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　　丽鹏股份(002374)：双主业并行发展，铝盖稳健、园林贡献业绩高增长

　　来源：长江证券

　　事件描述：公司公布2016年三季报。

　　事件评论：业绩高增长，铝盖稳健、园林贡献增量收益。丽鹏股份2016年前三季度内实现营业收入11.61亿元，同比增长30.81%，实现归属股东净利润0.91亿元，同比增长31.89%，EPS0.12元。公司利润变动主要原因是因为本期园林业务增长较大所致。公司未来实现防伪瓶盖 园林生态双主业发展，随着酒业回暖带来传统铝盖主业的稳步发展，以及公司在园林行业不断加码，公司未来业绩或将迎来突破。预计今年净利同比增长28.60%~40.14%，四季度净利同比增长24.21%~51.17%，全年EPS0.20~0.22.

　　盈利能力保持稳定，园林业务扩张拖累现金流。公司2016年前三季度毛利率20.23%，同比下降0.27%；净利率7.88%，同比上升0.06%；期间费用率8.68%，同比上升0.03%，主要是由于公司园林业务扩张导致银行借款规模增加相应利息支出较多所致。本期园林业务营收规模扩大，支付的进度款和保证金较多，导致经营性现金流-3.62亿元，较去年同期-2.31亿元减少1.31亿元；同时园林规模扩大使施工未结算产值增加，使当期存货环比增加5.12亿元。

　　公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入4.70、3.61、3.95、4.05亿元，分别同比增长85.85%、42.83%、7.80%、50.93%；实现归属上市公司股东净利润0.52、0.23、0.33、0.35亿元，分别同比增长297.46%、58.54%、-7.70%、87.56%。由于并入园林，并且园林行业具有结算的季节性特点，公司业绩增长较快且四季度收入和利润贡献全年业绩较多。

　　订单及资金保障，园林业务未来增长可期。公司看好园林行业未来发展前景及PPP带来的园林行业机遇，通过收购华宇切入园林行业。华宇园林拥有园林施工、景观规划设计及环境污染治理资质，是集园林绿化、生态修复、环境治理、仿古建筑、花卉苗木生产营销于一体的全产业链园林绿化、环境治理综合性企业，且公司在西南地区拥有较大市场，通过上市公司在山东省内资源，与上市公司发挥良好的协同效应、开拓山东省内绿化环保市场。自15年来公司园林业务已大幅超过原有主营，且根据中报披露，园林毛利率超原有铝制品主营9.43%，成为公司业绩的中流砥柱。公司积极开拓PPP业务，目前公告已签署13.77亿PPP订单，PPP模式对市政园林以及生态环保公司的业绩和现金流边际改善最明显，未来随着国家对PPP项目模式的政策力度持续加码，公司将借力PPP扩大业务体量、进一步打开园林及环保市场空间。华宇承诺业绩在14、15年均超额完成，今年明年承诺扣非归母净利润不低于1.69元和1.98亿元，预计完成压力不大。今年公司定增7.81亿元资金获批，6.2亿将用于公司生态PPP项目，随着资金到位生态工程进度将得到加快，园林生态业务的业绩有望加速确认。

　　阳光电源(300274)：三季报业绩增速放缓，新业务是未来看点

　　来源：中泰证券

　　公司2016年前三季度业绩同比增长13.70%符合预期：公司发布2016年三季报，前三季度实现营业收入32.31亿元，同比增长27.93%；实现归属于上市公司股东净利润2.97亿元，同比增长13.70%，对应EPS为0.23元。公司三季度单季实现营业收入8.49亿元，同比增长14.45%，环比减少16.45%；实现归属于上市公司股东净利润7184万元，同比减少24.26%，环比减少30.89%，对应EPS为0.05元。公司在此前的前三季度业绩预告中预计盈利区间为2.87-3.40亿元，同比增长10%-30%，三季报业绩与其一致，符合和市场的预期。

　　逆变器与电站双轮驱动，预计四季度将迎电站确认高峰：630抢装之后，国内三季度需求放缓，公司三季度收入环比有所下滑。根据测算，预计公司前三季度逆变器确认销量接近7GW，贡献利润1.4-1.5亿元；前三季度电站确认规模170-180MW，贡献利润1.2-1.3亿元。由于部分电站确认收入与建成并网存在时间差，预计四季度将迎来电站确认高峰，确保全年业绩高增长。

