7月经济数据全面回落不及预期，再度引发一轮关于新周期的论战！“新周期的起点VS繁荣的顶点”，谁对谁错，多空双方战火再燃！

　　国泰君安：

　　不是中国新周期，而是全球朱格拉周期新起点；不是繁荣的顶点，而是中国制造业轻装走向再繁荣。

　　招商证券固收：

　　7月数据“弱爆了”，可以算得上让周期“大跌眼镜”。

　　面对新周期论再被围攻，最坚定新周期论者并未改口，方正证券任泽平指出，供求缺口扩大，坚定新周期！

　　这场围绕新周期论的“多空分歧”已经延续了小半年，经济学家们的辩论愈演愈烈，《国际金融报》记者专访方正证券首席经济学家任泽平，听这位知行合一的经济学家解释为何如此坚定看好“新周期”。

　　作为一名分析师，任泽平表示，“好的分析师要实战，我的人生就是在做资产配置。2014年我看好牛市5000点，于是下海去券商，2015年看好一线城市房价翻番，我自己买了一些房，现在坚定看好新周期，我也在旗帜鲜明地表示自己的观点。”

　　任泽平强调：“新周期是今年赚钱的主要逻辑。”

　　1、无惧数据不佳仍看好新周期

　　7月宏观经济数据疲软给了反新周期论的机构新论据。

　　招商证券固收团队毫不客气地反驳新周期论观点，该团队表示，在经历了“亮瞎眼”的6月数据之后，7月数据“弱爆了”，可以算得上让周期“大跌眼镜”。这种大起大落的原因主要可以归结为，继外需下滑之后，房地产、制造业和消费等内需也全面下滑。

　　不过，这并不能动摇任泽平对新周期的信心。

　　尽管7月经济数据“回落”，但是任泽平点评7月经济数据表示，当前宏观形势最关键的问题是供求缺口扩大，主要是因为需求L型有韧性、市场自发出清、供给侧改革加码扩围和环保高压，进一步验证供给出清新周期。

　　2、新周期新在供给的出清

　　讨论了这么久的新周期，先来科普下新周期是啥。

　　任泽平告诉《国际金融报》记者，新周期是在2017年初提出的，是过去观点的一个延续。

　　“新周期是一个中周期，是6至11年的产能投资周期，新周期新在供给的出清。”

　　任泽平指出，一轮产能周期分为四个阶段。

　　第一阶段是经济繁荣的时候，企业家比较乐观，所以就进行产能的扩张，产能过渡扩张就会产生过剩，破坏行业的供求格局。

　　第二个阶段就是陷入通缩，企业的资产负债表被破坏，资产在下跌，负债没有减少，导致中小企业退出，大企业压缩淘汰落后产能。

　　第三个阶段是产能周期出清的尾声，经过持续的产能出清以后，供求格局重新匹配，然后企业盈利改善，企业资产负债表开始修复，但是此时企业对未来比较谨慎，所以不敢扩张产品。

　　第四个阶段，企业持续的盈利改善和资产负债表的修复，最终会改变企业的预期，企业变得越来越乐观，有些先知先觉的企业开始扩张产能，从而带动需求，增加供给，再后期就是市场有逻辑地自我破坏。

　　“大家刚经过漫长的冬天，不敢轻易脱掉棉衣，现在市场处在第三个阶段。供给出清的新周期，出清叠加了供给侧改革，供给侧改革使得供给的出清提前，程度、幅度也更大。”任泽平表示。

　　但是关于周期，市场还有很多不同的看法。

　　比如任泽平的老东家国泰君安宏观团队更加看好朱格拉周期(针对资本主义经济中一种为期约10年的周期性波动).

　　国君宏观团队认为，全球朱格拉周期比较明显，主要发达经济体在2002至2009年和2009至2016年形成两轮朱格拉周期，当前处于新一轮起点，带动中国机电产品(尤其是机械及运输设备)的出口。

　　另外，我国制造业企业，在终端需求企稳的情况下，也将进入到设备更新阶段，前期主要是工程机械类，后续将会蔓延到其它行业。

　　在经济数据公布之后，九州证券邓海清也表示，2017年7月以来的所谓“新周期论”实属“后知后觉”。此轮中国经济“周期归来”真正启动于2016年初，目前来看，中国经济动能的高峰已过，7月数据全面回落反映经济高点已现。

　　“目前来看，新周期的微观动能趋弱，7月经济数据全面回落反映经济的高点可能已现。”邓海清指出。

　　3、质疑多为误读新周期刚开始

　　除了周期性质、周期时间有不同的意见外，也有机构直接否定了新周期论。

　　招商证券固收团队就指出，“期望越大，失望越大”。经济增长再次回到依靠工业生产来拉动，毫无“新”意，只是“旧周期”复辟而已。放长观察周期来看，经济长期下降寻底过程中，“周期”曾数次复辟，但是都“失败”了。

　　对于市场上质疑新周期的观点，任泽平告诉《国际金融报》记者，目前市场上的误解大概有七类：

　　第一，新周期讲的是供给的出清，不是需求的U型复苏；

　　第二，新周期不是供给侧改革导致的，是市场自发出清和供给侧改革共同导致的，市场自发出清在先，供给侧改革在后；

　　第三，新周期不一定要有新的经济结构，不要把周期和转型混淆了，周期不意味着经济结构会发生翻天覆地的变化；

　　第四，现在市场是第三个阶段，还没有进入到第四个阶段；

　　第五，今年才是新周期的起点，2011年喊新周期一定会被打脸，今天喊新周期一定会被证实；

　　第六，钢铁、煤炭等上游产品价格上涨是周期和外部市场的自身规律；

　　第七，新周期来了不代表改革任务完成了，改革还要继续。

　　“周期表面是技术过程，背后实际上是亘古不变的人性变化，人从乐观到悲观的过程，产能过剩实际上是一个人过度乐观的过程。”任泽平指出，“我觉得最终历史会证明，我们是对的，那些唱空的观点、不看好的观点，必将被钉在历史的耻辱柱上。”

　　在任泽平看来，新周期至少还有一年的发展时间。

　　“按照供给出清的话，企业盈利持续的改善，应该有新的产能扩张，但是因为供给侧改革、银行的限贷、环保的压力，导致供给出清的周期时间被拉长，幅度也被扩大，我觉得2017年下半年会继续这个过程，新的产能扩张要到2018年的下半年甚至2019年，从2016年到2018年的上半年，都还在一个资产负债表修复的过程，都在一个新周期的起始点过程。”

　　“真正的新周期，真正的好投资者，应该心中‘无我’，只有观点，只有趋势，趋势在哪里，投资就应该往哪里。”

　　“与趋势同行，与胜利者为伍，开启新周期！”任泽平如是说。