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　　餐饮旅游行业周报：建议关注景区板块和超跌个股投资机会

　　类别：行业 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：周玉华 日期：2016-06-15

　　本周观点更新：维持之前观点，目前建议重点关注景区子板块和具有催化剂个股。高考结束，及即将到来的暑期旺季均有望为板块带来催化剂。根据同程旅游统计数据，刚刚结束的端午假期期间，国内游和出境游的出游人数均有较大幅度增长。国内游方面，与端午有关的民俗文化游需求旺盛，相关的古镇、古城类景区人气普涨，周边游、亲子游和主题公园等受欢迎程度较高，周边出境游仍以日本和韩国最为热门。再考虑景区子板块具备经营稳健、现金流充沛等特征，是当前不确定条件下优选。此外可重点关注迪士尼子板块。维持行业“推荐”评级。

　　重点推荐个股及逻辑：今年以来，景区板块投资呈现加速态势。我们认为在继去年民企个股大力扩张之后，在板块资本运作加速和国企改革双重因素刺激下，景区子板块有望迎来新的加速发展阶段，在经营效率和外延发展方面有望获得新突破。重点推荐景区板块的丽江旅游(002033)和迪士尼概念的锦江股份(600754)；超跌角度建议关注成长性相对较强且有大股东增持行为的凯撒旅游(000796)。此外持续看好三湘股份。

　　(1)景区组合：丽江旅游(50亿市值) 张家界(34亿市值) 桂林旅游(36亿市值)

　　丽江旅游：公司分别于5月27日和28日发布两则公告：其一为与环球航空和富达租赁签订合作框架协议，拟成立子公司共同开发大香格里拉航空旅游项目；其二为与日喀则市旅游局签订合作框架协议，拟开发酒店、演艺、旅游综合体等项目。我们认为上述两个项目短期内对公司无法直接贡献利润，但是具备较强的信号意义。上述两个框架协议与公司年报提出的“在全国知名旅游区内积极寻找重组并购机会，加大资本运作的力度，完成公司业务在全国范围内的布局”发展目标相呼应，也是公司外延预期开始落地的形式之一。建议继续关注公司发展，维持观点如下：低估值稳健品种，50亿市值，对应16年22倍估值；现金流充沛，货币资金超13亿元；资产相对较优，背靠滇川藏旅游胜地，周边可挖掘旅游资源丰富；外延拓展预期较强，经营效率存在提升空间。

　　(2)凯撒旅游：复牌以来跌幅超36%；近期董事和监事以17.3~17.755元价格增持公司股份，目前价格17.48元，接近增持价格；出境游子行业目前仍是增速最确定性的行业之一，向上趋势不改；公司在出境游全产业链的布局值得期待。

　　(3)三湘股份：观印象品牌价值尚未充分挖掘；公司定增项目中有包括张艺谋、IDG、完美环球等系列资本大佬，为公司未来在文化领域拓展提供项目储备和支持；公司投资3亿元成立文化子公司，拟对文化、旅游和演艺行业进行业务拓展；一季度净利润4亿元，全年业绩无忧。

　　市场表现：餐饮旅游板块在上周三个交易日累计跌0.27%，跌幅位于中信29个一级子行业的第12位，分别跑赢上证综指和沪深300指数0.12和0.52个百分点。年初至6月8日，餐饮旅游板块跌26.06%，跌幅位于中信29个子行业的3位，分别跑输大盘和沪深300指数8.8和10.9个百分点。

　　上周餐饮旅游板块除9只停牌个股，8只个股上涨，16只下跌。涨幅前五只个股分别为大东海A( 7%)、曲江文旅( 4.9%)三特索道( 3.1%)、锦江股份( 2.6%)和中国国旅( 2.4%)；跌幅前五位分别为黄山旅游(-3.9%)、宋城演艺(-3.3%)、中青旅(-2.6%)、众信旅游(-2.6%)和腾邦国际(-2.4%).

　　上周重点资讯：同程旅游报告：同程旅游端午出游盘点，民俗游人气高，出境游日韩最火；驴妈妈发布2016端午出游报告；欧洲杯将至，观赛游火热；我国上半年入境游人数同比增4.5%；郑南雁参与收购法甲劲旅尼斯俱乐部股份；凯撒旅游：再度携手公主邮轮黄金公主号首航

