上升等外因导致；2)1家公司业绩预减：海格通信(-30.0%，0.0%)是由于行业政策等外因导致。

　　民营企业参军公司：民参军公司中共23家公布了业绩预告，其中1)15家业绩预增：9家公司业绩增长由营收增加等内因驱动，2家公司由合并报表等外因驱动，4家公司由营收增加+非经常性损益+合并报表等内外因共同驱动；2)4家公司业绩预减企业：4家公司均由原材料成本上升等外因所致；3)1家预亏企业由行业景气度低及股权收购因素等内外因所致；4)3家公司业绩变动方向存在不确定性。

　　重申“成长+改革”逻辑，我们认为：随着国家国防支出的增加，国家重点投向海陆空天电等各类武器装备，预计将给军工企业尤其是各大军工央企带来直接订单，上市公司的业绩也会得到极大改善。同时受益于武器装备列装周期、采购周期及政策周期的即将到来，我们认为，军工将持续保持业绩上涨势头。而且，军工科研院所转制工作正式启动，军工科研院所改革进入最为关键的实施阶段，军民融合深度发展的格局正在不断加快形成，我们认为改制在带来短期主题性投资机会的同时，后续政策能在更长时间、更广范围上带来政策改革的红利。

　　建议配置估值水平低、逻辑确定性强的个股。建议重点关注：中直股份(中国军队明星装备直-20已成功首飞并有望衍生出多种机型(人民网)，诸军兵种立体作战模式下的绝对龙头)、中航光电(军民融合龙头标的，军品与新能源双轮驱动业绩成长加速)、航天电器(低估值航天防务细分领域稀缺龙头标的)、杰赛科技(领衔电科集团科研院所改制，缔造 C4ISR 战力倍增器的核心)、内蒙一机(坦克总装资产唯一上市平台，受益于国内坦克换装及出口加速)、中航机电(航空机电系统龙头增长稳定，资本运作空间大)、航发动力(发动机龙头，未来十年军民市场超万亿)。(来源：申万宏源)

　　军工行业：军民融合深度发展 资产证券化进程加速

　　本篇报告聚焦在中电科的资本经营思路，构建上市公司资产整合潜力的评分体系，筛选出在集团资产证券化进程中最有可能受益的投资标的。中电科的资产证券化进程备受市场关注，我们认为，随着军民融合深度发展的政策落地，中电科有望优先进行事业单位改革和军工资产市场化经营。在此预期基础上，本文沿着内部资源整合和对外并购重组的这两条资本运作思路，从以下三个方面对中电科如何充分发挥上市公司的平台优势进行深入研究：一是梳理了集团定位与发展概况、军品业务、民品业务等基本面情况；二是分析了集团资产经营与资本运作的经营成果与发展规划；三是构建了资产整合评分体系，从而通过对上市公司多个维度的考察，筛选出资产整合走在前列的投资标的。

　　掘金“中电科系”上市公司集群的核心逻辑在于其盈利能力和成长性俱佳，技术研发优势强、资产证券化率低以及军民品业务前景好。1)盈利能力和业绩成长性皆属军工集团第一梯队，销售净利润率和营业收入五年复合增速都在九大军工集团中排名第一位； 2)技术研发实力雄厚，研发投入产出比显着优于其他军工集团；3)资产证券化率偏低，资产整合空间较大；4)作为军工电子的国家队，中电科是我国国防信息化体系的唯一构建者；5)中电科民品业务定位是成为我国电子信息产业的引领者，紧扣智慧与安全两大事业谋发展。

　　集团资本经营思路有迹可循，内部整合和外延并购双轮驱动优质资产实现上市。2010-2016年，集团净利润口径资产证券化率提升了二十个百分点，近一半利润由上市的优质资产贡献。1)内部资源整合以专业化为主线，推动集团核心业务板块的构建。中电科成功整合了19家研究所资源，组建了电科软信、中国网安等7家子集团以及专业公司。2)对外并购重组以补短板为目标，完善产业链关键环节的布局。中电科陆续完成了对凤凰光学的实际控股和对天津力神的收购。因此，我们认为，展望十三五，集团的资本经营思路将保持不变，即内部整合促专业化布局、外延并购补产业链短板，资产证券化进程有望加快步伐。

　　基于对集团资产证券化进程的历史梳理和规划前瞻， 我们建立了中电科旗下八家A股上市公司关于资产整合预期强弱的排行榜。中电科目前已编制资本经营十三五子规划，而且领导班子执行能力强，因此给予集团资产证券化进程看好评级。关于评分体系的构建，我们将基于以下四个维度对上市公司的资产整合预期强弱进行打分：1)上市公司所属业务板块在集团发展规划中的重要程度；2)从政绩考核的角度来讲，市值规模越小，资产整合可能性越大；3)子集团内部资源整合所处的实施阶段、整合空间等；4)成员单位对依托上市平台进行外延式发展战略的重视程度、运作经验等。参照上述维度的衡量标准，我们采用0到5等距数据对每家上市公司进行评分，直接加总打分结果，形成排行榜。因此，总分排名由大到小依次是杰赛科技 (25)、 国睿科技(23)、四创电子(22)、海康威视(20)、太极股份(19)、卫士通(19)、华东电脑(18)、凤凰光学(16).