　　单季毛利率创近期新高，期间费用率有所提升：2016年前三季度，尽管公司毛利率上升1.12个百分点至25.89%，但净利率下降1.22个百分点至9.12%；其中三季度单季毛利率、净利率分别达到29.63%、8.46%，毛利率创下近3年单季新高。2016年前三季度，公司期间费用率为14.18%，同比上升2.47个百分点；其中销售费用率上升1个百分点至5.42%，管理费用率上升1.35个百分点至8.70%，财务费用率提升0.12个百分点至0.06%。公司2016年前三季度存货周转天数同比增加18天至154天，应收账款周转天数同比增加32天至270天。公司2016年三季度末资产负债率为46.31%；前三季度经营活动现金流为净流出4.24亿元，同比2015年前三季度的净流出0.23亿元有所恶化。

　　旷达科技(002516)：三季报业绩符合预期，打造新能源汽车研发平台

　　来源：中泰证券

　　公司2016年三季报业绩同比增长26.02%符合预期：公司发布2016年三季报，前三季度实现营业收入15.67亿元，同比增加17.36%；实现归属于上市公司股东净利润2.51亿元，同比增长26.02%，对应EPS为0.20元。公司三季度单季实现营业收入5.28亿元，同比增加23.31%，环比减少12.84%；实现归属于上市公司股东净利润1.18亿，同比增长70.52%，环比增长37.85%，对应EPS为0.09元。公司在半年报中预计前三季度盈利区间为2.19-2.79亿元，同比增长10%-40%，三季报业绩与其一致，符合和市场的预期。公司还预告2016年全年盈利区间为2.89-3.52亿元，同比增长15%-40%，符合和市场的预期。

　　面料与电站双轮驱动，会计估计变更增厚业绩：公司交通车辆内饰面料和光伏电站运营两大主业齐头并进，预计前三季度各自贡献1.2-1.3亿元左右的净利润。公司对于新能源补贴的会计估计进行变更，补贴的应收账款将不计提坏账准备(此前1年以内计提5%、1-2年计提20%、2-3年计提50%、3年以上计提100%)，自2016年7月1日起执行，公司预计增厚前三季度业绩约4874万元。

　　期间费用率基本稳定，经营活动现金流改善：2016年前三季度，公司期间费用率为18.06%，同比下降0.04个百分点；其中销售费用率下降0.24个百分点至2.00%，管理费用率下降2.60个百分点至9.30%，财务费用率上升2.80个百分点至6.76%。公司2016年前三季度存货周转天数同比减少5天至97天左右，应收账款周转天数同比增加31天至141天左右。公司2016年三季度末资产负债率为61.58%，增发之后将有效降低杠杆水平。公司2016年前三季度经营活动现金流为净流入1.52亿元，同比2015年前三季度的净流入7761万元有所改善。

　　清水源(300437)：前三季度业绩基本持平，完成收购同生环境

　　来源：广发证券

　　前三季度收入同比增长8.03%，水处理剂产品销量稳定增长：公司前三季度实现营收3.12亿元，同比上升8.03%，公司产品价格虽然下降但销量仍保持稳定增长；净利润为2374.61万元，同比下降6.16%，主要系运输装卸费用增加导致销售费用同比上升40.45%、汇兑收益减少导致财务费用同比增加以及收购中介费用增加所致。第三季度公司实现净利润689.67万元，同比增长0.8%。

　　水处理剂板块产能释放提升业绩弹性，受益提标改造：公司水处理剂产品种类齐全，产能逐年递增，现有产能达6万吨/年，IPO募投项目3万吨/年水处理剂的扩建项目预计在今年底投产，将进一步扩大市场占有率，提升业绩弹性。2015年“水十条”出台，针对工业水处理、城镇污水处理提出要求。受益提标改造，水处理剂市场仍有较大发展空间。

　　定增收购同生环境，完善水处理产业链：2016年8月公司4.95亿完成收购同生环境100%股份，标的主营工业水处理、市政污水处理，完善水处理产业链，16/17/18年业绩承诺分别为0.35/0.56/0.67亿元。同生环境在水环境工程领域资质全面，目前运营及在建工程达10个。9月公司完成配套募资4.11亿，其中1.74亿用于建设污水处理BOT项目。同生环境已于8月完成并表，并表后贡献收入1812万元。

