元立方金服平台研究人员认为，供应链金融服务是契合于建筑业发展的融资方式，在建筑行业融资困境愈发凸显的当下，建筑业供应链金融服务将代替传统融资方式发挥越来越重要的作用。本文元立方金服平台研究人员将在对供应链金融各种模式进行考察的基础上，讨论其在建筑业融资中的实践方式，以作参考。

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建筑行业融资面临的困境

相较于其他工业企业，由于建筑行业产品的特殊性，其生产、销售及回款模式周期更长，并面临较为严重的流动性问题，导致其在投融资过程中呈现如下特征：

建筑企业通常存在较大的资金的需求。1.由于承接项目需经过招投标确定，随市场竞争加剧，企业更存在被要求垫资施工等现象，且工程款拖欠难收；2.由于建筑行业施工技术复杂和产品形式多样，使得其产品在建造过程中需要耗用大量的物资设备；3.由于建筑企业产品通常只有在建成并经验收合格交付使用后才开始回款，过程付款比例低，结算付款周期长，资产流动性差，这要求建筑企业保有大量流动资金。

其次，元立方金服平台研究人员认为， 建筑行业对资金的使用效率较低。建筑行业工程项目分布点多、面广、线长，施工队随工程项目转移生产点，特别是国际建筑项目，这带来建筑企业作业队伍分布分散，经营呈现法人多极化，导致资金分散，并形成资金闲置；另一方面多极化管理带来的信息不对称等问题容易产生投资失误，无法实现资金时间价值。

建筑企业资金周转压力较大。建筑行业竞争激烈造成企业盈利能力较弱，且由于建筑企业回款周期长、缺乏合格的担保、质押物等原因，基于风险性和可盈利性考量，建筑行业较难获得银行等金融机构提供授信。同时，由于建筑企业根据项目进行贷款容易造成贷款期限集中，带来到期还款量较大，还款期资金压力大，且贷款集中也容易带来资金上的闲置。

此外，元立方金服平台研究人员认为，传统建筑业由于信息不透明，存在诸多弊端：建设单位规避招标、虚假招标、任意压缩工期、恶意压价等情况较为普遍；建筑企业出卖、出借资质，围标、串标、转包、分包等现象严重；建设工程主体责任不落实，施工管理混乱。建筑业市场主体行为上的不规范操作也加重了市场风险，减弱机构融资意愿，制约行业的健康发展。

建筑业“供应链金融”可行性考察

元立方金服平台研究人员认为，与所有企业相同，建筑企业传统融资方式可分为负债类融资和权益类融资，其中负债类融资又主要包括银行贷款、企业及公司债券、商业信用、融资租赁及政策性贷款等。

银行贷款是所有企业最主要的融资途径，根据贷款担保条件的不同，可分为信用贷款、抵押贷款和担保贷款：信用贷款由银行根据资金申请企业的信誉发放贷款，无需企业提供抵押品或第三方担保；抵押贷款则需交付一定的抵押品作为还款保证，若借款企业没有如期还款，银行有权将抵押物拍卖作为偿还款；担保单款是在企业信誉度不高、缺少合格抵押品时，通过第三方的担保以获取贷款。

发行债券由企业依照法律规定的程序发行债券实现资金的筹集，债券融资通常资金成本较低，有助于企业调整资本结构，但存在较多限制，且对企业的财务经营整体要求较高。

商业信用建立在交易双方信任的基础上，主要以应付账款、应付票据、预售货款等形式出现。

融资租赁是指企业向租赁公司提出欲购机器设备的要求，租赁公司出资购进设备并出租给企业使用并收取费用。建筑企业由于大型设备需求较高，因此存在较大的融资租赁市场。

政策性贷款由政策性银行等根据国家政策以政府为担保，向政策范围内的项目提供资金融通，指向性极强，对项目所属企业的规模和经营状况等都有较高要求。

建筑企业传统的主要融资工具是贷款和债券，如上所述，发行债券对企业资质有较高要求，而贷款则存在缺乏合格的担保和质押、银行信用指标有限及集中贷款的到期还款压力等问题。在经济发展新常态特征愈发凸显的当下，元立方金服平台研究人员认为，保证资金充实更加成为建筑企业可持续经营的基石，现实条件要求企业要创新融资方式，拓宽融资渠道。通过之前的研究（详见《“供应链金融”与建筑行业供应链金融模式探究》），我们认为供应链金融模式是适应于建筑行业发展趋势的融资方案，本文将就供应链金融如何在建筑企业融资中进行实践作出讨论。

