3月13日，杭州长川科技股份有限公司(以下简称“长川科技”)首发获通过。从其最新招股书(申报稿)披露的信息看，报告期内，其营业收入和净利润都呈现出较好的增长趋势。

　　不过，《中国经营报》记者查阅披露的相关数据发现，该公司利润与现金流量表中的相关数据存在差异。且报告期内公司应收账款和存货增长迅猛、客户集中度高、净利润有赖于政府补助等不利因素对其盈利能力的影响不容小觑。3月17日，长川科技董事会秘书，就记者质疑的相关问题予以了回应。

　　有利润无现金流量之谜

　　长川科技前身系长川有限，于2015年4月24日整体变更为股份制企业，其主要从事集成电路专用设备的研发、生产和销售。先后被认定为国家级高新技术企业、软件企业。本次拟向社会公开发行股票不超过1905 万股，募集资金2.59亿元，用于生产基地、研发中心、营销服务网络建设项目及营运资金。该公司拟在创业板上市，保荐机构系长江证券。

　　从其招股书(申报稿)披露的财务数据可以看出，报告期内长川科技营业收入与净利润增长趋势明显。报告期内公司营业收入金额分别为0.78亿元、1.02亿元和1.24亿元，实现净利润分别为0.24亿元、0.25亿元和0.41亿元。

　　一般情况下，企业良性发展的时候，有利润更应该有经营性现金流量。

　　不过，记者从现金流量表中看出，长川科技经营性现金流严重低于净利润。报告期内，其经营活动产生的现金流量净额分别为-40.78万元、132.65万元和1670.95万元。对比净利润金额可以看出，公司经营性现金净流量缺少利润支撑，出现有利润无现金流状况。

　　企业有利润没钱，其利润一般会对应应收账款、应收票据、预收款项及存货项目的增加。

　　据招股书披露的相关财务数据，该公司应收票据和预收账款各期末变化幅度较小，可以忽略不计，应收账款各期末递增达3000万元左右。报告期内长川科技应收账款金额分别为0.42亿元、0.71亿元和1.02亿元。存货各期末金额分别为0.25亿元、0.28亿元和0.38亿元，也呈递增趋势。

　　那么，长川科技回款状况如何？以2015年为例，据招股书披露的数据，记者测算发现，该公司该年赊销方面，存在回款不足的情况。2015年相比2014年该公司赊销款差额近2800万元。2016年相比2015年达2880余万元的赊销款未流回公司。

　　值得注意的是，对于该公司回款问题，《证券市场红周刊》也提出了质疑。报道称，作为长川科技前两大客户之一的江苏长电科技股份有限公司(以下简称“长电科技”)的销售在近两年中基本上是全额赊销。长电科技近两年利润的大幅下滑且出现亏损，在一定程度上会影响到长川科技对其销售的正常回款。

　　记者注意到，报告期内，长川科技分别对长电科技销售了2328.61万元、3489.00万元和3491.23万元的产品，占销售总额的29.75%、34.35%和28.12%。同时，长川科技对长电科技形成的各年度应收账款期末余额却也分别达到1105.92万元、3192.15万元和3400.37万元，占总的应收账款余额比例的24.59%、42.26%和31.10%。

　　对于上述质疑，长川科技董秘予以否认。他表示，公司与长电科技销售往来正常，销售回款不存在重大风险。长电科技营业收入保持较高的增长，经营性现金流充沛，具备良好的偿债能力。

　　据招股书披露，记者发现，长川科技存货除逐年增长之外，其存货周转率也较低，报告期内存货周转率分别为1.52次/年、1.40次/年和1.49次/年。2014年略高于同行业上市公司平均值，2015年低于同行业上市公司平均值，2016年招股书未披露与同行业对比数据。

　　对此，该公司回应称，公司产品测试机和分选机为集成电路专用设备，所需原材料和零部件较多，公司的生产管理采取库存生产和订单生产相结合的模式，为保证及时供货，公司在销售计划基础上，同时结合订单情况，保持一定的原材料及产成品库存。

　　那么，利润实现与经营现金流量无法匹配的原因何在呢？长川科技董秘向记者表示，公司经营性现金流低于净利润主要系经营性应收项目和存货增加所致。

　　他解释道，经营性应收项目的增加主要系公司目前正处于快速发展时期，随着公司销售规模不断扩大，公司与越来越多的优质大客户建立了长期稳定的合作关系，公司经营性应收项目有所增长，同时存货增加导致占用的营运资金规模增加。

　　诸多因素或影响盈利能力

　　报告期内，长川科技客户集中度高、净利润有赖于政府补助等不利因素对其盈利能力的影响不容小觑。

　　招股书披露，报告期内，公司向前五名客户销售的收入占当期营业收入总额的比重分别为79.74%、83.27%及76.82%，客户集中度较高。

　　长川科技回应记者时表示，前五大客户主要系公司凭借良好稳定的产品性能成功进入长电科技、天水华天、通富微电、士兰微、华润微电子等本土优势集成电路企业供应链体系，客户结构不断优化所致。目前，公司主要客户群体稳定，不存在向单个客户销售比例超过当期销售总额50%或严重依赖少数客户的情况。

　　不过，该公司在招股书中提醒，若主要客户的经营或财务状况出现不良变化或者公司与主要客户的稳定合作关系发生变动，将可能对公司的经营业绩产生不利影响。

　　此外，长川科技报告期内政府补助占利润总额的比例较高，且呈现逐年增长趋势。招股书披露，报告期各期，公司计入当期损益的政府补助分别为39.60 万元、408.13 万元和987.35 万元，占各期利润总额的比例分别为1.46%、13.62%和21.06%，扣除所得税影响后占各期净利润比例分别为1.43%、13.92%和20.26%。而此部分的金额是不可持续的，对其经营业绩影响也不可小觑。

　　公司表示，虽然报告期内公司的技术水平及市场地位不断提高，盈利能力增强，但如果公司未来不能持续获得政府补助或者获得的政府补助显著减少，将对公司当期净利润产生一定的不利影响。