　　增发落地、产业链延伸 订单加速，维持“买入”评级预计公司2016-2018年净利润分别为0.58/1.51/2.09亿元，对应EPS分别为0.267/0.69/0.96元/股，PE分别为109、42和30倍。公司非公开发行收购同生环境和募集配套资金已于今年9月完成，收购发行价和募资增发价分别为23.02和23.4元/股。再融资后公司在手资金充裕，且面临河南等区域市政PPP市场，订单有望加速增长，维持“买入”评级。

　　艾迪西(002468)：过会风险降低，估值有望迎来修复

　　来源：长江证券

　　事件描述：艾迪西发布2016年三季报，公司前三季度实现营业收入10.87亿元，同比增长2.77%，归属母公司净利润为521.14万元，同比增长5.38%。其中，三季度实现营业收入3.80亿元，同比增长6.90%；归属母公司净利润为66.19万元，同比增长191.03%。

　　事件评论：市场内外交困致归属净利增长缓慢。前三季度，公司归属净利润增长缓慢，主要原因是内销市场成长缓慢，外销市场竞争激烈，同时英镑贬值导致英国市场竞争日趋白热化，价格重新面临挑战，利润空间受到进一步压缩。

　　公司重大重组事项获证监会审核，申通有望登陆资本市场。公司于10月17日收到证监会通知，证监会并购重组委将于近期召开工作会议，对公司本次重大资产出售并发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项进行审核。考虑到国家对快递行业的大力支持以及圆通借壳大杨创世完成、顺丰控股借壳鼎泰新材正式获证监会有条件通过，申通快递过会风险大幅减小，申通有望成为自圆通、顺丰之后第三家登陆A股市场的快递公司。

　　积极布局时效产品，“向西、向下、向外”延伸网络。申通深耕快递业务，积极布局多元化时效性产品。2016年5月9日，申通快递联合菜鸟网络在北上广、长三角等主要城市间的212条线路推出“橙(承)诺达”时效服务产品，通过更加优质的服务体验进一步拓展市场空间。此外，申通充分发挥轻资产加盟制模式，不断“向西、向下、向外”延伸服务网络。截止到2016年4月，申通共有服务网点及门店20000余家，乡镇网点12000余家。申通积极拓展国际件业务，俄罗斯远东公司于2016年9月成立。预计至2016年末，申通国际网络将覆盖全球38个国家超过70个城市和地区。

　　维持“买入”评级。截至2016年9月，全国快递业务量累计同比增长54.0%，相比去年(46.0%)高8.0个百分点，快递业继续保持高增长。考虑到：1)申通作为快递业领先企业将充分享受行业高增长的红利；2)按承诺业绩来看，申通当前PE为48倍，低于圆通和顺丰，处于板块估值洼地。若重组顺利完成，申通估值有望迎来修复。预计公司2016-2018年EPS分别为0.78元，0.95元和1.12元，对应PE分别为48倍，40倍和33倍，维持“买入”评级。

　　国盛金控(002670)：互联网金控平台优质标的，私募背景优势独特

　　来源：太平洋证券

　　国盛金控具有“私募”资源优势，这种优势能充分发挥资本对优质资源敏感性，从市场上捕获对金控平台最有利的资源，充分发挥金控平台的优势。国盛金控的“私募”资源优势体现在三个方面：一个是实际控制人杜力、张巍是资深私募人士，具有深刻的私募投资经验；二是公司的股东有一批私募的力量，这些私募与公司经营的有广阔的合作空间；三是公司已经搭建了人民币、外币股权投资平台，为业务对接或配合打下了良好的基础。同时，金控平台也是一个重要的资本来源入口，上市平台也是很好的资本补充入口，与“私募”配合起来，实质就是优质项目与资本的对接平台，这个平台具有更多的信息优势，因为大股东是项目的上游，对项目的介入和调配能力要远大于“金融中介”某个环节上的市场功能。

