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　　三花股份(002050)：微通道开拓国内市场，亚威科快速增长

　　来源：华泰证券

　　近日，与三花股份领导进行深入交流。在制冷阀件主业稳健增长的基础上，公司围绕热泵技术重点布局，挖掘全球节能环保需求潜力。微通道国内市场逐步开拓，亚威科业绩贡献超出预期。此外，三花集团旗下拥有汽车零部件业务，值得关注。

　　制冷阀件垄断地位稳固，围绕热泵技术重点布局：三花股份在制冷阀件业务领域为全球行业龙头：四通阀、电子膨胀阀和截止阀产品的全球市场占有率分别约为59%、47%、35%，增长稳健。随着国内空调行业库存消化的逐步完成，公司家用制冷业务将回归正常增长轨道。考虑到巴黎气候协议签订背景下全球节能环保消费需求的发展前景，公司选择围绕热泵技术控制部件重点布局。热泵技术的加热效率是电阻丝加热效率的4-5倍，在空调、热水器等产品上均有广阔应用空间。此外，三花股份的商用制冷业务本部于2016年正式独立运作，全球战略客户重点项目推进顺利，业务整体呈现逆势增长的态势。公司未来将加快推进商用空调、冷库工程、冷链运输等领域的系列产品开发，以创造新的业绩增长点。

　　微通道低转化率蕴含巨大潜力，国内市场逐步开拓：微通道换热器具备重量轻、换热效率高、冷媒使用量少等优点，全球渗透率仅有5%-6%。三花股份在微通道业务领域布局较早，拥有折叠、焊接等技术领域的多项专利。公司微通道产品主要销往美国市场，重点客户包括江森自控、开利等国际知名企业。值得关注的是，随着规模化效应带来的生产成本降低以及国内家电制造专业化分工的日益明确，微通道换热器在国内市场的应用正逐步展开。目前，海尔200L以上的新型号冰箱已均使用微通道换热器，而三花股份的供货占比达到70%。

　　亚威科业绩表现超出预期，期待国内洗碗机市场放量：三花股份对亚威科的整合显现成效，业绩贡献超预期：2016H1，亚威科实现营业收入5.3亿元，YoY 38%；实现净利润近2000万元。亚威科业绩改善主要源于两方面原因：首先，公司将亚威科的生产基地由德国、上海转移至波兰、芜湖，原材料也多从国内采购，降低了生产成本；其次，GE、伊莱克斯、米勒等优质客户的回流，也提供了新的订单。亚威科80%的收入产生于洗碗机业务，以omega泵为代表的配件销售将显著受益于国内洗碗机市场的快速增长。未来，中国将成为亚威科的重点开拓市场。

　　兴民智通(002355)：定增布局车联网，打造硬件 数据完整产业链

　　来源：平安证券

　　事项：公司拟非公开収行不超过1.8亿股，募集资金不超过21.7亿元布局车联网产业链，其中大股东拟认购金额不低于1亿元。

　　平安观点：定增彰显公司决心，深耕车联网产业链：公司収布非公开収行预案，拟募集资金布局车联网硬件 软件 服务一体化产业链。具体建设项目包括车载T-BOX、智能车载终端、车联网评测中心、智驾服务运营、营销服务网络建设等项目。公司继2015年控股英泰思特、九五智驾，入股广联赛讯与彩虹无线之后，进一步扩大车联网硬件T-BOX及数据运营服务，幵且外延进入车载智能终端、TSP服务等，有望进一步实现硬件 数据运营的车联网产业链布局。

　　持续収力T-BOX，数据变现能力有望进一步延伸：公司控股51%股权英泰斯特是新能源汽车T-BOX市场龙头，在中高端新能车市场占有率75%左右，前装配套北汽、上汽、中通、东风等超过十家新能源汽车厂商，未来有望进一步进入传统乘用车市场，预计2020年面临国内约81亿市场空间。此次定增进一步加强T-BOX自动生产化能力，预计建设期2年后可拥有年产120万台T-BOX产能，幵且逐步加强依托T-BOX的数据运营能力，力争由数据监控平台进一步延伸至多种客户增值服务，提升公司盈利能力。

