国庆假期后，A股迎来一波震荡反弹行情，转债对应正股普遍上涨，不过转债整体表现仍不温不火。周二，上证综指大涨1.4%冲破3080点，创逾一个月新高，中证转债指数也跟随上涨0.44%，不过存量个券表现仍明显弱于正股。

　　市场人士指出，近期转债跟涨能力不足，整体表现偏弱，主要是受制于转债估值仍相对较高、流动性萎缩、弹性较差等因素，且后续供给冲击隐忧犹存。短期而言，股市震荡格局难改，转债也很可能维持今年以来的弱波动格局，整体机会仍将有限。同时，当前转债估值方面依然呈现分化格局，建议投资者继续着眼于个券选择，以防风险为上。

　　转债跟涨能力不足

　　本周二，上证综指冲破5日均线阻力，收盘大涨1.4%报3083.88点，创逾一个月新高；同时，深成指大涨1.37%报10797.02点；创业板指上涨1.4%报2198.14点。

　　在此背景下，昨日转债市场对应的正股悉数上扬。截至收盘，澳洋顺昌以3.18%的涨幅领涨，中国太保、上海建工、三一重工、国金证券、以岭药业5只个股的涨幅也都超过2%。昨日转债市场跟随正股集体收红，不过存量个券表现仍明显弱于正股。截至收盘，中证转债指数上涨0.44%报296.7点；个券中，顺昌转债以1.87%的涨幅领涨，16皖新EB和海印转债也分别上涨1.17%、1.08%，其余个券涨幅则均小于1%。

　　回顾国庆节前后的行情，转债整体跟涨能力不足的特征格外鲜明。数据显示，9月29日至10月18日，上证综指累计上涨3.21%，中证转债指数仅上涨1.17%。从个券表现来看，正股中的澳洋顺昌期间涨逾18%，顺昌转债仅上涨5.18%；三一重工累计上涨4.99%，三一转债仅上涨1.47%；15清控EB、15国资EB等甚至出现逆正股下跌的情况。

　　“目前市场利率变化有限，而波动率走低与正股弱反弹其实形成了矛盾之势，因此也就解释了近期转债价格持续高位震荡的原因，既无法体现正股上涨的收益也无法反映波动率走低的负面效应，因此转债的波动率弱于正股也导致市场交投情绪的持续低迷。”中信证券分析称。

　　低波动中分化

　　由于近期表现不及正股，转债整体股性估值有所下移。不过，转债平价溢价率自8月下旬以来有上扬趋势，已由8月下旬40%逐步攀升42%以上，市场估值依旧居高不下。市场人士认为，近期转债跟涨能力不足，整体表现偏弱，主要受制于转债估值仍相对较高、流动性急剧萎缩、弹性较差等因素，且后续供给冲击隐忧犹存。

　　“上周股市表现好于预期，但转债表现不温不火。我们在路演中也有相似感触，由于股市震荡市的判断深入人心，加上转债估值仍不便宜，筹码沉淀明显，转债流动性急剧萎缩，且弹性较差。”中金公司表示。

　　综合机构观点来看，短期而言，权益市场大概率将维持震荡，转债也很可能维持今年以来的弱波动情况，整体机会仍将有限。与此同时，预计转债估值将继续分化，对投资者而言，防风险、精选个券仍是较佳的投资策略。

　　光大证券表示，近几月已无新转债/公募可交换债上市，转债发行速度明显放缓，转债标的稀缺度有所提升，导致估值上扬，股性渐弱。股市表现依旧萎靡，整体机会难寻。鉴于此，转债投资策略依旧为寻求结构性机会，深挖个券。

　　国泰君安证券进一步指出，中期角度看，A股市场“非牛非熊”震荡格局仍将延续，但短期地产调控后，政府对冲政策逐步发力，如节后出台的降杠杆、债转股、促消费及国改提速等，政策暖风不断，市场风险偏好阶段性趋稳中，利好热点主题炒作，市场结构性机会犹存。转债方面，股市持续上涨使得转债市场活跃度逐渐提升，后续虽然股性估值有一定下修压力，但结构性投资机会尚存，给予歌尔、九州、宝钢EB、以岭EB“增持”评级。