券商半年报披露大幕徐徐拉开。

　　截至8月17日，长江证券、西部证券、华泰证券、申万宏源、浙商证券相继披露2017年半年报，上述5家券商营收分别达到27.64亿元、14.25亿元、81.17亿元、60.62亿元和20.60亿元，同比分别增长7.3%、-16.1%、10.3%、-0.46%和-2.54%；归母公司净利分别达到9.95亿元、4.37亿元、29.93亿元、20.50亿元和5.14亿元，同比分别增长-10.75%、-25.7%、5.4%、-2.57%和1.58%。

　　反观外部环境，2017 上半年，一级市场融资结构发生变化，IPO 发行提速、再融资发行放缓，同期上证综指涨2.86%，深证成指涨3.46%，中小板指涨7.33%，创业板指跌7.34%。

　　在对抗周期的过程中，券商业绩分化明显，大型券商特别是龙头券商的抗周期能力优势凸显。

　　经纪、投行业务下滑明显

　　从整体业绩看，在公布半年报的5家券商中表现最好的是华泰证券，营收和归母净利分别增长10.3%和5.4%；另外4家上市券商在营收或净利润方面都有不同程度下滑，其中西部证券营收和归母净利下滑幅度均较大，分别下降16.1%和25.7%。

　　而34家非上市券商(有些以合并报表数据、有些以母公司数据统计)在2017年上半年共计实现营收303.66亿元，平均下降12.11%；实现净利润108.49亿元，同比下降21.43%。

　　《华夏时报》记者通过查阅各类研报发现，目前业内人士对券商2017年上半年净利增速的判断普遍在-15%至-10%区间。

　　而根据从上半年各项业务的业绩贡献角度看，传统的经纪和投行业务成为此次净利下降的主要绊脚石，上述5家上市券商经纪和投行业务收入均有较大幅度的下滑。

　　华泰证券2017年上半年经纪业务收入20.29亿元，同比下降29.79%；投行净收入6.84亿元，同比下降21.83%，其中证券承销业务收入同比下降38.02%。

　　申万宏源2017年上半年经纪和投行业务收入增长和贡献度均出现了较大程度的下滑，其中经纪业务净收入21.02亿元，同比大幅下滑32.11%，投行业务手续费净收入5.82 亿元，同比下滑30%；资管业务实现净收入5.97亿元，同比下滑31%。

　　而营收和净利下滑明显的西部证券经纪和投行业务净收入下降更是严重，2017年上半年证券经纪和投行业务净收入分别为3.48亿元和2.07亿元，同比降幅分别为31.67%和47.68%。

　　有意思的是，长江证券和浙商证券两家深耕地域的区域性券商，2017年上半年投行业务表现均不错。其中长江证券经纪业务净收入为7.95亿，同比减少27.3%，收入占比为28.8%，同比下降17.7%；投行业务净收入为3.50亿，同比增长20.3%，收入占比为12.7%，同比提升1.4%。浙商证券上半年经纪业务收入4.69亿元，同比-33.87%；但投行业务收入2.45亿元，同比增长6.5%。

　　券商证券经纪和投行业务收入的下滑和外部市场环境息息相关。据长江证券统计的数据显示，2017上半年，一级市场融资结构发生变化，IPO发行提速、再融资发行放缓，IPO融资金额1254亿元，同比增长342%；股票融资金额8718亿元，同比下降4.34%。二级市场两市股票基金交易额113万亿元，同比下降18%。

　　救市资金赚钱扭转业绩

　　仔细翻阅上市券商半年报发现，相对于经纪和投行业务至少20%的降幅，券商营收和净利的降幅则要明显平和的多，这主要归功于自营和资管业务的大放异彩。

　　长江证券2017年上半年自营业务收入3.94亿元，同比增加82%，公司资产管理业务收入3.04亿元，同比增加30.5%。自营和资管收入的大幅反弹提振整体业绩表现。

　　“救市资金浮盈好于预期。长江证券于2015年参与救市的证金账户，期末公允价值为23.76万元，账面成本为23.47亿元。考虑到2016年自营基数较低，投资收益将继续成为长江证券2017年全年利润增长的主要贡献点。”东北证券分析师高建指出。

　　华泰证券营收和净利同比增长的主要原因也是自营业务、海外业务大幅改善。一方面，公司投资净收益与公允价值变动损益之和达到24.06亿元，同比增长35.93%；另一方面，AssetMark并表使得华泰证券受托客户资管业务净收入由去年同期的0.47亿元增至11.39亿元，带动海外业务收入由净亏损增至10.88亿元，同比增长22.85%。

　　华泰证券救市投入145亿元实现了盈利，半年报披露的以公允价值变动计入当期损益的金融资产，实现了8.6亿元的投资收益，超过净利润的四分之一。

　　申万宏源2017年上半年投资收益与公允价值变动收益合计实现15.81 亿元，较上年同比增加12.86亿元，增长 435.93%。“主要原因是上年同期受股指异常波动影响，公允价值变动损失为9.30 亿元，而今年上半年公司加强市场研判，强化资产配置，自营业务稳中求进，投资收益和公允价值变动收益均实现了正收益。”申万宏源在半年报中解释。

　　浙商证券2017年上半年自营也获得不俗的战绩，2017年上半年浙商证券自营投资收益3.71亿元，同比大增超过2倍；收益率5.85%，较2016年全年2.3%明显提升，其中债券投资规模108亿；实现收入1.4亿元，同比增长42%；股票规模10.9亿，较上年末规模扩大8.6%，实现收益率14.1%，同时大力推进利率及衍生品业务的落地，做大投资规模，上半年实现盈利3000万元。

　　不过西部证券的自营却没有扛起对抗周期的大旗，西部证券自营业务在2017年上半年投资收益大降40%多。