事件：

　　中远海控( 601919) 完成回复收购东方海外国际报告书草案信息披露的事后问询函，发布相关修订稿及备查文件，并公告提示 A 股股票将于 26 日复牌。

　　点评：

　　公司上半年业绩强势扭亏为盈。 根据半年业绩预报， 预计 1h2017 实现未经审计归母净利 18.5 亿元， 相比去年同期归母净利-72.09 亿，同比增加超过90 亿， 业绩大幅改善。

　　市场企稳助力公司业绩筑底。 全球集运市场运力扩张增速在 2015 年达到顶峰，市场开始出现较多闲置运力；全球贸易低迷导致货运需求疲弱， 各大玩家降价夺市， 量价双重挤压给公司经营造成较大压力。 但 2016 年下半年起，供需改善迹象显现， 市场企稳向好。报告期内公司集装箱业务平均运价同比上升， 货运量同比增长 34.72%，盈利在去年四季度基础上持续扩大。

　　并购重组促进公司协同增效。 重组后上市公司运力将达 290 万标准箱(含订单)左右，规模跻身全球前列，有效巩固公司行业地位、增强抗风险能力，并且将产生显着的协同效应， 包括航线网络和船队结构优化、部分港口多缺箱互补、供应商成本优化、管理成本和信息系统优化等。 据公司披露， 本次交易选取2%协同效应比例及8倍EV/EBItdA，测算得协同效应现值约26.94亿美元。

　　要约收购致公司短期资金承压， 拟保留标的品牌或触发其他重要事项。

　　本次交易对价为每股 78.67 港元，标的公司 100%股权对应价值 492.31 亿港元， 约合 62 亿美元、 428.70 亿人民币，对应 1.40 倍 PB. 由于为现金要约， 资金来源为子公司自有资金及中国银行不超 65 亿美元过桥贷款， 因此预计公司短期资金面承压。另外， 公司拟在要约结束后保留东方海外的品牌及上市地位， 为使其公众持股达 25%，或将触发公司定增、 向独立第三方出售现有股票，由标的公司发行红股或永久性可转换证券等事项。

　　投资建议： 我们认为集运业供需改善及本次并购将为公司盈利带来向上弹性， 预计公司 2017-2018 年 EPS 分别为 0.31 元和 0.41 元， 给予“买入-A”评级，六个月目标价 7.75 元，相当于 2017 年 25 倍动态市盈率。

　　风险提示： 全球经济低迷， 集运市场供需失衡，并购方案终止。