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发表于 2016-12-25 06:12:54 股吧网页版
债市风云
来源:证券市场红周刊

  艾古:最近发生的债市风波是一件非常重要的事,今天借此机会把这个话题谈一谈。

  主持人:听说你曾经在专业投资机构干过债券交易员,这个话题倒也适合你。

  艾古:老实说,其实当年我是公司里惟一完全不懂债券的人,每次开会都完全不知道别人在说什么,心里急得不行。向同事请教,他们总是告诉我说,债券这个东西非常简单,它是个利率产品,主要受利率变化影响,而影响利率变化的就那么几件事,搞懂债券比搞懂股票要容易得多。等我慢慢摸到门道,才发现简单是简单,其实也不简单。我因此领悟到一个道理:世界上既没有简单的东西,也没有复杂的东西。

  主持人:这话怎么说?

  艾古:要从简单的东西上赚钱,就必须想办法把它搞复杂了;而要从复杂的东西上赚钱,就应该尽可能把它简化到极致。

  前面讲到,债券行情主要受利率变化影响,那么,债市十多年的牛市就一定是和长期低利率的背景相一致的。

  主持人:那么长期低利率的货币政策又是什么原因造成的呢?

  艾古:这就是问题的核心所在了。为了让大家理解现状,我讲过一句话,2008年金融危机以后,实体经济普遍开始走下坡路,但社会上各种有钱人却开始越来越多。利率问题也与此类似:惊人的货币投放量的同时,却长期维持低利率政策。这是非常矛盾的怪异现象,令人不禁想问这是为什么呢?

  答案也很简单,因为房地产。房地产只能涨不能跌,房地产需要低利率。房地产问题是当今最敏感的问题,任何重要的话题,从房地产上找原因,都会豁然开朗。

  包括券商、基金、融资企业在内,它们都有维持债市牛市需求的各种各样的原因,但根本原因只能是来自房地产的需求,只有央行的货币政策才是债券牛市最大的后台。

  当业内都明知债市必须持续牛市的时候,券商基金等机构又对二级市场价格维护有强烈需求,那么,巨大的利益就产生了。

  主持人:利益在哪里,我怎么没看见?

  艾古:债市的设计,本来就天然地存在巨大的利益。因为债券收益率和银行利率之间天然就存在一个利差。你可能地上看到一块钱都懒得弯腰去捡,对普通人来说,这点利差微乎其微毫无价值,但是,既然它是无风险利益,只要把它放大了,轻易就变成了巨大的利益,尤其是在银行国有的背景下。

  放大就需要借钱,而只有小机构能从大机构那里借出这么大倍数的钱来,因此在债市,越是小级别的参与者越容易发财。所以国家甚至都禁止了个人从事国债回购交易——但逆回购是允许的,就是说个人钱只出不进,对机构回购交易的杠杆率也是严加监控。然而在唾手可得的利益的驱使下,违规是必然发生的。

  由于企业债没有回购机制,我估计券商和银行私下的代持协议就是这样产生的,用来替代回购融资的功能。

  主持人:那协议的公章真会是假的吗?

  艾古:肯定是假的,而且大家都心知肚明。既然是刻的萝卜章,那么利用银行资金代持巨额债券后产生的利益,自然就不用入公家的账,大家私分就可以了。我甚至怀疑所有这类协议全是假章,银行工作人员也分一杯羹,否则银行又不是雷锋怎么可能白帮忙。这种由于代持的期限比较短不可能长期代持到到期偿还,就必然依赖长期牛市的债市背景。前两年就听说很多人在里面发了大财国家要严惩债市乱象,后来也不了了之,毕竟牛市中,谁也没吃亏没有直接受害者,但市场稍一调整问题就出来了。

  主持人:债市果然有点套路,怪不得刘鉴雄前女友一个傻白甜而已做债券一年也能获利上亿。

  艾古:这些全是我自己关家里想出来的,没有经过科班系统的学习,充其量也就是民科的水平,同时也缺乏对事实的全面考证,讲得不对之处,大家不必当真。

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