　　整合TSP服务，取长补短，协同效应凸显：公司2016年9月仹2.46亿元收购九五智驾58%股权，九五智驾是国内第一家车联网服务TSP运营商，服务用户群体约80万，市场占有率为全国第一。主要配套前装市场，产品进入丰田、福特、大众、北汽等知名整车厂商供应体系。九五智驾承诺2016、2017、2018、2019年度实现净利润分别不低于800、2000、3000、4000万元。公司拟定增加强九五智驾TSP平台运营能力，附加为车企和车主提供开展分时租赁、TSP、UBI车险保等增值服务，有望进一步与公司在OEM客户资源和车联网服务上形成协同效应，弥补公司在消费者数据运营上的短板。

　　汇冠股份(300282)：业绩符合预期，新老业务协同并进

　　来源：东北证券

　　投资事项：公司发布2016年前三季度业绩预告，2016年前三季度公司归母净利润8156.18万元-9515.54万元，同比增长20%-40%。上年同期实现盈利6796.82万元。其中第三季度盈利4643.90万元-5488.24万元，同比增长10%-30%。

　　报告摘要：业绩基本符合预期，传统主业保持稳定增长。报告期内，公司在不断加速向智能教育方向转型的同时，传统触摸屏及精密制造业务的盈利能力不断提升并保持稳定增长。前三季度公司归母净利润8156.18万元-9515.54万元，同比增长20%-40%。其中子公司广州华欣净利润同比增加约65%；子公司旺鑫精密净利润同比增加约45%。基本符合市场预期。

　　并购方案无条件过会，新业务转型进展顺利。公司的并购方案证监会的审核获得无条件通过，公司的转型节奏有望加快。恒峰信息是公司发布转型战略后的第一个重要布局，主要提供教育信息化综合解决方案、教育软件服务，是广东地区的教育信息化龙头企业。本次并购方案的顺利实施，将显著增强公司在智能教育解决方案的竞争实力，与公司在教育设备、教学平台、教学内容、客户资源多方面深度融合。为公司提供新的盈利增长点。

　　新老业务协同并进，推进智能教育生态圈构建。和君入主后，公司不断通过内生外延等方式谋求转型，构建智能教育生态。公司传统主业在智能教育装备制造方面具有明显优势，具有触摸屏、交互式电子白板等智能教育核心产品。控股股东和君商学从事管理培训业务多年，具有丰富的线上、线下教学经验及教育行业资源。此次并购标的恒锋信息深耕教育信息化领域，技术实力雄厚，产品竞争力强。此次收购，公司将与恒锋信息进行多方面的资源整合，最终实现协同发展。

　　歌力思(603808)：品牌时尚集团剑露锋芒

　　来源：中泰证券

　　消费个性化&运营集团化，内资并购突围。80/90后成为当前时尚消费主力军，引领个性化、品牌化新趋势，具体体现在：1。新锐品牌(如轻奢潮牌)在“个性”中逆势崛起，通常以独特风格和细分定位为特色，成为时尚消费者的新宠儿(如GentleMonster/JimmyChoo等)；2。经典品牌在“求变”中突破产品力瓶颈实现品牌和业绩的双重涅槃(如GUCCI的酒神包/FENDI小恶魔)。在快速更迭的时尚浪潮中，单品牌的经营风险更显著，波动周期缩短，因此时尚多品牌集团化运营是更高效、更合适的运营方式，不仅能有效慰平单品牌成长波动，更能在设计/渠道/运营/供应链等全方面形成协同，从而实现集团运营效用最大化。在此背景下，内资品牌通过收购国际优质轻奢品牌捕捉个性化时尚趋势，成为更高效、更适宜的突围路径。

　　品牌矩阵羽翼渐丰，线上/线下渠道打通加速战略落地。公司深谙时尚产业，品牌选取精准，推进执行高效。上市以来陆续购德国高端女装Laurl和美国轻奢潮牌EdHardy(其中Laurl为在大陆地区的所有权，EdHardy为在大中华区的所有权)，以及深受海外时尚达人热捧的法国轻奢设计师品牌IRO，目前公司已形成以高端女装为主，兼备男装/童装/运动/内衣多品类、商务/休闲/潮流多元风格的品牌矩阵。此外，公司收购质地优异的国际时尚品牌的电商代运营商百秋网络强化线上实力，配合自身多年积累的线下资源，打通线上/线下渠道，未来公司将呈现“多品牌 全渠道”多元经营的战略版图，高端时尚集团加速成型。

