点击查看融资融券数据 (来源：东方财富网)

　　交易所数据显示，截至9月20日收盘，沪深两市融资余额增至9930.70亿元，距离1万亿关口仅一步之遥。

　　两市融资余额最近一次在站在1万亿元上方要追溯到2016年1月14日。时隔20个月后，随着A股市场的投资风格时过境迁，融资客们的股票配置也发生了翻天覆地的变化。周期股与白马股明显受到融资资金青睐。

2015年6月-2016年1月A股走势

　　有色行业配置比例暴增

　　以申万行业划分，2016年1月14日，有色金属行业融资余额合计484.10亿元。2017年9月20日，有色金属行业融资余额合计703.10亿元。在过去20个月内，尽管市场融资余额总量基本持平，但融资客手中持有的有色股筹码却暴增了45%。

行业融资余额增幅

　　具体来看，有色金属行业的融资余额增长主要来自于今年下半年。在增量资金的推动下，有色行业下半年以来录得了29%的整体涨幅，同样高居所有行业首位。

　　个股方面，方大炭素今年下半年以来获融资净买入38.52亿元，在所有两融标的股中高居首位，公司股价同样水涨船高，下半年累计涨幅达到129%。此外，北方稀土、赣锋锂业、洛阳钼业下半年以来融资净买入额均在15亿元以上，上述个股同期涨幅也均超过50%。

　　分析人士认为，在供给侧结构性改革持续推进的背景下，以有色金属为代表的传统行业基本面反转成为吸引资金持续涌入的主要原因。

　　半年报数据显示，2017年上半年，有色金属行业实现归属母公司净利润190亿元，同比增长129%。

　　广发证券认为，有色金属行业目前处于从低迷周期至景气周期的转折点，重点推荐关注供给侧改革推进下的铝行业。随着四季度“2+26”限产即将进入实施阶段，电解铝供给端将逐步收缩，在下游需求保持稳定增长的情况下，铝价有望继续上行。此外，新能源汽车产销量持续向好，随着产业供需结构改变，锂、钴等电池材料的涨价趋势有望延续。

　　资金汇聚大消费龙头

　　大消费板块近两年市场表现十分抢眼，自2016年1月14日以来，食品饮料与家用电器行业分别上涨66.73%与56.57%，高居所有行业前两位，而排在第三的正是上述提到的有色金属行业，累计涨幅52.70%。

　　但与有色行业不同的是，大消费板块股价的上涨并未带来融资余额的增加，相反，食品饮料与家用电器行业当前融资余额分别较2016年1月14日下降2.72%与4.04%。

　　进一步梳理数据可以发现，在大消费板块内部，融资资金正逐步向行业龙头企业汇聚，在此过程中，剩余的中小市值企业普遍遭遇大幅度融资净偿还，行业内资金态度的显著分化是造成行业整体融资余额出现下降的主要原因。

　　家用电器行业中，两家龙头企业格力电器与美的集团2016年1月14日以来融资余额分别增长9.50亿元与5.14亿元，增幅分别为28%与29%。与此同时，同属家电行业的四川长虹与TCL集团融资余额则出现大幅下滑，同期分别减少10.49亿元与10.13亿元，降幅分别达到42%与37%。

　　食品饮料行业中，融资资金的分歧同样激烈。行业龙头贵州茅台2016年1月14日以来获融资净买入15.34亿元，融资余额增幅达到143%。而在同一时段内，伊利股份、泸州老窖、光明乳业等则遭遇大幅融资净偿还。

　　可见，在大消费板块内部，融资客们秉承了“以大为美”的选股逻辑。在资金的持续推动下，包括格力电器、美的集团、贵州茅台在内的行业龙头公司近两年均录得了明显的股价涨幅。

融资余额净买入额前三十个股一览

　　存量客户仍是交易主力

　　两融余额持续攀升的同时，券商基层营业部的两融交易情况如何、有什么特点？带着这些问题，上证报记者近期走访了多家营业部。

　　某上市券商在华中地区的一家营业部负责人告诉记者，由于开通两融门槛较高，需要20个交易日日均资产达到50万元，有半年以上的交易经验，风险测评结果积极型以上。所以，除业务经理推荐以外，两融自然增长客户较少。“可以说，自2017年5月以来，办理融资融券业务的客户数并没有明显变化。”

