海通证券荀玉根在近日发布的策略研究框架探讨中表示，股票市场投资最终要选择行业和方向，回顾A股这么多年历史，我们发现每一轮行情都有它的主角。A股市场每个年代涨的公司都不一样，那什么因素会决定这个主导的产业？

　　三个核心变量：第一，逃不开的人口周期，所有的行业和公司生产的产品需要被消费，2000年后的十几年房地产产业链大爆发就是源于人口结构变化，那个时间段25岁-40岁人口最多，从生命行为周期理论看，大家都要买房买车，进入城市，那个阶段这些产业需求非常强。现在我们说90后已经成为这个新兴行业消费的新的群体，消费行为模式在发生改变。第二，挡不住的技术渗透，技术进步会改变整个行业的生态。人类文明史四五千年，生活水平的突飞猛进主要发生在过去四百多年，技术进步对社会效率的提升、对生活水平的改善作用是巨大的。过去几年智能手机的普及，已经深刻地改变了人类生活方式。第三，少不了的产业政策，中国政府力量很强大，其倾向通过产业政策影响行业发展，会扶持一些产业。

　　荀玉根表示，就当下市场而言，今年以来我们一直强调震荡市业绩为王，风格上我们形象地写了一个等式：2017年的上证50=2013年的创业板指。过去的一段时间有几次激烈的风格切换讨论，目前还有一些分歧。我们认为，风格难变，两点决定风格：第一是盈利增速对比趋势，第二是投资者结构。今年以来上证50为代表的价值股净利润同比回升，而创业板净利润同比回落，这与2013正好相反。另外，投资者结构影响风格，因为去年1月底至今A股整体是一个存量市场，但是存量资金内部结构在变化，散户的钱减少，机构的钱增加。哪些机构的钱增加呢？一个是保险，二是银行，三是外资。边际资金决定边际价格，这些投资者本身偏好价值，尤其是外资，集中买入持有消费类大白马。当然，整体主板占优的市场里，内在的行业也有明显的轮涨，前4个月消费白马领涨，5月金融+消费白马，6月以来周期+金融，目前三者盈利估值性价比差不多，均衡持有消费白马、金融、周期中化工建筑，主题重视国改。