在保存潜在收益情况下降低损失防范系统性风险

　　期权策略组合数不胜数，保险策略、备兑开仓策略、买入跨式期权策略等比较常用，也非常实用，笔者今天先介绍保险策略，在后续的文章中介绍其他策略。

　　策略构建

　　实盘举例

　　笔者在5月3日买入开仓1手M1709期货合约，同时买入开仓1张看跌期权m1709-p-2800，构建如下：

　　盈亏效果由下表可以看出，只买入豆粕1709期货合约的亏损为8.1%，持有保险策略的亏损为3.0%，买入看跌期权起到了一定的保护作用。如果发生系统性风险，豆粕1709期货跌到2500元，那么买入豆粕1709期货合约将亏损12.6%(假设不爆仓)，而保险策略大约亏损4%，这样更能看出看跌期权的保护作用。

　　实盘应对

　　期权还没到期前

　　当豆粕期货价格大幅下跌时(比如跌到2629元)，投资者认为跌到支撑价时，买入平仓看跌期权m1709-P-2800 ，继续持有豆粕1709期货合约博一下反弹；当豆粕期货价格大幅上涨时(比如涨到3000元)，投资者认为涨到压力价时，择机卖出平仓豆粕1709期货合约 ，继续持有1709-P-2800.

　　期权临近到期日时

　　当豆粕1709期货价格在2800元以下时，买入平仓看跌期权m1709-P-2800，继续持有豆粕1709期货合约，或者重新构建保险策略；当豆粕1709期货价格在2914元以上时，不买入平仓看跌期权m1709-P-2800，择机卖出平仓豆粕1709期货合约，或者重新构建保险策略。

　　策略要点

　　1。构建该策略时可以错时开仓，比如先买入豆粕期货合约，等上涨后再买入开仓看跌期权，这样可以先锁住部分利润。

　　2。选择平值行权价的保护力度比买入浅虚值的保护力度更强。

　　3。该策略可以反向构建，也就是说，卖出开仓豆粕期货合约做空，同时买入开仓看涨期权作保护。

　　策略延伸

　　在保险策略中，笔者选择的“期货合约+期权”组合，可以延伸为“期权合约+期权合约”的组合，用期权合约代替期货合约，也就是说，可以选择深度实值的期权合约，该合约的DELTA>0.9以上，DELTA越接近1越好，如果没有就选择目前最实值的期权合约，比如在上面的例子中，只能选择最实值的看涨期权m1709-C-2500，来看看效果如何：

　　由上表可以看出，在大幅下跌过程中，豆粕1709期货合约下跌232元/吨，而深实值的看涨期权m1709-C-2500下跌215.5元，跌幅差不多。我们来看看大幅上涨过程中的效果如何：

　　由上表可以看出，在大幅上涨过程中，豆粕1709期货合约上涨264元/吨，而深实值的看涨期权m1709-C-2400上涨260.5元，涨幅差不多，深实值的看涨期权m1709-C-2500上涨252.5元，涨幅也差不多。

　　该策略延伸的优势：一是没有爆仓风险，买入开仓1张深实值的看涨期权m1709-C-2500最多就跌到0元，亏损全部权利金(比如在6月30日买入，最大亏损是1665元)，而买入开仓1手豆粕1709期货有爆仓风险；二是提高资金利用率，买入开仓1张深实值的看涨期权m1709-C-2500占用资金为1665元，买入开仓1手豆粕1709期货占用资金2655元(按照10%的保证金计算)，这一点商品期权不是很明显，股票期权就很明显，比如买入开仓1张上证50ETF购9月2500的认购期权占用资金为2451元，而买入10000股股票现货要占用资金为27380元。随着豆粕期权9月15日放开持仓量至2000手，市场流动性会越来越好，实施该策略也会越来越容易。