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发表于 2017-09-14 15:08:46 股吧网页版
中泰证券:伊利股份买入评级
来源:中泰证券 编辑:东方财富网

K图 600887_1

  核心观点: 乳制品行业需求复苏, 且供给收缩趋势明显, 竞争格局有望改善, 龙头企业将明显受益。 伊利渠道优势突出,渗透率和渠道执行力领先,未来三四线城市需求回暖,将进一步受益于渠道下沉, 新品推出亦值得期待。行业竞争格局改善叠加产品结构持续优化, 公司盈利能力有望创新高。给予 12 个月目标价 29.86 元,维持“买入”评级。


  乳制品行业需求向好叠加供给收缩, 竞争格局有望改善。 渠道下沉和消费升级共同作用下, 乳制品需求增长提速, 17 年 H1 液态乳制品销售同比增长 7.3%。 受国内外原奶价格的影响, 国内产能收缩且液态奶和大包粉进口数量下降。 供给端收缩叠加需求端改善, 叠加成本压力下中小企业受冲击明显, 乳制品恶性价格战难延续, 行业竞争格局有望改善。


  渠道和产品优势持续强化, 增长持续性可期。 公司先于市场十年进行渠道下沉和扁平化, 现统计拥有销售网点约 250 万个, 渗透率全行业领先。 并通过自建通道缩短中间环节有效提升战略执行力,具备极快的新品铺货速度和对竞品的反馈速度。 未来三四线城市消费升级,伊利将进一步受益于渠道下沉和快速反映能力。 同时,公司研发能力突出, 与渠道优势相互强化,大单品成功率高,新品推出亦值得期待


  未来竞争格局改善叠加高端产品占比提升,盈利能力有望持续提升。 迎合消费升级的大趋势, 公司整合资源战略发展高端产品, 预计 17 年金典和安慕希增速超过 10%和 30%, 高端产品占比提升可推升毛利率,且为中低端产品创造提价空间, 增加利润弹性。 叠加竞争格局改善可缓解促销力度,销售费用率有望回落,公司盈利能力有望持续提升。


  全球供应链整合,品类和地域扩张预期强。 战略定位全球健康食品集团,品类和区域扩张是全球化食品集团的必经之路, 品类和地域扩张预期强,下半年公司推出豆奶产品, 豆奶与乳制品协同作用强, 看好其发展潜力。


  估值探讨: 海内外龙头企业享受溢价,看好伊利估值提升。 公司净资本回报率稳定在 25%, 内生增长稳定, 股息率 3%左右, 防御性能强, 是优质的价值投资标的,有望受益于全球行业龙头估值水平整体提升。


  盈利预测和投资建议:我们预计公司 17-19 年分别实现收入 672.4、 738.4、805.6 亿,净利润 62.1、 72.4、 85.6 亿元, 对应 EPS 分别是 1.02、 1.19和 1.41 元。给予公司 18 年 25 倍 PE, 调高目标价至 29.86 元(原目标价27.45),维持“买入”评级。


  风险提示: 食品安全风险;高端产品增速或不达预期。

发表于 2017-09-14 15:19:56
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发表于 2017-09-14 16:21:54
端午节拜年——不是时候
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来源:中泰证券 编辑:东方财富网

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  核心观点: 乳制品行业需求复苏, 且供给收缩趋势明显, 竞争格局有望改善, 龙头企业将明显受益。 伊利渠道优势突出,渗透率和渠道执行力领先,未来三四线城市需求回暖,将进一步受益于渠道下沉, 新品推出亦值得期待。行业竞争格局改善叠加产品结构持续优化, 公司盈利能力有望创新高。给予 12 个月目标价 29.86 元,维持“买入”评级。

  乳制品行业需求向好叠加供给收缩, 竞争格局有望改善。 渠道下沉和消费升级共同作用下, 乳制品需求增长提速, 17 年 H1 液态乳制品销售同比增长 7.3%。 受国内外原奶价格的影响, 国内产能收缩且液态奶和大包粉进口数量下降。 供给端收缩叠加需求端改善, 叠加成本压力下中小企业受冲击明显, 乳制品恶性价格战难延续, 行业竞争格局有望改善。

  渠道和产品优势持续强化, 增长持续性可期。 公司先于市场十年进行渠道下沉和扁平化, 现统计拥有销售网点约 250 万个, 渗透率全行业领先。 并通过自建通道缩短中间环节有效提升战略执行力,具备极快的新品铺货速度和对竞品的反馈速度。 未来三四线城市消费升级,伊利将进一步受益于渠道下沉和快速反映能力。 同时,公司研发能力突出, 与渠道优势相互强化,大单品成功率高,新品推出亦值得期待

  未来竞争格局改善叠加高端产品占比提升,盈利能力有望持续提升。 迎合消费升级的大趋势, 公司整合资源战略发展高端产品, 预计 17 年金典和安慕希增速超过 10%和 30%, 高端产品占比提升可推升毛利率,且为中低端产品创造提价空间, 增加利润弹性。 叠加竞争格局改善可缓解促销力度,销售费用率有望回落,公司盈利能力有望持续提升。

  全球供应链整合,品类和地域扩张预期强。 战略定位全球健康食品集团,品类和区域扩张是全球化食品集团的必经之路, 品类和地域扩张预期强,下半年公司推出豆奶产品, 豆奶与乳制品协同作用强, 看好其发展潜力。

  估值探讨: 海内外龙头企业享受溢价,看好伊利估值提升。 公司净资本回报率稳定在 25%, 内生增长稳定, 股息率 3%左右, 防御性能强, 是优质的价值投资标的,有望受益于全球行业龙头估值水平整体提升。

  盈利预测和投资建议:我们预计公司 17-19 年分别实现收入 672.4、 738.4、805.6 亿,净利润 62.1、 72.4、 85.6 亿元, 对应 EPS 分别是 1.02、 1.19和 1.41 元。给予公司 18 年 25 倍 PE, 调高目标价至 29.86 元(原目标价27.45),维持“买入”评级。

  风险提示: 食品安全风险;高端产品增速或不达预期。