　　重点推荐杰赛科技、国睿科技、四创电子，建议关注海康威视、太极股份、卫士通。依据排行榜结果，重点推荐杰赛科技、国睿科技、四创电子：1)所属业务都是集团规划的重点领域，2)是子板块的唯一上市平台，3)市值规模较低，4)虽然外延并购不是资本运作的重点，但是子集团的内部资源整合阶申万宏源分析认为，段、受重视程度以及整合空间都优于其他公司。另外，建议关注海康威视、太极股份、卫士通。(来源：申万宏源)

　　国防军工行业：推荐关注优质军民融合标的

　　军民融合发展委员会第二次全体会议召开，推荐关注优质军民融合标的。军民融合委员会第二次全体会议9月22日召开，会议审议通过了《“十三五”国防科技工业发展规划》、《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》、《“十三五”期间推进军事后勤军民融合深度发展的实施意见》、《经济建设与国防建设密切相关的建设项目贯彻国防要求管理办法(试行)》等。在会议精神和相关政策文件的指导下，制度藩篱和壁垒将加快破除，军民融合的体制机制将加快完善。军民融合企业，尤其是民参军企业，将获得更大的市场空间，发展前景更加广阔。但与此同时，市场的开放也意味着竞争会更加激烈，企业需要具备核心技术优势才能真正受益于军民融合。基于上述理解，我们推荐投资者关注具备独特技术优势、产品积淀丰富的军民融合标的，如：中航光电、瑞特股份、航新科技，久之洋，火炬电子。

　　美国国防预算增幅创十年新高，建议投资者关注我国海空军装备建设领域投资机会。美国国会参议院18日通过总额为6920亿美元的2018财年国防授权案，增幅约为10%，创近十年的新高。根据国防授权案，美国将拨款85亿美元加强反导系统；拨款106亿美元订购94架F-35战斗机；拨款250亿美元建造13艘战舰，同时还增订10架F/A-18E/F战斗机。国美的军事实力将进一步加强，全球领先的优势将更显明显。在国际局势热点频发的情况下，受美国的刺激，其他国家可能相应增加军费投入。但我国崇尚和平发展的原则，军费投入可能继续保持“一个协调、两个适应”的原则。但在南海、钓鱼岛、台湾等问题尚未解决，海外活动和经济利益愈发重要的情况下，我国也需要具备相应的军事实力，以营造和平稳定的发展环境和维护国家重大安全利益。因此，我们判断，在保持国防预算稳定增长的情况下，我国军费的使用仍将向战略武器和高端装备倾斜，海空军装备仍然将是现阶段的建设重点。建议投资者关注海空军装备建设领域的投资机会，关注中国重工、中国动力、中航飞机、航发动力等。

　　我们继续看好军工板块，维持推荐评级。主要基于以下四点：1)从短期来看，军工板块自年初以来整体跌幅为9%，目前板块已经企稳，未来将有较高的概率修复今年上半年的跌幅，进入反弹阶段；2)中期来看，军工板块的整体基本面逐渐趋向好转，主要得益于我国军用装备更新换代速度加快，加之军改步入尾声，在军改中受到影响的企业将恢复订单水平，营收能力将会重回正轨。3)长期来看，我们看好军工板块持续的优质资产注入与整合、科研院所改制、长期军费稳定投入等行业发展趋势。4)朝鲜局势的变化将进一步提振市场对于军工板块的关注度，成为板块上升通道开启的催化剂。

　　本周重点推荐个股及逻辑：1、推荐长期关注受益于国防武器装备建设的占据龙头地位的央企军工企业，中航飞机、中直股份；2、关注国企改革带来的资产注入、基本面改善和盈利能力提升，中国重工，中船防务，中国船舶，中船科技、中电广通；3、推荐具备独特技术优势、产品积淀丰富的军民融合标的，中航光电、瑞特股份、航新科技，久之洋，火炬电子。

　　风险提示：1)装备列装进度不及预期；2)行业估值下行风险；3)军改影响订单签订和产品交付；4)国企改革进度不及预期；5)相关推荐公司业绩不达预期；6)系统性风险。(来源：国海证券)