　　风险提示：突发事件或不可控灾害；宏观经济低迷影响需求；行业重大政策变化。

　　电气设备行业：储能商业化加速，充电设备投资持续

　　类别：行业 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2016-06-15

　　报告摘要：

　　电力设备新能源指数一周表现：上周电力设备新能源指数总体上涨1.26%，维持优于大势评级。光伏：光伏产业“十二五”期间蓬勃发展，“十三五”期间预计也将继续稳定有序地增长。当前制约行业发展最主要不利因素仍是限电问题，推荐限电不严重地区电站比例大的公司和分布式光伏。推荐业绩较好的东方日升、拓日新能，单晶替代隆基股份、分布式光伏中天科技、旷达科技。

　　新能源电池：储能市场正在兴起，将列入可再生能源十三五规划，储能相关政策正在陆续推出，要求推进重点关键技术攻关，大力发展储能和充电桩建设。我们继续看好新能源电池板块。今年最看好铅炭电池路线，重点推荐南都电源、圣阳股份。

　　风电：我国风电产业在过去五年获得了长足发展。风电市场大规模建设，初步形成了拥有自主知识产权的核心技术体系并成功实施国际化战略。但是弃风问题仍然严峻。目前建议关注行业内基本面较好海上风塔龙头天顺风能和泰胜风能。

　　核电：核电稳步发展，累计发电量和上网电量稳步增长。核电新批项目、核电出口、“一路一带”等利好仍在，从中长期看，我们认为核电板块仍可重点关注。建议关注江苏神通、中核科技。

　　配网：十三五期间规划配网投资两万亿，农网7000亿升级改造计划出台；分布式能源和用电可靠性都需要坚强的配网建设。推荐双杰电气、国电南自、合纵科技、国电南瑞。电改明确了逐步放开售电业务，各地电力交易中心逐步确立，最利好向综合售电用电转型的电力设备公司，推荐智光电气。

　　特高压：电改推进缩减电网利润空间，国网将逐步过渡到输电环节获取利润，提升资产规模计入成本获取利润是维持利润规模有效途径。持续关注特高压板块，推荐特高压直流核心设备换流阀厂家许继电气、四方股份。

　　风险提示：(1)行业政策执行不到位；(2)公司业绩风险。

　　精准医疗系列深度报告(三)：解决传统低效治疗之路，肿瘤基因检测即将爆发

　　类别：行业 研究机构：浙商证券股份有限公司 研究员：浙商证券研究所 日期：2016-06-15

　　基因检测技术进步，肿瘤基因检测迎来发展

　　基因检测的普及和技术的突破是带动市场规模快速增长的主要因素。一方面，越来越多的疾病预基因突变的关系被证明，而且基因检测的准确性也在逐年升高。另一方面，随着测序技术的成熟，测序成本的下降，将提高基因测序服务的渗透率，进而推动市场快速发展。

　　肿瘤将会成为基因测序最大的应用市场。一方面，随着中国老龄化，环境污染和食品安全不断恶化的情况，癌症的发病率逐年升高；另一方面，癌症的个体差异大，传统治疗手段应用非常局限，肿瘤基因检测能够提供有效的用药指导。

　　基因测序市场总体规模将达200美元，肿瘤基因测序市场即将爆发

　　根据BBCResearch的统计，2007年全球基因测序市场规模为7.9亿美元，到2013年市场规模为45亿美元，预计2018年全球基因测序市场规模将达到110亿美元，年复合增长率为29%。

　　根据Illumina的预估，未来几年内，基因测序服务市场容量有200亿美元，其中，肿瘤学120亿美元、生命科学50亿美元、生育和基因健康20亿美元、其他应用10亿美元。现阶段，国内测序的临床服务在产前检测方面应用较多，而肿瘤基因测序市场即将爆发。

　　投资基因检测全产业链，重点关注肿瘤基因检测布局

　　建议关注有测序仪和试剂耗材生产能力的上游公司，占有医院渠道资源的中游测序服务提供公司和具有大样本获取与大数据分析能力的下游生物信息学公司。

　　从测序仪和试剂耗材生产能力上来看，推荐关注：紫鑫药业、达安基因和昌红科技；从渠道占有能力上来看，推荐关注：达安基因、迪安诊断、北陆药业、安科生物、新开源、西陇科学和中源协和；从大数据分析能力上来看，推荐关注：荣之联。重点关注上市公司在肿瘤基因检测领域的布局，关注其独特的竞争优势。

　　农牧渔行业2016年专题报告：厄尔尼诺，影响仍在，继续买入糖标的

　　类别：行业 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：钟凯锋，李立峰 日期：2016-06-15

　　策略视角看农业板块 n 板块特点上，农业板块在弱市中具有一定的防御性，特别是景气度向上趋势明显的一些“小而美”的子行业(如2007年下半年到2008年期间的种子板块和粮油板块；2015年下半年到2016年上半年期间的畜禽养殖板块和饲料板块)，在熊市中超额收益比较明显。

