海外市场 （冯程程）

事件：美国6月个人收入环比 0.0%，为2016年11月以来最低，预期 0.4%，前值 0.4%修正为0.3%。美国6月个人消费支出(PCE)环比 0.1%，预期 0.1%，前值 0.1%修正为0.2%。美国6月实际个人消费支出(PCE)环比 0.0%，预期 0.1%，前值 0.1%修正为0.2%。

评论：由于收入停滞不前，美国6月的消费支出几乎没有增长。美国6月个人收入出现“零”增长，不但不及市场此前的预期，还降到了去年11月以来的最低水平。消费是美国经济的支柱，为经济做出了三分之二的贡献，如果消费持续失去动力，其刺激经济和通胀走高将产生威胁。不过，整个二季度美国经济状况相对不错，自一季度经济增速创三年最低后，二季度GDP季节性反弹，当季实际GDP年化季环比初值2.6%。收入不及预期或为暂时现象。美国经济数据过后，主要资产价格暂时波动不大。

宏观经济 （陈达）

事件：券商中国：剑指同业、投资和理财的三三四（“三违反”45号文、“三套利”46号文、”四不当”53号文 ）专项治理工作仍在强势推进。

评论：根据券商中国报道，尽管各银行进度不一，但大多数已进入自查收尾阶段，并已向监管报送自查报告。个别进度快的，自查已全面结束，上月就已拿到监管反馈的意见，进入整改阶段。监管摸底与清理交叉性金融系统风险的决心坚定。而昨日财新报道，人民银行于2016年9月至2017年1月，开展2016年同业账户专项检查，并于2017年7月中旬通报检查情况。央行在通报文件中点出40家机构存在违规情况。其中，农业银行、民生银行、建设银行、中国银行、招商银行和平安银行涉及违规分支机构较多，需要全面整改。恒丰银行、南京银行、中国银行上海分行等银行涉及违规问题较多，甚至违规程度较高。7月中旬召开的全国金融工作会议，成立“金稳会”，其中提到要以亮丽的成绩的迎接十九大的召开，预计金融监管趋严短期内将成为“新常态”，同时金融工作会议还着重强调了杠杆率的控制，再考虑到近期较稳的经济增长面，使得货币政策维持稳健中性具备充足动力，央行仍会动用MLF、PSL和SLF，维稳流动性。

固收债券 （何雨晨）

事件：大连机床集团“15机床MTN001”未按期足额偿还利息。昨日，上清所公告称，7月31日是“15机床MTN001”的付息日，截至日终仍未足额收到大连机床集团有限责任公司支付的付息资金，暂无法代理发行人进行本期债券的付息工作。大连机床集团披露本公司及子公司近期征信情况称，截至公告日，累计逾期借款金额为36.07亿元，公司合并口径累计欠息金额为4.29亿元。以上欠息及垫款已经对公司经营和偿债能力产生负面影响，公司正在积极与机构沟通、协商并争取妥善处理欠息和垫款问题。

评论：大连机床由于流动资金周转困难的影响，2015年第一期中票出现利息违约。此前，大连机床的2015年及以前发行的短融、PPN相继都出现违约。“16大机床SCP003”原到期日为2017年7月24日，但因触发交叉违约保护条款，提前到2017年2月7日到期，却未能足额兑付构成实质违约。由于公司运营景气度等诸多因素影响，公司资金链极度紧张，因此发生连续债务违约。但整体市场违约率并未出现集中上升，市场整体风险可控。

资本市场 （胡光军、王震）

事件：受近两个月来并购重组审核节奏加快，以及政策规范和支持上市公司并购重组的影响，沉寂半年的并购重组市场被重新激活。

评论（胡光军）：【并购重组加速，创业板外延并购的故事或再起航】去年9月9日，证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》后，并购重组的审核进程放缓；6月17日刘士余主席在中国证券业协会第六次会员大会上表示“证券公司不能只盯着承销保荐，更要在并购重组、盘活存量”后，并购重组上会家数明显增加，今年1-5月，并购重组的上会企业数量分别为10家、6家、14家、11家、11家，6月上会企业数量则猛增到26家，7月份也有21家。同时，仅7月22日至7月28日这一周，证监会就审结并发放了18家上市公司的并购重组批文，创下近期纪录。预计监管层依旧会对产业并购秉持鼓励的态度，并对借壳交易、跨界并购继续秉持从严审核的态度。近期有消息称“今年7月26日、27日在河南郑州举行的保荐代表人培训上，证监会提出窗口指导称，并购重组时所做的业绩承诺不可变更。”随着创业板估值趋于理性及证监会对商誉的重视，后期并购重组的估值趋于理性，并购重组加速，创业板外延并购的故事或再起航。

事件：滴滴出行今日宣布与欧非地区移动出行企业Taxify达成战略合作。滴滴将通过投资以及智能交通技术研发等方面协作，支持Taxify在多元市场进行更深度的市场拓展和技术创新。