　　多品牌协同发展增长可期，梯次爆发铸就长景气周期。公司新晋布局品牌初步落地情况喜人，增长后劲足。EdHardy已现爆发成长迹象，2016H1新增10家店、期内实现净利润近5000万元，计划下半年新增9家，预计全年望贡献业绩8000万元；2017年随着EdHardy持续稳定外延扩张、EdHardySkinwear进入快速开店阶段、BabyHardy推出，望带来持续增量。Laurel2016H1新增6家店，其中较成熟的店铺月均销售近30万元，计划下半年新增10 家，后续内生外延双向成长值得期待，预计2017年望实现盈亏平衡。IRO首家店望2016Q4至2017年Q1落地，国内长期开店空间在150-200家。百秋旗下拥有高粘性的经典时尚品牌和高成长性的当红潮牌(Pandora/Agnesb./Sandro/Maje等)，望带来业绩持续超预期表现(2016/17年承诺业绩3500/4200万元)。目前来看，公司多品牌整合能力已有体现，未来渠道资源补强，设计独立经验共享，供应链互通有无，望形成产业链全面协同的经营格局，多品牌梯次爆发铸就长期景气周期。

　　欣旺达(300207)：三季报预告符合预期，未来看点是外延并购预期

　　来源：申万宏源

　　事件：公司发布2016年前三季度业绩预告，报告期预计实现归母净利润2.65-3.28亿元，较上年同比增长25%-55%；其中第三季度预计归母净利润1.37-1.72亿元，同比增长20%-50%。

　　投资要点：三季度预告符合预期，全年业绩预期无虞。报告期内，公司经营计划有序开展，加大市场营销力度，原有优质大客户的合作进一步加深，同时不断开拓新的优质大客户。公司优质大客户华为、OPPO、vivo等的出货开始放量增长，持续拉动经营业绩的增长。此前市场担心公司10月初使用ERP系统影响公司业绩，此次三季报符合市场预期打消市场疑虑，认为全年业绩将持续高增长。

　　新能源汽车领域坚持合作高端品牌，17年有望迎来高增长。公司在新能源汽车领域布局已经成型，秉承品质优先的理念，始终坚持合作高端品牌。2016年下半年，多条全自动Pack产线陆续建成投产，新增年产能预计达1.5GWh。公司目前已获吉利、北汽福田、东风等高端品牌车企的纯电动乘用车及物流车的动力电池订单，预计将对公司未来业绩产生积极贡献。预计公司17年有望确认10个亿的动力电池订单收入。

　　积极布局锂电池储能市场。公司的储能电池以华为等品牌的移动通讯基站备用电池为起点，在分布式基站、户外基站等应用上逐步发力；公司联手AnkerTechnology，共同开发家用便携式储能装置的海外市场；公司还参与投资建设禹科光伏电力有限公司50MW光伏电站项目，尝试打通新能源和储能产业链。目前公司储能产品已经进入美国市场，国内市场在河南等地建设示范项目，公司有望凭借技术储备和运营数据积累，掌握该领域的先发优势。

　　美菱电器(000521)：主营表现好于预期，盈利改善值得关注

　　来源：长江证券

　　事件描述：美菱电器披露16年三季度财报：报告期内公司实现主营收入99.97亿元，同比增长16.24%，其中三季度实现31.31亿元，同比增长54.34%；实现归属净利润1.65亿元，同比增长1.72%，其中三季度实现5530万元，同比增长1176.55%；前三季度共实现EPS0.16元，其中三季度实现0.05元。

　　事件评论：出口较好增长&空调回暖，主营增速明显回升：受人民币贬值以及海外市场复苏等因素影响，三季度公司冰箱出口业务维持较好增长且内销也有不错表现，此外空调内销在渠道库存低位及旺季高温天气驱动终端需求明显回暖带动下增长更为明显，同时叠加去年同期低基数效应，从而使得三季度收入端表现明显好于市场预期；而考虑到冰箱能效新标已正式实施以及空调业务终端需求逐步好转，公司内销增速仍存在改善空间，且在外销持续向好背景下预计全年收入端或延续较好增长。

