“2017清华五道口全球金融论坛”在京召开。6月4日上午，《中国金融政策报告2017》发布，清华大学五道口金融学院理事长兼院长、央行前副行长吴晓灵重点解读了供给侧改革的债务重组。吴晓灵表示，去杠杆不是消灭杠杆，不是把杠杆去到零。

　　吴晓灵提出，经济活动不可能没有杠杆。中国经济的整体杠杆率在全球是中等并可控的，但中国杠杆率的问题是其结构的不合适。具体而言，中国的居民杠杆率最低，政府的杠杆率尚可，而企业的杠杆率在全球最高。

　　在严厉控制政府债务率上升的同时，努力进行金融的改革，要让企业能够把杠杆率控制在适度的范围之内。对此，吴晓灵提到三点。

　　首先，进行债务重组时，要鼓励各类资产管理公司参与企业的资产重组。1999年，企业进行了政策性不良资产剥离，4家政策性的资产管理公司成立。吴晓灵认为，现在应该用市场化的方式，有更多市场化运作的资产管理公司来进行债务重组，特别是债权和股权的置换问题。

　　吴晓灵说：“过去简单地把贷款直接转换成股权，置换的效果并不好。而这一次，是应该通过资产管理公司向社会募集资金，做股权投资，然后被重组的企业把得到的股权资金归还贷款，通过市场化、法制化的方式完成债转股。”其次，要推进企业的并购重组，优化企业结构。在经济结构调整的阶段，在供给侧改革的时候，更多应该做存量的结构调整，企业的存量结构其实就是收购、兼并。在收购、兼并的过程中，难免要用到各种金融工具，要有杠杆，但是杠杆要适度，规则要明确。同时，吴晓灵认为从整体经济上来说，要发展多层次资本市场，提供更多的股权融资渠道。

　　此外，吴晓灵还回顾了近几年金融政策报告的重点内容。在谈及影子银行时，吴晓灵表示，影子银行在某种程度上是因为国家直接融资渠道不畅，金融制度还不够完善的一个畸形的发展。

　　影子银行是不是应该完全取消、人人喊打的事物呢？吴晓灵说：“影子银行有它的好处，如果能够规范发展，它是直接融资的一部分。”

　　吴晓灵提出，要肯定影子银行发展在直接融资中的作用，但是也要看到它的隐患。影子银行隐患在于多种理财工具，无论是表内还是表外的，法律关系是一样的，但对其金融属性认知的不同，不同的监管部门在监管，因而造成了理财市场的监管混乱。从今年各个监管部门，把治理资产管理市场的乱象作为防范金融风险的重点，可以看到这个问题的严重性。

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