　　数源科技(000909)：依托前装车载终端，布局车联网运营平台

　　LTE-V的V2V标准冻结车联网商用进程加快，定增过会助力车联网运营平台布局2016年9月26日，在3GPP会议上LTE-V的V2V标准正式冻结，并计划于2017年3月完成V2X的其他核心协议，车联网平台有望迎来行业的爆发期。据埃森哲的数据显示，16年我国车联网市场规模将达到77亿美元，到2025年市场规模将达到2162亿美元，对应的2016年至2025年车联网市场的复合增长率约为45%。公司的定增项目已经过会，未来公司将从前装市场切入汽车电子领域，打造从传感器到车联网平台的整体解决方案。同时，公司与比亚迪合作为杭州新能源公交车提供智能电子系统与公交车队管理平台，截至16年6月已有约2000辆纯电动大巴车投入使用。公司业务已从公交车拓展至乘用车和商用车领域，打开了新的市场空间。

　　西湖电子参与云栖小镇车联网试点项目，公司将负责部分车联网业务：2015年9月工信部和浙江省签署了“基于宽带移动互联网的智能汽车、智慧交通应用示范合作框架协议”，并且在杭州云溪小镇建立实验验证示范区，用于解决目前日益严重的道路拥堵问题和交通事故频发的问题。云栖小镇的车联网试点项目是由阿里牵头，联合了上汽、华为、中移动等行业巨头。控股股东西湖电子参与了此次项目的实施，而公司负责一部分与车联网相关的项目，目前试点项目第一阶段已经基本完成。在此次合作形成的联盟推动下，公司车联网平台有望进行异地推广，西湖电子作为此次合作的联盟成员之一，未来在车联网平台推广的过程中存在继续合作的可能性。预计，未来10年我国智能交通的资金投入仍将保持20%的复合增长率，到2020年对应其资金投入将超过1700亿元。

　　浙江省国企改革进程加速，数源科技是集团旗下唯一的上市平台：2014年9月，浙江省出台了《关于进一步深化国有企业改革的意见》，提出花3-5年时间，实现省属企业混合所有制企业户数比重达到75%。控股股东西湖电子是杭州市人民政府批准设立并授权组建的国有独资公司，公司是集团旗下唯一上市平台。近期，杭州市有关部门正建议西湖电子与另一家杭州市属国有独资企业杭州信息进行融合。杭州信息和西湖电子的董事长均为同一人，并且杭州信息旗下没有在A股上市的平台，仅唯一一家子公司东软股份在15年在新三板挂牌。若未来这两个集团进行融合，可能会对公司业务产生一定的影响。

　　威海广泰(002111)：景气行业4次方，成就风口上的鹰

　　来源：平安证券

　　平安观点：内生 外延，业绩靓丼高增长：上市以来，公司数次收购，目前拥有空港设备、消防车、火灾报警、无人机等主要业务，涉足行业均高度景气。2011年-2015年公司5年净利润平均增速超20%，2015年达1.67亿。随着消防车和火灾报警业务的高速增长，及无人机行业的爆収，预计2016年全年净利润增长50%以上。

　　下游行业补缺口，空港设备稳定增长：我国民航运输业収展滞后，亟待补缺口，2020年全国机场总数将达260个，空港设备制造行业因此受益。公司是我国实力最强觃模最大的空港设备制造商之一，也是国内唯一能为机场提供全品类空港设备的制造商，预计未来五年公司空港设备业务将保持每年8%以上的增速。

　　消防设备市占率稳步上升，已成利润贡献主力军：我国消防车保有量仅3万辆巢右，行业需求巨大，预计2018年我国消防车市场将超60亿元。全资子公司中卓时代是国内实力较强的消防车生产商，近年来市场占有率稳步提升，预计2018年消防车营业收入将达到7.2亿元，市场占有率将达到12%巢右。

　　新山鹰幵表大幅增厚业绩，未来将成中流砥柱：2015年下半年公司收购营口新山鹰迚入消防报警行业。2016年新山鹰全年业绩合幵母公司报表，将显著提升公司利润水平。预计2018年我国消防报警设备市场觃模约257亿，随着新山鹰市占率稳步提升，届时其营业收入将达4.5亿。