　　毛利率小幅提升，内部治理改善期间费用：报告期内毛利率较低的外销业务占比虽有所提升，但在产品结构提升及成本相对低位影响下公司毛利率仍小幅提升0.05pct；而从费用端看，当期受冰箱旧品促销影响销售费用率虽有小幅提升，但内部运营效率改善使得管理费用率下行0.55pct从而使得期间费用率仍有所改善；此外考虑到资产减值损失减少、联营企业业绩改善增厚投资收益以及政府补助大幅增长，公司当期归属净利率同比提升1.55pct至1.77%，盈利能力恢复较为明显。

　　募投落地推进产品升级，盈利弹性值得关注：近日公司正式完成增发融资，目前现金储备极为充裕；随着智能制造、智慧生活等募投项目逐步落地，公司产品结构稳步升级趋势确定且智能化产品开发值得期待；此外考虑到冰箱新国标已正式推出，变频冰箱需求或加速释放，在此背景下公司提前布局变频策略或迎来成效，盈利能力稳步改善可期；同时随着近年来公司渠道改革稳步推进，长期压制公司盈利能力的费用率问题有望逐步解决；总的来说，公司后续业绩弹性值得关注。

　　金利科技(002464)：打造中国版Valve，游戏全产业链布局初启

　　来源：国泰君安

　　首次覆盖并予“增持”评级，目标价104元。公司先后收购MMOGA(游戏分发渠道)和微屏软件(游戏CP和运营平台)，并进军电竞、VR等领域，将打造特色鲜明的全产业链游戏公司，有望成为“中国版Valve”。预测2016-2018年EPS为1.39、2.42、3.55元(如收购微屏软件及配套募资成功，则备考EPS为1.77、2.98、4.00元)，给予104元目标价，对应2017年43倍PE(备考35倍)，“增持”评级。

　　欧美游戏业数字化转型快速推进，MMOGA显著受益。游戏数字分发是欧美游戏产业中少数仍在快速增长的板块，用户需求前景看好。欧美游戏产业进入向上新周期，大制作层出不穷，MMOGA直接受益。MMOGA具有独特的自动化业务模式，运营成本低，且售价相比竞争对手具有显著吸引力。预计该部分业务可完成业绩承诺，即2016-2017年净利润分别折合人民币2.91亿元、4.16亿元。

　　拟收购微屏软件，进军区域化特色游戏平台。微屏软件旗下有国内领先的PC和手机端棋牌游戏平台，拥有大量地方特色玩法，在类似平台中优势鲜明；ARPU值上升迅速，收入和利润持续增长。微屏软件控股的帅客网络(豆客网)，是国内CS1.6竞技对战的两大主要平台之一。预计微屏软件将超额完成业绩承诺，2016-2018年完成归母净利润望达1.5亿元、2.4亿元、2.8亿元。

　　鼎龙股份(300054)：打印耗材 外延合力，三季报业绩靓丽

　　来源：长江证券

　　事件描述：公司2016年前三季度营业收入为9.20亿元，同比增长21.84%，归属于上市公司股东的净利润为1.74亿元，同比增长51.10%，EPS为0.38元。其中，Q3营业收入、业绩分别为3.93亿元、0.74亿元，同比分别增长50.80%、75.48%，基本符合预期。

　　事件评论：内生方面：打印耗材续展雄姿。彩粉方面，公司是国内竞争实力最强的彩色聚合碳粉企业，产品覆盖惠普、佳能等主流打印复印机型号，质量优异，服务领先，持续强化市场开发。判断母公司前三季度彩色碳粉销量增长40%附近。硒鼓方面，公司是国内最大的硒鼓供应商，唯一同时掌握硒鼓上游三大核心关键原料(彩粉、芯片、显影辊)，竞争优势突出，人民币贬值，出口向好，同时名图产品已进入政府采购目录，销量节节攀升。

　　外延方面：横纵发力，夯实产业链。6月1日，公司完成对旗捷科技、超俊科技、佛来斯通三大企业的并购。旗捷科技是国内领先的打印芯片供应商；超俊科技在通用硒鼓方面赫赫有名；佛来斯通是内资第二大彩色聚合碳粉生产商。并购之后，公司打造起国内最齐全的产业链(CCA-彩粉/芯片/显影辊-硒鼓)，并与佛来斯通深入整合，目前公司已拥有年产2400吨彩色聚合碳粉产能，巩固了市场地位。旗捷科技技术创新能力强，SOC激光类新品芯片保持高速增长，占营业收入已近四成，既保障自身竞争力，又提高了盈利能力。

