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　　电力设备行业专题报告：全国统一碳市场渐行渐近，碳资产管理和新能源受益

　　类别：行业 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：朱栋 日期：2016-09-26

　　气候变暖倒逼温室气体减排，《巴黎协定》确立2020后全球气候治理框架。全球气候变暖日趋严重，造成海平面上升等系列问题，而人为导致的温室气体排放被归为主因。《巴黎协定》形成了2020年后全球气候治理格局，明确未来全球温升控制目标为全球平均气温较工业化前水平升高不超过2摄氏度，并力争实现不超过1.5摄氏度。根据世界银行测算，为实现这一目标，2050年全球CO2排放应在2012年540亿吨的基础上削减320亿吨，至220亿吨的水平，全球范围内将面临不同程度的温室气体减排压力。

　　碳交易应运而生，全球市场交易规模峰值超万亿元。碳交易能够在控制碳排放总量的同时，通过市场化的手段使得减排的成本最低化，目前欧盟、澳大利亚、美国加州、中国七个试点省市等均采用了碳交易模式，碳交易机制下的碳排放约占全球碳排放总量的8%。2011年，全球碳交易市场规模达1760亿美元，折合人民币超万亿元，对应的碳交易量为102.8亿吨CO2当量。近年全球交易规模大幅回落，但仍有500亿美元左右的规模。

　　欧盟占主导地位，当前面临供需失衡的挑战。欧盟2005年正式启动欧盟碳排放权交易体系(EU ETS)，采取“总量控制与交易”模式，至今运行11年。2011年EU ETS的配额市场达到1478亿美元的峰值规模，占全球碳市场总交易规模的84%，占据绝对主导地位。但是EU ETS近年也面临挑战，过于宽松的配额制定、欧债危机带来的欧盟碳排放需求不振以及抵消机制的过度使用等使得EU ETS配额供大于求，碳价处于低位。 中国七试点稳步推进，千亿级的全国统一碳市场渐行渐近。2013年以来，中国七个碳交易试点陆续成立，2015年七试点配额成交量和成交规模分别达3786万吨和10.04亿元，截至2015年底累计配额成交量和成交规模为6758万吨和23.25亿元。随着中国核证减排量(CCER)以及现货远期等品种的推出，国内碳交易试点市场活力明显提升。根据有关规划，2017年将启动全国统一碳交易市场的试运行，首批纳入控排企业7-8千家，配额总量高达50亿吨，现货交易规模有望达50~100亿元。未来衍生品市场放开后，衍生品市场交易规模有望达2500亿到5000亿元。

　　碳资产管理公司和新能源产业受益。我们认为，建立全国统一碳交易市场主要的受益方有两类，一是低碳排放的新能源产业，二是在碳交易整个流程中发挥关键作用的碳资产管理公司。对于碳资产管理公司，随着全国统一碳交易市场的建立以及交易规模的扩大，龙头企业业务规模将快速放大，有望成为全国碳交易市场建设的最大受益者。而风电、光伏等新能源运营企业则有望通过CCER开发获得额外收益，其中风电运营的受益程度较高。

　　投资建议。推荐A股稀缺的碳资产管理标的置信电气，建议关注新三板的汉能碳(831646)和超腾能源(833059)。同时，建议关注受益程度较大的风电运营企业，包括金风科技、福能股份等。

　　风险提示：全国统一碳交易市场推进进度不及预期；碳交易价格持续走低。

　　机械行业周报：发改委3000亿元债券支持轨交建设，智能装备再迎政策春风

　　类别：行业 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：黎焜 日期：2016-09-26

　　行业股价市场表现：申万机械设备行业指数上周(20160919-20160923)上涨1.85%，同期沪深300指数上涨1.14%，跑赢市场0.71个百分点。在主要子行业中，股价周涨幅最大的子行业有纺织服装设备、印刷包装机械、内燃机等，股价涨幅较小的子行业有磨具磨料、环保设备及铁路设备等。截至9月23日，申万机械行业整体市盈率(剔除负值)为70倍，沪深300整体市盈率为13倍；在机械主要子行业中，环保设备、铁路设备、楼宇设备等行业的市盈率相对较低，工程机械、机床工具、重型机械等行业的市盈率较高。

　　行业动态：(1)中国与联合国开发计划签署一带一路谅解备忘录；(2)发改委和工信部联合印发《智能硬件产业创新发展专项行动(2016-2018年)》；(3)连徐高铁可研报告获国家发改委批复；(4)国家发改委批复中铁总3000亿债券。

　　公司动态：(1)华中数控拟以自有资金出资2,000万元，投资设立全资子公司宁波华数机器人有限公司；南风股份全资子公司中兴装备民用核安全设备制造许可证的延续申请获批；台海核电拟将7,600万元人民币的超募资金永久性补充流动资金，并将该部分资金对公司一级全资子公司烟台台海核电进行增资；(2)创力集团大股东王凤林违反招股说明书中的公开承诺，在两年锁定期内减持未提前三个交易日予以公告，遭到证监会警示；(3)华中数控披露《上市公司发行股份购买资产核准》相关问题回复意见，并向证监会递交回复材料；众合科技就发行股份购买资产向证监会递交反馈意见回复。

　　上周主要研究报告：恒立液压(601100)：挖掘机油缸市场需求有望见底回升，液压泵阀等新产品发展空间广阔(首次覆盖).