　　布局无人机，拥抱大市场：全球无人机行业处于井喷期。2015年-2016年公司收购全华时代布局专业级无人机。全华时代实现了国内多种无人机机型的量产，包括固定翼无人机、直升无人机、旋翼无人机等，是国内拥有最多无人机专利的企业之一，有较强的技术优势。伴随无人机市场的井喷，全华时代収展潜力巨大，预计2019年将为公司贡献净利润5920万元。

　　东方日升(300118)：前三季度业绩预翻倍，积极布局海外市场

　　来源：太平洋证券

　　事件：10月14，公司发布《2016年前三季度业绩预告》，公告：指出，归属于上市公司股东的净利润为5.1-5.3亿元，同比157.67-167.77%。

　　点评：业绩成倍增长，积极布局海外市场。电池片和组件方面，公司光伏电池片产能为1200MW、光伏组件产能为2200MW，产能分布于浙江宁波、河南洛阳、内蒙古乌海等生产基地。电池片、组件研发成果显著，取得多项专利注册。光伏电站方面，目前，公司在德国、英国、意大利、保加利亚、罗马尼亚等地区累计投资建成总装机容量超过100MW的光伏发电项目，并且积极布局印度市场(半年报显示印度市场占其销售组件的比重为17.87%)。国内电站布局方面，公司己在浙江、云南、山东、内蒙、江苏、新疆、陕西、河南等重点区域地做了必要的布局，并己建立项目子公司。

　　定增过会，有助于业绩支撑。9月1日，公司发布《关于非公开发行股票申请获得中国证监会创业板发审会审核通过的公告》公告，公司本次非公开发行募集资金总额为不超过32亿元投资于光伏发电项目，有助于进一步支撑公司业绩的提升。光伏新材料方面，子公司斯威克专注于光伏新材料的研发、生产和销售，报告期内，已在运营的三个厂区年产能超过1.8亿平方米，同时正在筹划进一步产能的扩张。另外，随着国家发给委的降补，明年630之前又会一波抢装潮的来临，公司的业绩会有进一步保证。

　　转型升级意图明显，从制造业向制造服务业转型。公司转型升级意图明显，将自己打造成光伏制造服务业企业，从光伏制造业向制造服务(金融服务)业转型，这也是“十三五”期间光伏行业的发展趋势之一。

　　长电科技(600584)：传统与先进封装相得益彰，打造封测巨头

　　来源：国联证券

　　合纵连横进入世界一流梯队：公司是国内规模最大，技术最先进的集成电路封装测试企业，2015年联合国家大基金、中芯国际收购全球第四大封装测试企业星科金朋，拥有eWLP、SIP等先进封装技术，跻身封测世界一流梯队，跨越了与全球封测龙头日月光竞争的技术门槛。2016年公司发布预案，中芯国际有望入主长电科技成为第一大股东，强强联合打造国家集成电路制造最强战队。

　　eWLB业务供不应求，17年营收将翻番：目前全球只有两家公司能够提供FO-WLP服务，分别是台积电和星科金朋。目前eWLB订单充足，现有产能已无法满足日益增长的需求，公司计划投资eWLB业务扩产至9k片/月，而其他不能满产业务将于与长电本部进行整合。预计新加坡厂2017年营收7亿美金，保持28%的毛利率。

　　SIP业务导入大客户，成为营收新一极：星科金朋韩国封测厂在SiP技术研发上具备技术积累，甚至连下世代的FanOutSiP技术，星科金朋也领先明显。2016年获得A客户订单，已于8月开始量产爬坡，预计今年将有4亿美元营收。随着产能爬坡完成预计SIP业务17年带来10亿美金收入，18年将达15亿，毛利率为20左右%。

　　FC业务加快整合，成为实现全面盈利关键：FC仍为全球先进封装的主流，长电先进目前产能为共14万片/月，今年受展锐增速影响有所放缓，后续将整合韩国厂、上海厂产能，导入华为海思等高端客户，预计待17年上海厂搬迁完毕，业务将有40%以上增长，10%的净利润。

　　给予“推荐”评级：随着公司SIP业务实现量产，公司年内将扭亏为盈；随着17年eWLB增长和FC的整合完成营收利润都将实现高速增长。预计16、17、18年EPS分别为0.21元，0.63元，0.88元，目前对应的PE分别为91倍、31倍、22倍，选取A股封装板块的若干公司，2016年平均PE40被为参考，给予公司目标价为25元。