本周以来债券市场小幅回调，一级市场招标热情有所降温，二级市场收益率亦小幅上行。13日，财政部招标发行的5年期国债中标利率略高于市场预期，由此带动5年其国债现券收益率上行约2BP.

　　市场人士指出，6月及二季度重要经济金融数据陆续公布，市场维持谨慎状态，且近期货币宽松预期频频落空，令机构做多热情有所降温。尽管当前止盈盘压力较大，但承接买盘也依旧强劲，表明市场配置需求依然较强。短期看，即将公布的6月及二季度经济金融数据将是影响债市走势的关键因素，预计债市仍将延续震荡格局。

　　5年国债中标利率高于预期

　　13日上午，财政部招标发行的5年期国债中标利率为2.65%，略高于此前2.63%的预测均值；该期债券边际中标利率为2.67%，投标倍数为4.17倍，为今年以来该期限国债发行倍数新高。

　　尽管此次5年期国债招标结果高于预期，不过其中标利率仍低于二级市场估值水平。据中债到期收益率曲线，7月12日，银行间市场上待偿期为5年的国债收益率为2.6805%。

　　一级市场招投标热情降温，也带动二级市场现券收益率继续上行。Wind数据显示，昨日银行间5年、10年期国债收益率分别上行2.19BP、1BP；5年、10年期国开债收益率也分别上行3.45BP、0.77BP。此外，剩余期限接近5年的16附息国债07收益率上行2BP至2.68%，10年的16附息国债10收益率上行1.25BP至2.85%。

　　债市震荡料延续

　　市场人士指出，尽管近期资金面持续宽松，但在重要经济数据密集公布前，机构情绪偏于谨慎，加之近期市场风险偏好有所升温，经历前期大幅上涨后，债券市场出现小幅调整基本符合市场预期。短期来看，若经济基本面依旧疲软，加之机构配置需求强劲，整体将利好债市表现，但若经济基本面有改观迹象，债市短期调整或难言结束，综合而言，债市短期料延续震荡格局。

　　上海证券在最新研报中表示，当前经济疲软底部徘徊，物价平稳以及避险驱动短期内将继续利好债市，但货币稳中趋紧、金融去杠杆以及供给持续施压等利空因素逐步凸显，趋势性机会较难显现，并且随着利好的消化，当前下行动能逐渐衰减，若无更多新的刺激，再度下行空间有限，因此建议投资者可适当获利了结，落袋为安。

　　中金公司则认为，尽管短期债市或转向震荡，但走强趋势不变，因其在路演中很强的感受是市场配置压力很大。中金表示，其一，虽然理财规模增速放缓，但存量资产到期数量太大，叠加部分提前偿还，导致配置压力；其二，农字头机构和城商行信贷需求弱，仍有较强的委外需求，而部分大行近期也有新增委外需求；其三，之前很多机构担心6月份资金面，配置行为较为保守，目前已经到了下半年，配置和欠配压力大增并集中释放。

　　也有机构乐观地认为，市场每次调整都是加仓机会。如国泰君安证券认为，短期股市和商品等风险资产的大涨，更多反映了超额流动性驱动下的资产轮动表现，不具有持续赚钱效应，既不代表经济复苏的信号，也不意味着市场整体风险偏好的提升。总体上，由于融资收缩、基本面的走弱，债券市场仍将面临进一步上涨，收益率将挑战新低，每一轮调整都是加仓机会。