近期，防御特征明显的医药行业开始走强，接受上证报记者采访的沪上绩优基金经理认为，招标降价等政策扰动是医药行业最大的不确定性，预期控费将常态化，但看好具有核心定价权的医药股。在基金经理看来，在货币超发的背景下，真正有定价权的产品价格仍有上涨趋势。

　　一位资深基金经理表示，其第一大重仓股为贵州茅台，自2015年底、2016年初开始布局，且一直重仓持有。当时除了看好白酒行业的景气度将提升外，更为核心的逻辑在于：在货币宽松的背景下，真正有定价权的唯一性的大品牌消费品的价格将有上涨趋势，而茅台酒就是这么一个品牌。

　　他认为，做投资选标的一定要找到所谓的“关键点”，就是核心逻辑，首先得逻辑简单，就是要有一个清晰的“故事”，而且是能够实现的“故事”。

　　上述基金经理认为，符合上述逻辑的还有具备核心定价权的医药股。如东阿阿胶、云南白药、马应龙和片仔癀等。

　　事实上，消费股今年以来持续上涨，基金对于消费股的配置已经到了很高的比例。相对而言，同样具备防御属性的医药板块的涨幅则偏低。在业内人士看来，医药股受政策扰动较大，招标限价等政策给行业带来了一定的压力，因此估值比较难提升。

　　值得注意的是，上述医药股中，多数具备一定的消费属性，长江证券认为，东阿阿胶、片仔癀、马应龙等，是医药偏消费属性里表现最好的。

　　此前市场对于医药股中具备消费属性的个股关注度并不高，因此给予的估值也较低，随着消费板块上涨，估值有望提升。业内人士认为，如东阿阿胶目前的估值不到20倍，今年预期业绩增速在15%到20%，依旧具备估值提升空间。

　　海通证券分析师认为，医药是消费升级很好的代表，其中最有特点的，是中药资源品。例如，2005年至2016年的10年间，阿胶的出厂价涨幅达到了20倍，母公司利润实现了15倍涨幅。此外，片仔癀的出厂价在同期也出现了上涨，国内出厂价累计提价1.7倍，外销出厂价提价2.3倍。

　　其中，阿胶涨价的逻辑在于国内驴存栏量持续下降。据海通证券统计，2012年国内驴存栏636万头，驴出栏基本需要4年左右的时间，估计目前全国阿胶产量在3500-4500吨左右，2012至2016年存量持续下降，预计未来3-5年，国内驴皮资源仍将保持持续的紧缺状态，作为以驴皮为核心资源的阿胶产业，考虑其需求的刚性，驴皮价格仍可能保持持续增长。

　　而片仔癀的涨价逻辑在于其原材料麝香供不应求，采取配额制。据海通证券分析，目前麝香产量存在巨大缺口，预计未来3到5年，国内麝香资源仍将保持紧缺状态，麝香价格仍将持续增长。

　　深圳一家基金公司投研团队表示，在周期、消费板块上涨之后，看好医药板块。长期来看，医药行业仍是最受益于老龄化大趋势的行业。

数据来源：东方财富Choice数据，银河证券，截至日期：2017-03-23

　　主力持仓>>>

　　社保基金去年四季度增持75只个股 医药生物等四行业成最爱

　　QFII最新布局路径曝光 医药板块最受青睐(名单)

　　险资重点布局化工等三大板块 10只牛股脱颖而出