　　近期融资余额的增长主要来自于存量客户的增量资金。从资产分类来看，不同资产级别的融资客户风格偏好十分显著。前述营业部负责人表示，大致来看，资产在50万至300万之间的投资者融资较多，投资风格大多以价值投资为主，买入股票后中长期投资。1000万以上的高净值客户更是选择上证50或低价蓝筹股进行长线投资。而少数50万至80万客户会追随热点，高抛低吸，如前期对科大讯飞、方大炭素等热点题材股均有短线参与。

　　券商风控措施逐步趋严

　　随着高风险偏好的融资资金参与热情不断增长，券商如何控制随之而来的潜在风险，这一老生常谈的问题再度被摆上台面。

　　据该负责人介绍，针对两融业务，其所在营业部采取了全链条的风控措施，比如，在开户时施行全面的风险教育并进行双录，业务专员对两融账户逐日监控，向维保比例较低账户(维保比例低于150%)及合约即将到期账户(距离合约到期日10个自然日)进行电话拜访，及时向客户提示融资融券规则和风险。

　　与此同时，营业部也会通过有针对性地提高融资保证金比例和调整标的证券折算率来降低融资业务的杠杆。

　　“针对资产50万以下的部分存量两融账户，我们将其融资保证金比例提高至130%，以降低杠杆倍数，并减少融资开仓金额。”该人士透露，“公司总部也会不定时调整标的证券折算率，市盈率过高或近期面临风险事件等的相关标的证券将被降低折算率，甚至调整为零。”

　　相关报道>>>

　　两融再度逼近万亿大关 民间配资欲卷土重来

　　板块聚焦>>>

　　A股两融余额逼近万亿关口 资源股成融资客最爱

　　专家观点>>>

　　皮海洲：对场外配资的监管应长抓不懈 可降低两融门槛

　　【延伸阅读】

　　两融直逼万亿：杠杆资金再度抬头 A股后市仍存分歧

　　9月20日，两融余额达9976亿元，再度逼近万亿水平。分析人士认为，近期多种迹象表明场内场外杠杆资金再度抬头，确实有增量资金入场，但不能仅以两融余额这一单一指标作出方向判断。从诸多机构观点来看，A股后市走势仍是分歧大于共识。

　　两融余额创20个月新高

　　6月至今，两融规模经历了长达3个半月的升势，这是2016年以来，两融余额走高持续时间最长的一次。2015年的市场调整导致大量融资盘遭强平，当年底又通过保证金、折算率等调整限制杠杆资金。2016年初市场再次调整之后，两融规模从最高点的2.2万亿缩水至8000亿水平，至今仍没突破万亿的水平。

　　而从前几次牛市前后的数据来看，大盘涨落背后都有两融数据变迁的背影。如2014年底到2015年初的牛市开始酝酿之际，2014年12月19日两融余额突破万亿元，上证指数在3100点左右。随着2015年上半年牛市启动，两融余额从2015年初的1万亿元逐步上升到牛市顶点的2万多亿，上证指数也从3100点攀升至5000点以上；而就在大调整之后的短短3个月内，两融余额也从2万多亿元骤降2015年9月的9000多亿。

　　目前，从6月以来A股的各项指数来看，其走势与两融余额高度相关。在两融余额走高的这段时间内，各项指数也是相继拉升。6月至今，上证指数与上证50涨幅均接近8%，沪深300指数涨幅则有近10%，中小板指数涨幅更是超过17%，创业板则相对弱势，仅有6%左右的涨幅。

　　摩根士丹利华鑫基金表示，两融余额处于20个月以来相对高位，已接近万亿大关，相当于2016年初的水平。从市场成交情况来看，上周两市成交金额较前一周出现了微幅放大，说明资金介入市场的意愿并未减弱，信心仍然较强。“在当前监管环境下，相比两年前，通过融资融券加杠杆的难度更大。两融作为场内加杠杆工具，很大程度上反映了市场情绪和参与主体对大盘走势的预期。两融余额的连续上升，一定程度上说明成交量的提高不仅仅来自于换手率反映的交易活跃度，而是确有增量资金入场；同时，也说明目前两融投资者风险偏好有所升温。”

　　不过，在清和泉资本看来，两融的活跃度往往与市场呈现同步关系，并没有先行指导意义，需理性对待，其只能作为增量资金入市的证据，对未来市场指引意义不大。

　　场外杠杆资金抬头

　　在场内融资热火朝天，两融余额即将突破万亿之际，场外融资市场也开始逐步抬头，尤其是民间配资“死灰复燃”。这些信息从另一个侧面反映了当前诸多资金的意愿。

　　所谓股票场外配资，是指配资公司按照股民现有的资金量提供相应比例的资金，从而达到放大资金量的目的。这相当于加杠杆，在这个过程中，配资公司会根据其提供的资金量及期限收取利息，本质属于民间借资。

