近期A股市场中但凡与题材股沾边的，多以“闪崩”的方式调整，而寡头型蓝筹股成为扛起大盘重担的主力，这种转变，看似价值投资不断兴盛，但其实标志着本轮结构性行情已步入中后期。

　　所谓“闪崩”，指股价在极短时间内大幅下跌。此外，另一种形式的“闪崩”也在反复上演，如上周以来的能科股份、清源股份等持续5个“一字板”跌停。当然，更多个股则像科远股份等那样，先是持续阴跌，再加速下跌。导致“闪崩”的原因多种多样，但最集中的就是股价持续高估，随着题材炒作破灭，这种高估值泡沫被迅速刺破。到本周一，就连“一带一路”这类题材股也被连累，至此，题材概念炒作已全面溃败。在此期间，白马蓝筹股整体保持稳定甚至逆势上台阶，我们认为，这并非价值投资的回归，也不是此轮结构性行情的新起点，恰恰相反，这是本轮结构性行情步入中后期的信号。为什么这样讲呢？因为白马蓝筹股目前并非处于绝对价值低估期，其估值优势只是相对的，因此，白马蓝筹股的聚焦点，也开始进一步向寡头型蓝筹股迁移，“茅台现象”正是这一背景下的估值溢价所致，是对茅台品牌和品质的寡头认同。类似的，就是白电“双寡头”美的集团、格力电器等。

　　寡头型蓝筹股的形成路径，最容易理解的就是消费品领域的寡头形成，多年的品牌、品质竞争，最终就会形成寡头，除白酒、白电以外，现在汽车也开始呈现准寡头趋势，像上汽集团，过去4年营业收入的稳步增长(5630亿、6260亿、6610亿、7460亿)，毛利率保持稳定(12%左右)，其市场份额、品质、品牌地位正快速提升，并支撑股价估值重心上移，以当前相对低估值(市净率1.5倍，股息率5-6%)为基础，有望进入估值溢价期。

　　其次，就是供给侧结构性改革的驱动。包括煤炭、钢铁、电解铝、水泥、玻璃、造纸、化工品等领域在内，伴随着这一轮改革的持续深入，行业集中度持续上升。其中，化工品领域最容易形成寡头，像MDI的万华化学、钛白粉的龙蟒佰利、染料的浙江龙盛、制冷剂的巨化股份和维生素的新和成等，激烈的市场竞争与有效的产业政策叠加共振，会进一步强化寡头的形成。以万华化学为例，该公司“十年磨一剑”，已成为全球MDI寡头企业，2016年企业成长出现新成长拐点，主导产品价格与产能叠加增长，营业收入由过去几年的200亿左右上升至2016年的300亿，一季度更达110亿，毛利率也由30%进一步提升至39%(2017年一季度)。这样的成长发展路径，有充分理由步入寡头蓝筹的估值溢价期。

　　当前，纯粹的题材股和高估值成长股已转入加速调整期，期间会有真成长股逐步转入底部构筑，但选择起来不容易，交易策略上应该回避。白马蓝筹股则开始摆脱低估期，步入估值溢价期(趋势上涨)，交易策略上也要注意估值比较，更要强调趋势交易特征，一旦趋势破坏，也要果断退出。

　　正由于这种结构差异进入剧烈碰撞期，对应到上证指数的波动，也将构筑更宽幅的右侧交易平台。短期内，过去一年的中枢位置在3100点附近，接近年线位置(3085点)，估计会有一段时间的争夺。极端情形下，不排除会有熊市情绪再次暴发，去考验去年年初底部区域的支撑。

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