　　投资建议：锂电设备、高端制造、通用航空、3D打印等新兴产业仍处于较快发展阶段。(1)“一带一路”和PPP模式带动轨交行业持续景气；(2)无人机产业将迎来黄金发展期，消费级无人机关注雪莱特等公司，军用无人机关注航天电子等公司；(3)3D打印市场热情逐步提升；(4)锂电设备产业景气度持续保持。行业整体景气度显著好转尚需等待，关注高景气度细分产业与业绩改善公司的投资机会；建议关注亚威股份、银邦股份、南风股份、苏试试验、赢合科技、先导智能、埃斯顿、创力集团等公司。

　　风险因素：宏观经济增速持续下滑，钢材等原材料价格大幅波动等。

　　化工行业周报：北京“十三五”重点布局燃料电池汽车，地方政府加快推动产业发展

　　类别：行业 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2016-09-26

　　投资要点：

　　市场回顾：上周，化工板块上涨1.62%，沪深300指数上涨1.00%，化工板块跑赢同期沪深300指数0.62个百分点。年初至今，化工板块累计上涨3.40%，沪深300指数累计下跌14.71%，化工板块跑赢同期沪深300指数18.11个百分点。

　　行业观点：北京“十三五”新能源汽车创新领域重点布局燃料电池汽车，地方政府参与度加大，推动燃料电池汽车产业快速发展。《北京市“十三五”时期加强全国科技创新中心建设规划》正式发布，其中新能源汽车创新布局领域，北京市规划将于2020年将北京打造成国内最大的新能源汽车研发、应用中心。同时建成大兴、昌平、房山区三大新能源汽车产业基地，支持北汽、长安汽车发展，并实现纯电动汽车产能将达到50万辆，完成燃料电池汽车工程化开发，实现商用车批量生产。目前广州云浮、佛山，江苏如皋，武汉等地方政府正快速加大燃料电池汽车扶持力度，助力当地燃料电池企业快速实现燃料电池商业化，云浮产业园建成后将形成年产5000辆燃料电池汽车生产能力。此次北京十三五将燃料电池纳入重点发展计划，其作为新能源汽车主要的运行城市将加快燃料电池商用车商业化发展，同时将加快更多地方政府涉足燃料电池产业，我们看好燃料电池产业发展前景，建议重点关注标的：雪人股份(002639).

　　国际油脂四季度供应趋向紧张，关注赞宇科技(002637).8月份马来西亚棕榈油库存接近于近5年的最低位置。加之季节性消费旺季到来，油脂化工四季度将维持强势。赞宇科技(002637)油脂化学品和表面活性剂产能均占市场份额的1/3以上，较2015年底产能扩张明显。近期油脂化学品涨价趋势明显，表面活性剂涨价幅度相对较小，存在提价预期。同时公司具有较高的安全边际，收购杜库达和南通凯塔各60%股权，承诺业绩，2016年、2017年、2018年标的公司实现的净利润分别不低于1亿元、1.8亿元和2.1亿元，建议重点关注。

　　行业推荐评级。北京“十三五”新能源汽车创新领域重点布局燃料电池汽车，地方政府参与度加大，推动燃料电池汽车产业快速发展。传统化工领域，国际油脂四季度供应趋向紧张，赞宇科技公司优先收益。我们认为新兴子行业受益于下游应用驱动，同时行业本身技术升级加快，行业整体盈利能力有望改善，维持行业“推荐”评级。

　　风险提示：相关政策落地不及预期；同行业竞争加剧风险；项目进展不及预期。

　　化工行业周报：草甘膦持续涨价，后市关注软泡聚醚、MDI

　　类别：行业 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2016-09-26

　　报告摘要：

　　重点关注子行业与投资策略：

　　原油方面，本周油价WTI下跌3.46%报45.26美元/桶，Brent原油下跌3.34%收于46.60美元/桶。美国至9月23日当周石油钻井增加2台，至418台，连增三周；至9月23日当周天然气钻井增加3台，至92台；至9月23日当周钻井总数增加5台，至511台。目前原油市场空头再度回归，油价上行支撑不足，下周及近期油价将主要受OPEC峰会结果及各国言论影响，或有较大波动，目前以观望为主。标的推荐：中国石化、上海石化、华锦股份、泰山石油。

