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　　云铝股份：拓展两头战略持续推进

　　事件：公司10月21日晚发布多份公告：(1)公司收购冶金集团所持泽鑫铝业31.78%股权后持股100%，(2)浩鑫投资11.2亿元建设铝箔3.6万吨/年、铸轧卷6万吨生产线，(3)公司与创能共同出资5000万元(公司占95%)组建慧创绿能并建设20MW铝空气电池产业化一期项目；(4)公司收购少数股东所持7.67%文山铝业股权后持股100%；(5)文山铝业出资2000万元成立广南矿业加强铝土矿勘探。

　　维持增持评级。公司强化“拓展两头、优化中间”战略，下游发力铝深加工业务，上游铝土矿资源保障增强，共筑业绩成长性。维持公司2016-2018年EPS预测0.29/0.55/0.65元，目标价8.09元，空间26%，增持评级。

　　铝箔扩产、铝空气电池产业化继续推进。公司为国内最大铝合金轮毂材料供应商，同时铝箔精度达0.004mm、技术世界领先，预计将借力交通用铝需求及电子元器件精度要求增长而持续发力铝合金铝箔加工业务，加速产品升级。铝空气电池寿命数千小时、续航相较锂离子电池优势巨大，鉴于前景广阔，有望成为下一代主流新能源电池，公司布局持续推进。

　　加码氧化铝业务强化资源保障。公司已有铝土矿资源1.5亿吨，预计五年内增储3亿吨，潜力可观。2016年底文山二期投产后氧化铝产能将增至160万吨/年、自给率升至70%，预计公司将加快老挝项目推进，扩大铝土矿资源优势并加速实现氧化铝100%自给。

　　风险提示：铝空气电池产业化进度不达预期。(国泰君安)

　　阳光电源：光伏装机增速放缓，积极推进储能与新能源车

　　阳光电源发布2016年第三季度报告，报告期内实现营业收入32.31亿元，实现净利润2.97亿元，对应每股收益0.23元，基本符合市场预期。

　　核心观点

　　光伏装机增速放缓，前三季度净利润增速13.70%：“630”光伏抢装行情结束后第三季度光伏装机增速放缓，报告期内实现营业收入32.31亿元，增长27.93%，实现净利润2.97亿元，增长13.70%，扣除非经常性损益的净利润为2.60亿元，增长7.93%。其中，光伏逆变器销售收入较同期增长5.11亿元，电站系统集成业务收入较同期增长1.94亿元。公司预计能够完成全年70亿元新增产值目标。

　　销售毛利率持续增长，期间费用率有所提升：报告期内，光伏行业回暖促公司产品毛利率达25.89%，同比增长1.12个百分点，环比增长1.33个百分点；另一方面，由于公司积极开拓储能、新能源车业务，员工薪酬与研发费用增长较多致公司销售期间费用率达到14.18%，增长2.47个百分点，其中销售费用1.75亿元，增长56.3%，销售费用率5.42%，增长1个百分点，管理费用2.81亿元，增长51.1%，管理费用率8.7%，增长1.35个百分点。

　　积极开拓储能与新能源车业务：公司公告与山西国科节能、江苏天合储能分别合作开发50MW/100MWh、20MW/80MWh储能电站项目；7月，控股子公司阳光三星2GWh电力储能设备产线正式投产，进一步加强公司在国内电力系统储能解决方案的优势地位。同时，公司联合安凯客车、上汽安悦就新能源车智能整车控制、驱动电机系统、光储一体充电站、分布式光伏等领域的合作事宜达成一致。

　　财务预测与投资建议

　　我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.44、0.54、0.63元(原预测值为0.91、1.20、1.50元，调低原因包括资本公积转增股本、产品降价致盈利预测下调)，参考可比公司平均估值水平，给予公司2017年31倍市盈率，对应目标价16.74元，维持买入评级。

　　风险提示

　　光伏新增装机不达预期，储能政策不达预期，新能源车产业发展不达预期。(东方证券)

　　千禾味业：四川调味品龙头，挺进全国

　　川调第一股，酱油、食醋、焦糖色三大产品并举

　　千禾味业是西南地区调味品龙头，发展经营二十年余，在四川、重庆两地市场占有率均进入行业前列。继2015年营业收入6.24亿元后，公司2016年上半年营收3.56亿元，同比增长19.24%；实现净利润4,822.39万元，同比增加48.55%，整体毛利率为40.50%，净利率13.56%，较前期持续提升。酱油、食醋、焦糖色是公司三大主要产品，上半年分别创收1.60亿元、0.61亿元、1.07亿元，同比增加30.21%、29.41%、微降2.30%，调味品在产品中占比持续提升，推动公司毛利不断增厚。

　　差异化战略定位高端调味品，深耕西南，进军全国

　　公司紧抓市场产品结构优化和居民消费升级带来的需求机会，差异化定位高端，建立竞争优势。西南大本营内，公司结合经销与直销，推进渠道下沉、网点建设，同时发展现代销售渠道，积极拓展餐饮、电商领域。2013年起公司以一线城市、省会城市为主进军全国市场，至2015年西南以外地区经销商数量已由30家增至108家，带动销售额迅猛增长。首站华东地区经过两年战略性亏损2015年初添盈利，坚定公司信心，2016年起深化华北地区布局。

　　巩固酿造焦糖色现有份额，重点发展双倍焦糖色，拓展应用寻增点

　　2016年上半年公司焦糖色业务实现营收1.07亿元，占总收入的30.11%，基本恢复平稳。面对酿造焦糖色需求下滑的现状，公司一方面加大研究创新力度，通过高品质产品巩固现有份额，同时关注双倍焦糖色产品发展，开拓下游软饮料、饼干等应用领域，为焦糖色业务寻找未来增长点。

　　募投项目助力产能扩张和网络升级。

　　公司于2016年2月在上交所上市，募集资金3.4亿元，用于投资年产10万吨的酿造酱油、食醋生产线建设、市场营销网络升级建设和补充营运资金。公司目前酱醋产能合计9.16万吨，产能利用率约为86%，预计2017年项目完成后，酱醋产能将增至20万吨，营销网络覆盖全国，助力公司增强竞争力，提升品牌知名度和渗透率。

　　盈利预测及估值

　　经测算，预计公司2016-2018年EPS分别为0.57、0.72和0.92元，YOY分别为21%、17%和18%，千禾味业作为我国川调第一股，逐步由区域性龙头向全国性品牌发展，扩张期收入快速增长有持续性，同时公司差异化定位高端，避开竞争红海同时享受高毛利，有望在调味品竞争中脱颖而出，结合公司次新股性质，给予公司一定的估值溢价，2017年给予51-52倍PE估值，对应目标价36.7-37.4元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：食品安全风险、原材料价格波动的风险、全国市场开拓风险。(华泰证券)