民企也好，国企也罢，随着借壳重组的预期被市场充分挖掘，当限售股陆续解禁后，股价高位跌落的情形屡屡发生。

　　6月23日，借壳七喜控股的分众传媒报收13.45元(复权后，下同)，较2015年11月23日创下的历史最高价31.05元，已经腰斩。

　　2015年12月28日，分众传媒完成借壳上市，2016年12月19日，分众传媒迎来30.36亿股解禁，2017年4月17日，再度解禁5.05亿股，合计解禁35.41亿股，较此前流通股数量扩充近7倍。

　　民企如此，国企也不例外。

　　石化油服2015年7月1日借壳*ST仪化，股价一度高达14.23元，最新的收盘价则为3.35元，跌幅达76.46%。2016年3月3日，石化油服解禁13.33亿股；2016年8月22日，解禁10.35亿股，合计解禁23.68亿股，较此前流通盘扩大逾5倍。

　　此外，绿地控股、巨人网络借壳成功后，随着限售股的不断解禁，股价也均出现大幅下滑的现象。

　　截至最新，绿地控股股价较历史最高价下跌81.31%，同期流通盘扩大逾5倍；巨人网络较历史最高价下跌43.18%，流通盘扩大近1倍。

值得注意的是，圆通、韵达和申通等3家借壳上市的快递公司，接下来将陆续迎来大规模限售股解禁：圆通速递将在今年的9月26日解禁4.53亿股(当前流通股为3.3亿股)；韵达股份将在12月25日解禁1.54亿股，(当前流通股为0.81亿股)；申通快递将在2019年12月27日解禁12亿股(当前流通股为3.32亿股).

　　从目前最新的股价表现看，圆通速递较历史最高价下滑50.7%、韵达股份下滑22.06%，申通快递下滑46.37%。随着大规模解禁陆续到来，这3家快递公司股价是否会进一步下滑，值得观察。

借壳对业绩有提振，但多数未能扭转股价下跌趋势

　　从重组完成后上市公司的业绩表现看，即便最新业绩改善，但并不能遏制住股价下滑的趋势。

　　公开资料显示，分众传媒预计上半年净利润为24.5亿元至25.5亿元，同比增28.87%至34.13%；

　　巨人网络则预计上半年实现净利润6.16亿元至6.56亿元，同比增23.19%至31.2%；

　　绿地控股未发布上半年业绩预报，公司一季度现实净利润26.78亿元，同比增18.94%。

　　从上述3家借壳成功的上市快递公司看，整体上最新业绩均实现同比增长：申通快递预计上半年实现净利润6.99亿元至7.9亿元，同比增15%至30%；韵达股份上半年预告6.74亿元至8.22亿元，同比增27%至55%；圆通速递未发布半年报业绩预告，但公司一季度盈利2.79亿元，同比增长7.01%。

　　不过，也并非所有上市公司借壳重组后业绩都实现同比增长。石化油服一季度亏损高达13.45亿元。

除解禁冲击外还有这些因素影响借壳题材

　　上市公司借壳需要经历漫长过程，从预案、董事会决议、股东大会通过、监管部门通过，在这个过程中，二级市场投资者的预期不断推高股价。而一旦借壳成功利好兑现，一旦没有强大的业绩支撑，随着限售股大规模解禁，股价开始不断下跌。

　　此外，A股市场的生态也在发生变化：

　　1、 IPO常态化发行，借壳不如直接排队。通过定向增发借壳重组的方式，从预案到借壳成功，需要经历中间环节漫长的博弈过程，又面临许多的不确定性。在IPO常态化发行的情况下，相对而言，借壳的成本优势已经不复存在。

　　2、 监管层规范再融资市场，定增融资借壳难度加大。在过去的十年中，再融资规模激增10倍，2016年再融资规模超万亿元。在此情形下，再融资市场各种乱象层出不穷，随着管理层对再融资市场的进一步规范，通过借壳方式登陆二级市场的难度加大。

　　3、 管理层规范大股东减持行为，即便借壳成功，减持套现难度加大。“清仓式减持”的上市公司成为监管部门重点关注对象，加强对上市公司股东减持行为的规范，是今年监管的重点。

　　4、市场预期兑现之后，投资者用脚投票。借壳上市成功后，固然会有少数跟风的投资者“站岗”，但大多数理性的投资者用脚投票后，股价的下跌预期形成，股价便开始进入下跌通道。