　　草甘膦方面，22日国内草甘膦龙头之一的乐山福华农化不到一个月内第二次上调95%草甘膦原药提货价至20000元/吨，累计上涨达到2000元/吨，涨幅超过11%。从行业看，厂家主流报价19500-20000元/吨，上一轮调价顺利完成。目前行业面临多个积极因素，包括本周召开的行业会议上，主流企业对形成合理定价机制达成共识，推涨意愿强烈；10月南美市场进入采购旺季，出口市场转好；中央环保督查组10月进驻四川、湖北等草甘膦大省，行业开工受限；多重利好叠加，行业下半年业绩或超预期。标的推荐：江山股份、扬农化工、新安股份、和邦生物。

　　集成电路电子化学品方面，继续推荐巨化股份(电子气体一期将投产)、上海新阳(2017年将建成15万片/月12英寸晶圆产能)、强力新材(主营光刻胶引发剂及树脂，具备集成电路光刻胶引发剂产能)、光华科技(PCB化学品龙头、进军IC化学品)、鼎龙股份(CMP抛光垫取得突破)。化工新材料方面，石墨烯板块推荐德尔未来、道氏技术(控股石墨烯导电剂龙头青岛昊鑫)、中泰化学(参股凯纳股份)，碳纤维推荐康得新、金发科技，关注国恩股份。

　　市场表现、行业动态：2016年9月19日至9月23日，申万化工行业周涨跌幅为 0.68%，在申万28个一级子行业中涨幅排名第25位，同期沪深300指数涨跌幅为 1.14%，化工三级子行业中，涤纶( 3.88%)、其他纤维( 3.29%)、其他橡胶制品( 2.77%)、改性塑料( 2.72%)和玻纤( 2.59%)涨幅居前。个股表现方面，南极电商( 18.18%)、柳化股份( 13.13%)、世龙实业( 13.07%)、银禧科技( 12.49%)、世名科技( 12.49%)、九鼎新材( 10.66%)、*ST天利( 10.22%)、英力特( 10.14%)、凯美特气( 9.86%)、杭州高新( 9.49%)，涨幅居行业前十位。

　　风险提示：原油及化工品价格大幅波动、宏观经济政策变化、行业去产能不达预期、下游消费不达预期。

　　食品饮料行业：全球乳制品拍卖价格稳定，长期依然向好

　　类别：行业 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：李强，陈鹏 日期：2016-09-26

　　本周观点：9月20日进行的全球乳制品拍卖中，环比下滑0.2%，平均价格为2782美元/吨，脱脂奶粉价格为2293美元/吨，环比上涨3%。我们对全球乳制品行业的整体观点：短期大包粉价格经过前期大涨后有望趋于稳定，长期看随着全球产能进一步调整，供求关系有望进一步改善，长期市场依然较为乐观。近期国内牧场奶价出现0.1-0.2元/KG的上涨，主要原因系今年夏天高温天气较多，奶牛由于热应激效应产量下降15%左右，导致国内牧场出现奶源紧张状况，我们认为这一状况在四季度有望持续，建议重点关注原奶相关企业：西部牧业(未评级)、中国圣牧(未评级)、现代牧业(未评级)。白酒行业分化明显，重点推荐业绩确定性强龙头品种：五粮液、泸州老窖、贵州茅台；烘焙产业链景气度高，重点关注成长性品种桃李面包、爱普股份。

　　市场回顾：本周上证综指上涨1.03%，沪深300上涨1.14%，食品饮料板块上涨1.18%，跑赢上证综指，亦跑赢沪深300指数。食品饮料各子板块中，白酒上涨0.96%，啤酒上涨3.27%，其它酒类上涨1.44%，软饮料上涨0.90%，葡萄酒上涨0.45%，黄酒上涨0.66%，肉制品上涨3.50%，调味发酵品上涨1.16%，乳品上涨0.63%，食品综合上涨1.57%。

　　数据跟踪：截止2016年9月23日，白酒龙头终端价总体保持平稳。1号店飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为999元、728.9元、477元、344.90元、439元，价格相比上周分别上涨0元、0元、50元、0元、27元。

　　重要研报：桃李面包(603866)：公司目前已经在全国14个区域建立了生产基地，新增募投项目武汉生产基金新增产能2.55万吨，重庆生产基地新增产能1.9万吨，西安生产基地新增产能6500万吨，募投项目建设有望缓解公司产能不足瓶颈，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下行；食品安全事件。