整体来看，元立方金服平台研究人员认为，“供应链金融”服务是对当前银行贷款融资方式的强化，金融机构（主要是商业银行及其互金平台）通过引入核心企业、第三方企业（如物流公司）等，实现对信息、资金、物流等资源的整合，有针对性地为供应链的某个环节或全链条提供定制化的金融服务，达到提高资金使用效率、为各方创造价值，并把单个企业的不可控风险转变为供应链企业整体的可控风险。供应链金融的服务对象是建筑施工企业及其上下游企业，开展供应链融资对建筑施工企业及其上下游企业和银行等金融机构都具有重要意义。根据资产种类的不同，商业银行主导下的供应链金融在又主要可分为应收账款融资、保兑仓融资、动产质押融资三种模式：

应收账款融资模式：上游的中小企业将核心企业给它的赊账凭证转让给金融机构，进而取得融资用以继续自身再生产，若到还款期限中小企业不能还款，则金融机构可凭应收账款向核心企业收款；

预付款项融资模式：下游的中小企业向金融机构上缴一定押金并凭借核心企业的信用向金融机构贷款，所获贷款用以向核心企业进货。而为确保中小企业的融资是为了进货，通常会引入第三方物流企业对货物进行监管；

存货质押融资模式：中小企业利用手头上的货物抵押申请贷款，货物存放在第三方监管公司，由第三方监管公司负责货物的监管、货价的评估以及货物的发放等，金融机构在一定程度上借鉴监管公司给出的评估结果发放贷款，中小企业用运营所得还贷。

对比三种不同融资模式模式，在存货质押融资模式下，建筑企业仍存在传统融资方式下面临的缺乏合格质押物的困境，元立方金服平台研究人员认为，原因在于建筑施工企业下游对接的是房地产、工业和民用建筑建造、公共设施建造等需求，在项目完成后建筑企业并不拥有项目的所有权，而若以原材料为质，则存在企业以这种方式加杠杆进行大宗交易套利（类似于传统的大宗期货套期保值，可参考融资铜、融资铝，操作上企业可以存货为质向机构A贷款，再度购入原材料并质给机构B，如此循环）等风险，在经历上海钢贸危机后已少有机构愿意涉入此类业务。

与此同时，预付款项融资模式则服务于核心企业的下游企业，即主要为核心企业的销售渠道商融资。预付款项融资包括两种主要业务模式：

1） 先款后货融资模式，即当渠道商向银行申请融资时，银行将预付采购款项给核心企业，核心企业再发货给银行指定的物流企业并由物流企业监管货物，然后物流企业按照银行指令逐步放货给借款的渠道商；

2） 保兑仓融资模式，此时核心企业不需要发货给银行指定的第三方物流企业，而是自身承担了监管职能，按照银行指令逐步放货给借款的渠道商。

相较于应收账款融资模式，在预付款项融资模式中，银行在承担核心企业不还钱的风险的同时，还需要承担企业的销售风险（主要是商品的市场价格波动带来的销售不及预期以及商品售出后渠道商不还钱的风险），市场风险较大。然而不同于国外以应收款项融资为主，预付款项融资模式仍是目前国内最主要的供应链金融业务模式，元立方金服平台研究人员认为，其原因在于当前中国经济结构仍处于严重的产能过剩阶段，核心企业同样面临较强的销售压力，对于下游渠道商，核心企业愿意为提高其销售能力作出必要的担保。对于建筑行业来说，本身便已存在为了项目正常推进建筑企业通常愿意接受一定的垫资施工以及工程款的拖欠的现象，为下游企业作出担保的预付款项融资模式在目前形势下也会是比较容易接受的模式，这种模式有助于减轻中小型建筑施工企业的资金压力以及大型建筑企业的产能出清。

从实践来看，预付款项融资模式主要集中于中小建筑企业对建筑原材料的采购融资，例如冀东水泥早于2010年11月，便与华夏银行北京光华支行、民生银行北京万寿路支行、深发展银行北京亚运村支行合作，向北京市第二建筑工程有限公司混凝土分公司和北京看丹合力混凝土有限公司开展了保兑仓业务。

应收款项融资模式主要应用于为核心企业上游供应商进行融资，银行以大型建筑施工企业为风险控制主体，以建筑施工企业的供应商为融资主体，通过责任捆绑，以供应商对建筑施工企业的应收账款为质押，以对建筑施工企业的总授信额度分解，来实施对供应商的贷款。实践中，若销售已经完成但货款尚未收妥，则适用产品为保理或应收账款质押融资；若订单已下单产品仍在生产中，则为订单融资，类似于国际贸易中的装船前融资，担保方式为未来应收账款质押。元立方金服平台研究人员注意到，应收款项融资是国外供应链金融的主要融资模式，原因在于银行只需承担核心企业的违约风险。