评论（王震）：滴滴继续全球化战略。滴滴出行是全球领先的移动出行平台。依靠人工智能技术, 滴滴在超过400 个城市为4 亿多用户提供包括出租车、专车、快车、豪华车和顺风车等在内的多元化出行服务。在为1700余万司机提供灵活就业与收入机会的同时，滴滴也以人工智能技术支持城市管理者建设一体化、可持续的智慧交通解决方案。Taxify于2013年成立于爱沙尼亚，是欧洲和非洲地区成长最快的移动出行企业。目前其出租车和私家车共享出行服务网络遍及欧洲、非洲、西亚的中心城市；触达匈牙利、罗马尼亚、波兰、波罗的海三国、南非、尼日利亚、肯尼亚等18个国家，拥有超过250万用户。滴滴出行创始人、CEO程维表示：“Taxify在多元化的市场提供优质的创新型出行服务。我们都致力于运用移动互联网科技的力量，满足迅速演变的消费者需求；帮助传统交通行业转型升级。我相信这一合作将为亚洲，欧洲和非洲市场间构建跨地区智慧交通纽带作出贡献。”Taxify 创始人、CEO马克斯维利格（Marcus Villig）表示：“Taxify将借力此次战略合作，巩固我们在欧洲和非洲核心市场的优势地位。我们相信滴滴是最理想的伙伴，能帮助我们成为欧非地区最受欢迎和最有效率的出行选择。”

公募基金 （张丹）

事件：重仓周期股基金成7月大赢家 医药和TMT基金亏损大。

评论（张丹）：7月大盘在蓝筹股的推动下震荡攀升，权益类基金整体取得小幅正收益的同时，分化也日益加大。重仓有色、资源等周期股的基金集体领先，扣除大额赎回的影响，主动管理的权益类基金中创金合信资源主题收益最高，A、C份额涨幅均超过20%，紧随其后的是前海开源周期优选A/C，涨幅接近18%。与之相对，重仓医药、TMT的基金业绩垫底，其中华润元大医疗保健量化亏损最多，跌幅达7.97%。此外，鹏华医疗保健、宝盈国家安全战略沪港深、宝盈资源优选、中邮战略新兴产业、金鹰核心资源等多只基金7月跌幅也超过7%。

政策监管 （王云龙、朱华）

事件：为贯彻落实全国金融工作会议、国务院常务会议有关精神，7月31日财政部PPP工作领导小组组长、副部长史耀斌在京主持召开进一步推进PPP规范发展工作座谈会，听取部分地区对于当前PPP工作中存在问题及工作建议的汇报，部署进一步推进PPP规范发展工作。

评论（王云龙）：史耀斌指出，PPP改革推进3年来的成绩值得肯定，PPP发展总体形势良好。针对实践中出现的一些走偏、变异问题，财政部积极采取多项措施，加强规范引导，着力防控地方政府性债务风险。特别是今年以来，财政部认真贯彻落实党中央、国务院关于防范化解系统性金融风险的系列决策部署，加大对违法违规举债担保行为的监督惩处力度，对严禁借PPP等违法违规举债融资提出了更为明确的工作要求。

史耀斌强调，着力规范推进PPP的目的，是要在防控风险的同时，发挥PPP在激发市场活力、转变政府职能、优化公共服务方面的作用，实现PPP改革的初心。各级财政部门要深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，统一思想认识，守住规范底线，抓住关键环节，压实管理责任，及时纠正当前部分PPP项目的不规范问题，进一步推进PPP健康、可持续发展。

事件：人民日报海外版旗下微信公众号“侠客岛”发文：万达复星海航近期密集表态，出啥事了？

评论（朱华）：7月29日，等不及飞机落地，复星郭广昌就从巴黎回上海航班上表态，称这次全国金融工作会议和最近对海外投资、中国金融乱象的梳理和规范，非常必要和及时，这是他半个月来第二次通过内部信对外发声，且两次均在海外出差途中。7月21日，甩卖了近700亿元资产后，万达掌门人王健林主动表态：“积极响应国家号召，决定把主要投资放在国内”。而海航集团虽未直接表态，但海航官网首页上挂着的一篇文章是《不忘初心跟党走》，还有一篇《让党旗在非公企业高高飘扬》，都透露些许别样意味。

自去年12月以来密集的严厉发声之后，是全面从紧的实际举措。房地产、酒店、影城、娱乐业、体育等领域的非理性海外并购几乎全线叫停。上周五，国家外汇管理局罕见点名民生银行、兴业银行等九家银行的地方分支机构，批评其在处理外汇交易时存在违规行为，总金额约达3.6亿美元。

重重压力之下，降低杠杆率成为万达、海航们共同的行动。7月，万达一把卖掉了近700亿元的国内资产，王健林表示，回收的现金将偿还银行贷款，这次交易就是响应全国金融工作会议的要求“去杠杆、降负债”。复星今年也已经回笼300亿元资金，郭广昌称，这几年复星在保持企业以适当速度发展的同时不断降低负债率，增强财务实力。海航集团也同时强调，在快速并购之时，集团的资产负债率却实现“七连降”，从7年前的82%降至59.5%。

不过，监管趋严并不意味着海外并购被全面叫停。相反，被精准打击的只是特定领域的非理性投资。如中车株洲电力机车研究所并购英国SMD，整个审批间隔不过2个月，速度非常快，再比如今年6月中国化工集团耗费490亿美元并购种子公司先正达等，都属于国家支持鼓励的方向。

免责条款

本报告由海银财富管理有限公司制作。本报告中的信息均来源于已公开的资料及信息，但海银财富管理有限公司（以下简称“海银财富”）对这些资料和信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。该信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，海银财富均不承担任何法律责任。

本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该意见评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，海银财富可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

海银财富的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。海银财富没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。海银财富的其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

本报告的版权仅为海银财富所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用