继上一日大涨后，20日，债券市场转而呈现强势震荡，长债利率止跌回稳，唯短期国债收益率出现大幅下行，令1年与10年国债利差一举完成修复。当天财政部首次开展国债做市支持操作，随买的1年期国债中标利率略低于二级市场水平，从现券成交情况看，此举对提高老券活跃度，进而推动期限利差修复发挥了积极作用。

　　短债接过反弹接力棒

　　20日，债券市场略显获利回吐压力，长债收益率止跌回稳，10年期国债收益率在下破3.5%之后出现反复。

　　据数据，20日，银行间市场10年期国债活跃券170010早盘一度下探3.46%，重回4月末水平，此后成交利率步步反弹，触及3.5%关口后转为盘整，尾盘成交在3.495%，全天微涨1BP.6月9日以来，170010成交利率从3.65%一线重回3.5%左右，快速回落15BP。国开债方面，10年期170210日内于4.15%上下反复波动，总体持稳。

　　在长债看似将偃旗息鼓之际，以1年期为代表的短期国债异军突起，接过反弹接力棒。昨日1年期国债170009交投活跃度提高，日内从3.54%一路成交至3.48%，较前收盘价位下行近9BP.

　　值得注意的是，国债170009自今年5月初上市以来，成交一直不太活跃，价格波动明显。本月8日，1年期国债中债收益率升至3.66%，超过10年期的3.65%，是2013年6月以后两者首次出现倒挂；截至6月19日，1年期与10年期国债期限利差仍未完成修复，倒挂持续时间已超过2013年6月份，成为历史上持续时间最长的一次倒挂。经过昨日1年期国债强势“补涨”，1年期与10年期国债一举完成利差纠偏，收益率曲线形态得到较明显修复。

　　关键时点发挥关键作用

　　业内人士指出，收益曲线倒挂的状态不可持续，当前极度平坦化的收益率曲线使得中短端在绝对和相对的两个维度上均具有优势，而债市情绪回暖为曲线形态修复提供市场条件，在资金介入的作用下，中短期收益率存在一定“补涨”动力，这是昨日短债上演强势反弹的内在原因，而财政部针对1年期国债开展随买操作，可能在关键时点发挥了关键作用。

　　20日上午，财政部首次开展国债做市支持操作。本次操作标的恰是1年期国债170009，操作方向为随买，操作额12亿元。据财政部公布，本次随买170009的中标收益率为3.4901%，竞标倍数为1.16倍。

　　财政部、中国人民银行于2016年9月，印发《国债做市支持操作规则》，建立国债做市支持机制。债券市场人士顾海燕指出，财政部在当前时点上开展操作，且首次操作锁定1年期品种，有助于改善1年期国债交易流动性，推动长短期限国债利差修复。19日，170009仅成交3笔，而在20日财政部开展随买操作前后，170009便至少成交6笔，全天共成交8笔，活跃度有所提高。

　　市场人士指出，昨日短债表现强势与财政部开展1年期国债随买操作有较大关系，而在1年期与10年期国债完成利差修复后，短端收益率下行仍面临资金成本高企的约束，半年末之前，对短债收益率下行空间不能期望过高。