　　开通券商的融资融券业务需要大于50万的个人资产，杠杆为1倍，而民间配资则没有硬性的资金指标要求，杠杆一般可高达2-10倍，风险极大。由于配资机构并非合法从事证券经纪业务的合法机构，缺乏内控、风控和外部监督，因而游离在监管的灰色地带。

　　深圳一私募人士告诉中国证券报记者，他个人目前就使用了4倍杠杆的股票配资进行操作，近两个月来收益颇丰。“这段时间，我经常接到问我要不要配资的电话，行情确实已经起来了，不然配资也不会出现。”

　　而朋友圈中也有不少人士开始推销自家的配资产品，杠杆比例一般在5倍及以下，但也有最高杠杆做到10倍的。推销词中甚至有不少“动人”的语句：“行情飞起来你在观看，行情下跌你认为是机会，现在股票配资已经启动。”

　　除了股票配资，场外期权等变相股票配资业务也开始出现。事实上，2015年的火爆行情中，场外配资是搅动市场的主要力量之一。在觉察到场外配资的隐患之后，2015年7月12日，证监会正式发布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，对违法配资予以清理整顿，随后场外配资一度销声匿迹。

　　后市研判仍存分歧

　　虽然无论从场内还是场外的融资来看，市场资金都在跑步进场，但对于未来A股行情如何演绎，是否将迎来一轮新的牛市，市场观点难取得共识。

　　两融作为场内加杠杆行为，虽然很大程度上反映了市场情绪和参与主体对大盘(或个股)走势的预期。从历史数据来看，两融规模同上证综指走势的拟合度还是相当高的，但并不能仅凭这一单一指标进行方向判断。

　　尤其是融资买入行为的确同市场走势有高度契合之处并且能反映市场主体的参与热情，但也要看到，这一指标最多是个同步指标，并没有太强预示作用，甚至会表现出滞后性。在市场回调之前，常常能看到融资买入额突然迅速向上突破，因此过度依赖两融指标做方向判断有可能得出错误结论。

　　“近期股市流动性确实在不断好转，我们从成交量可以明显看出。其中两融余额回升的势头确实比较好，已经接近10000亿。北上资金也较为积极，日均流入在40亿上下，累计合计已超3000亿。另外，公募的仓位近2个月上升的相对较快，且产品发行和规模也有明显的转好势头。这只能说明交易情绪在环比改善，为同步指标，不能对未来进行前瞻指引。”清和泉资本方面表示。

　　天风证券表示，整体来说对两融指标应理性看待，历史数据显示两融指标并不是市场走势的前瞻指标；但是两融指标的提升是股市增量资金的重要证据。在确有增量资金入场的背景下，也是其依旧认为目前市场仍然处于做多窗口期的原因之一。

　　摩根士丹利华鑫基金方面表示，杠杆投资“双刃剑”的效果亦不可忽视，如果市场出现回调，杠杆资金避险情绪蔓延，可能会加剧“杀跌”带来的市场风险，因此投资者应审慎对待。

　　招商证券表示，处于监管灰色地带的股票场外配资可能会受到抑制，杠杆可能下降。即使是合规的场内融资，其规模也可能被监管层所关注，建议投资者短期谨慎操作。(来源：中国证券报)

　　融资余额下滑26.61亿元 融资客抢筹这20股(附名单)

　　交易所最新数据显示，截至9月21日，两市融资余额为9904.09亿元，较前一日减少26.61亿元。其中，沪市融资余额5861.41亿元，减少8.94亿元；深市融资余额4042.68亿元，减少17.67亿元。

　　同方股份融资净买入最多

　　个券方面，当日融资净买入最多的为同方股份，融资净买入额为24739.69万元，融资净买入前20只个券如下：

融资净买入前20只个券

数据来源：东方财富Choice数据

　　江特电机融资净卖出最多

　　个券方面，当日融资净卖出最多的为江特电机，融资净买入额为-35040.36万元，融资净卖出前20只个券如下：

融资净卖出前20只个券

数据来源：东方财富Choice数据

　　黄金ETF融资余额最多

　　截至21日，黄金ETF融资余额最多。融资余额排名前20个券如下：

融资余额前20个券

数据来源：东方财富Choice数据