保理是基于建筑核心企业的信誉，通过与银行谈判，取得较好的融资条件和较大的额度，然后将额度分解给核心企业和银行共同认可的供应商，以供应商为贷款主体，以供应商对建筑施工企业的应收账款为质押，并承诺到期还款的一种融资形式。

应收账款质押融资与保理相比，虽然名称不同，在操作程序等方面有所不同，但实质基本一样。

应收款项供应链融资的流程如下：

1) 建筑核心企业与银行谈判。核心企业根据自身的情况向银行列出需求清单，银行根据需求，在制度范围内设计融资产品。

2) 建筑核心企业筛选合格供应商并向银行推荐，并提出对各个供应商授信额度分配方案。

3) 银行对建筑施工企业推荐的供应商进行审核，确认对合格的供应商分割授信的融资方案。

4) 签订融资合同：双方达成一致意见后，签订供应链融资合同，主要确定贷款主体、授信额度、利率条件、供应商条件、融资协议有效期、每笔放款周转期、应收账款的确认形式等条款。

5) 审核通过的供应商到授信银行开立账户。

6) 至合同约定付款期，下游供应商与建筑施工企业对账。

7) 核心企业在标准格式的应收账款确认单上确认。

8) 银行根据核心企业确认的应收账款发放贷款，款项直接放到供应商账上。

9) 融资产品到期，建筑施工企业还款。授信额度释放。

应收账款融资模式通过核心企业授信贷款以外的形式，为下游中小企业输入资金流，在维护中小企业可持续生产经营的同时，不占用核心企业授信指标又降低了中小企业的采购成本，且有利于企业培育长期战略合作伙伴。另一方面，元立方金服平台研究人员认为，由于应收款项融资模式需要核心企业对应收账款进行确认，并需承担如对外增信等额外责任，因此核心企业配合的意愿可能不强，且申请的授信额度在落实前并不实际留存企业账上，受政策影响会更严重。

2015年6月16日，中国建筑与中国工商银行在北京举行电子商务与在线供应链金融合作签约仪式。双方从国家互联网发展战略及“一带一路”战略出发，发挥在各自领域的优势，共同打造集在线交易、在线融资支付为一体的建筑业垂直电商平台，建立“互联网+建筑+供应链金融”的新商业模式。业务的主要流程如下：

1) 采购管理阶段。依托中建电商平台，通过标准化的采购管理流程，各层级采购部门完成约标、开标、评标、定标等核心业务管理流程，真买反映出网上交易过程和企业的管理行为。

2) 订单及结算阶段。依托融E购中建采购专区，采购方根据采购合同线上下单，供应商依据订单按要求配送货物到指定项目部，完成线上发货信息登记、物流配送等环节，项目物资部依据订单完成线上收货、验收、结算等工作。

3) 融资支付阶段。依托工商银行融E购企业网银平台，以有效的原始付款单为基础，根据企业资金状况、合同约定编制当期资金支付方案，经公司审批后，网上向银行发起融资支付申请，银行收到申请核买完成即可买时向供应商专用账户完成付款。公司对到期的保理融资负责及时付款至供应商专用账户。

综合之前的几种融资模式，元立方金服平台研究人员认为，我们认为应收账款融资最有可能成为未来国内供应链金融提供服务的主要模式，原因在于其风险较低对于金融机构的资金有较强的保障，此外应收账款融资模式下对金融机构的要求较为宽泛，除大型商业银行外较小的非银行金融机构也可参与，其区别更多在于银行能够借助其较强的资金优势同时接下多个融资项目，进而通过资产打包增强其流动性并分散风险，而较小型的非银金融机构在脱手上存在一定困难。

与此同时以集团公司合作形式推行的供应链融资时，提供金融服务的企业集团同时充当融资提供方与核心关联企业，直接参与供应链贸易，为买方提供融资租赁、设备租赁等服务，在替买方垫付货款的同时，也收取融资利息。如通用电气提供的飞机融资租赁服务，其主要流程如下：

1) 通用电气旗下的子公司GECC与航空公司签署融资租赁协议；

2) GECC向飞机制造商下订单、付款采购飞机；

3) 飞机制造商向GE购买飞机发动机进行生产，飞机生产完成后交付给航空公司；

4) 航空公司利用飞机营运收入来按期支付租金。

这样的融资租赁操作既扩大了飞机制造商和GE自身飞机发动机的销售规模，又使得航空公司提早获取了飞机并提前开始运营。元立方金服平台研究人员认为，类似的融资活动在建筑业同样可以成立，只需将参与方替换为大型建筑工程机械设备制造商、建筑施工企业和房地产商等即可。

（注：文章源自专注于PPP、市政建设投资的互联网金融理财平台元立方金服，作者为元亨智库PPP投资研究院研究员胡思雨，转载请注明出处。）