　　盈利能力提升，期间费用率略升。前三季度公司综合销售毛利率为37.5%，同比增加3.67个百分点，主要源于高附加值的彩色碳粉、芯片销售收入快速增长，占比增加；期间费用率为13.2%，同比增加0.32个百分点，源于研发投入、股权激励费等增加带来管理费用提升所致。

　　打印耗材、芯片及材料业务双驱动，增长动力十足。公司依靠全产业链控制，有望继续提升打印耗材市占率。公司8月年产10万片IC用抛光垫业已投产，正推进客户认证，二期计划扩产40万片抛光垫生产线，芯片国产化进程加快，相关材料消费提升，进口替代空间巨大。

　　永兴特钢(002756)：核电与并购是未来看点

　　来源：兴业证券

　　Q3业绩持续稳健。公司公布2016年三季报，前三季度实现营业收入23.14亿元，同比下降11.22%；实现归母净利润2.06亿元，同比增加8.75%。Q3单季实现营业收入8.19亿元，同比增加1.75%；实现归母净利润7326万元，同比增加9.47%。Q3延续了公司业绩稳健增长的态势。

　　前后端产能逐步匹配，公司业绩明后年将进入高速增长期。公司粗钢产能35万吨，而现有老轧钢线产能实际只有16万吨，严重制约前端产能，同时由于设备陈旧等因素，严重制约了公司高端特种合金业务的开拓。公司通过募投项目，3万吨快锻线已于去年投产，25万吨新轧线和7-8万吨大棒线将于明后年陆续投产，前后端产能将逐步匹配，业绩将显著增长。

　　继续看好核电领域未来的发展。今年以来核电进展显著低于预期。而认为，在其他能源环保或者成本尚未能很好解决的前提下，核电发展仍然十分值得期待。公司与国核研究院合作开发S32101宽幅板，附加值高，同时，公司借此与国核形成了良好的合作，为公司未来发展打开空间。

　　外延并购预期强烈。公司之前计划收购锂电池设备标的，虽然后来夭折，但是联想到公司今年以来的多项投资动作、以及公司极低的资产负债率，认为公司未来进行外延式并购的预期很强烈，长期发展持续看好。

　　预计公司2016-2018年归母净利润为2.56亿元、3.44亿元和4.30亿元，EPS为0.71元、0.95元和1.19元，对应目前PE分别为39倍、29倍和23倍，维持公司“增持”评级。

　　博世科：三季度业绩超预期增长，定增完成公司迎来高速发展阶段

　　来源：光大证券

　　事件：

　　公司发布2016年前三季度业绩预告：公司2016年前三季度实现归母净利润3671万元-4177万元，去年同期2531万元，同比增长45%-65%。

　　公司半年度实现归母净利润2069万元，同比增长4%。我们预计公司三季度单季度归母净利润在1602万元-2108万元，单季度同比增长192%-285%。超市场预期。

　　增发完成破产资金瓶颈，公司迎来业绩高增长阶段

　　博世科9月30日公告完成此次5.5亿非公开发行，总共发行0.15亿股，发行价格36.20元/股。其中成都力鼎银科、财通基金、银华基金、鹏华资管及实际控制人控制公司西藏广博各认购一份。此次增发完成后，公司在手现金将大幅提升，目前公司正是进入到PPP行业扩张的关键时期，我们预计公司在解决资金瓶颈之后，有望借助自身技术及区域性优势持续斩获PPP订单，公司迎来业绩高增长阶段。

　　目前公司在手订单累计达到20亿，其中PPP项目5个，合计超10亿元

　　截止到半年报，公司泗洪县项目已经完成86%的工程量，预计今年四季度进入到运营期，五龙冲水库项目将在年底完工，此项目将确认1.9亿的EPC收入，我们预期公司三季度业绩高增长主要来自于五龙项目的确认。三季度再次签订太白湖2.8亿的PPP项目，再一次证明公司在PPP领域的拿单能力。

　　对盈利预测、投资评级和估值的修正：

　　我们小幅上调公司16~18年的净利润预测到7800万元、1.59亿元、1.99亿元。考虑到增发后的股本公司16~18年EPS分别为0.55、1.12、1.40元，目前股价对应PE为74、37、29倍。考虑到公司目前股价已经接近我们目标价格，我们调整至“增持”评级。