降准的声音仿佛一声炸雷，让资本市场顿时沸腾起来。9月27日，李克强总理在主持召开的国务院常务会议上提出，采取减税、定向降准等手段加大对小微企业发展的财政金融支持力度。

　　定向降准就是货币定向“放水”宽松，那么，在央行宣布降准之后，高擎的市场利率会下行吗？

　　“降准资金释放出来，最终仍会流向金融市场，增量资金缓解资金需求，利于缓和持续高企的资金利率。”9月29日，招商银行资产管理部高级分析师刘东亮对《华夏时报》记者称。交通银行首席经济学家连平也称，在融资成本上升的大背景下，定向降准有助于缓解中小企业和小微企业融资难、融资贵问题。

　　利率太高了

　　钱到底有“多贵”？

　　今年以来，银行等金融机构相互借钱越来越难，越来越贵，资金紧张成为常态。目前正是三季度跨季做账之时，资金又开始绷紧。华南某农商行交易员透露，9月26日寻求隔夜资金“跪倒”一片，“隔夜利率冲到5%以上，7-14天跨季资金8%以上，一个月6%以上！”

　　今年以来资金面紧张已是常态。9月28日，连平在报告中称，短端市场利率中枢今年以来明显上移。银行间市场方面，截至7月31日，SHIBOR隔夜和1个月的利率已经由年初的2.2090%、3.3126%分别上升60bp和57bp达到2.806%、3.889%。债券市场收益率同样呈现明显上行，截至7月31日，1个月和1年期国债收益率已经由年初的2.4852%、2.7484%上升至2.9170%和3.3974%。此外，银行同业存单发行利率也渐行渐高，1月平均票面利率为4.08%，7月已升至4.89%，升幅也超过80bp.

　　然而硬币始终有两面，银行等金融机构承受高利率，而最终传导至实体经济，企业融资成本也被推高。

　　也就是说，央行执行中性偏紧的货币政策，银行难过，借钱利率高，就想方设法将高成本转移到贷款业务当中。目前贷款利率已经市场化，银行较基准利率上浮幅度大一些，个人和企业贷款利率也跟着上升。

　　央行一季度货币政策执行报告显示，一季度末一般贷款中执行上浮利率的贷款占比为58.57%，较去年四季度上升了5.84个百分点，执行下浮利率的贷款占比为23.30%，较去年四季度下降了4.92个百分点。

　　小企业更难

　　银行借钱利率高，转嫁给企业，相比之下对小企业伤害更大，也最难受。

　　华泰证券宏观首席分析师李超认为，而当下供给侧改革和环保限产对于小微企业的冲击大于央企和行业龙头企业，“因此，我们认为国务院定向降准的出发点是对冲经济潜在的下行压力，反过来也有利于供给侧改革和环保限产的持续推进。”

　　我国金融、资本市场仍处于发展当中，小企业由于抵押品不足，信用不强，一直以来融资难、融资贵的问题仍未解决。一旦资金面紧张、利率上行，首当其冲就是小企业融资受到影响，但小企业在就业、创业当中都起到不可或缺的作用，所以必需采取措施呵护小企业融资环境。

　　连平分析称，各类企业利息支出的增速快速反弹，今年一季度结束后各类企业利息支出增速已由负转正。股份制工业企业增速目前最快，国有、大中型工业企业增速紧随其后。私营工业企业增速转正，但似乎增速并不高。“证实了当前银行业信贷的投向更加向经营业绩更好的股份制、大中型工业企业倾斜，而私营中小企业和小微企业融资可得性下降。下半年，有理由担忧中小企业和小微企业面临融资成本上升和融资可得性下降的双重困境。”

　　那么，小企业何时能够迎来定向降准？李超称，央行宣布定向降准那个时点是判断利率下行的重要前瞻性指标，即利率倒U型走势的右侧拐点，“由于央行宣布时点具有较大不确定性，可长可短，且中间仍有可能出现政策收紧，目前我们仍维持利率高位震荡的判断。”

　　按以往来看，国务院提出定向降准后，央行往往会在两周之内落到实处。市场预期美国年底加息，明年还有两三次加息动作，在目前“空档期”央行降准甚至拉低市场利率，无疑是好的时点。

　　那么央行偏紧的货币是否转向？“央行在没有出现经济超预期回落或达到两会制定的6.5%的GDP目标值之前，金融去杠杆的进程仍不会结束。”李超认为，目前央行货币政策的大方向并未改变。