　　主题视角方面，今年是厄尔尼诺 拉尼娜极端天气大年，市场对于极端天气因素对农业及其子行业的影响关注度有望提升。今年以来，“涨价主题”表现抢眼，可以发现市场相对青睐有基本面支撑的主题类型。若极端天气因素给农业品价格带来弹性，我们认为市场将进一步关注相关板块和个股，天气因素叠加基本面支撑带来一定催化效应。

　　行业观点

　　我们从金融属性、基本面属性、催化剂等多角度对农产品当中几个重要大宗商品糖、大豆、玉米的价格进行分析，其中催化剂方面，天气有望成为近期的亮点：

　　从中短期来看：厄尔尼诺的影响仍然存在，供给仍有可能进一步受到冲击，价格仍然有向上炒作的动力。印度干旱、阿根廷、巴西大雨等典型的厄尔尼诺型气象，以及欧洲、中国等地持续多雨天气显示厄尔尼诺虽然处于后期，但影响仍然不可小觑，考虑到阿根廷、巴西是大豆、玉米、糖主产区或出口区，印度也为糖的重要主产区，天气对供给的影响仍然存在，不排除产量预期进一步下调的可能。同时，时至6月中旬，6-8月份是天气炒作传统旺季，也是部分农产品(如糖)的需求旺季，农产品涨价主题有望持续。

　　从中期来看：拉尼娜有望接棒厄尔尼诺，持续成为供给的减法催化剂。根据各大气象局预测，目前厄尔尼诺转为拉尼娜的概率已经超过50%，而根据历史数据来看，拉尼娜有望对大豆造成明显的减产影响，对玉米也将产生偏减产影响，有望成为二者价格上涨的持续催化因素，但对糖来看，拉尼娜时期，增产的概率较大，但考虑到糖整体仍处于减产周期当中，从供需面来看，糖价向上的方向不会改变。

　　投资建议

　　推荐糖，继续买入南宁糖业、中粮屯河。我们认为，糖仍然是大宗农产品当中基本面最好，年内涨价确定性最高的品种，建议布局，标的方面，继续首推小而纯的标的南宁糖业，同样推荐中粮屯河。

　　风险提示

　　拉尼娜出现的时间及表现风险、汇率风险、美元加息风险。

　　计算机行业周报：关注电改落地，精选售电信息化龙头

　　类别：行业 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：沈海兵 日期：2016-06-15

　　上周板块小幅震荡，我们重点推荐的恒华科技、厦华电子和齐心集团涨幅均排名前10！上周一共只有3个交易日，计算机板块小幅震荡回调0.08%，同期沪深回调0.79%，板块略微跑赢大盘，符合我们的判断。我们重点推荐的恒华科技、厦华电子和齐心集团分别上涨9.2%、8.7%和7%，均位列涨幅榜前10，大幅跑赢行业。据第一财经网消息，上周广东公布54家拟售电公司目录，这也是广东省第二轮公布售电公司的详尽目录，此前已经公布了13家。我们认为，售电交易信息化等领域作为新增量市场，广东地区售电侧进展示范性强，对售电信息化第三方厂商重大利好，我们持续重点推荐的标的恒华科技上周五涨停。

　　持续看好无人驾驶车联网板块，看好智能化、车联网和基础设施三大方向。上周，国内首个“国家智能网联汽车(上海)试点示范区”封闭测试区在上海安亭投入运营。目前，25辆无人驾驶、自动驾驶、网联汽车率先进入平台，无人驾驶汽车上路将分四阶段实施，计划2020年真正在沪建成示范城市及交通走廊。开园仪式上汽车工程学会理事长透露中国无人驾驶路线图将在两个月内发布。我们认为，中国智能联网和无人驾驶汽车已经从国家战略正式进入实际操作阶段，产业化进程将加速推进。无人驾驶看好智能化、车联网和基础设施三大方向，核心标的包括四维图新、万安科技、中海达、巨星科技、索菱股份、千方科技、捷顺科技、彩虹精化等。

　　中长期来看，持续看好无人驾驶车联网、人工智能、云计算(尤其是企业级SAAS)、互联网金融(尤其是区块链、消费金融)等领域投资机会。无人驾驶车联网重点看好四维图新、索菱股份、捷顺科技、东软集团等；人工智能建议重点关注东方网力、汇金股份、科大讯飞、思创医惠、长高集团、佳都科技、汉王科技等公司；云计算重点看好恒华科技、常山股份、丰东股份、齐心集团、中科曙光、蓝盾股份、东方通、绿盟科技、华宇软件、汉得信息等公司；互联网金融重点看好康耐特、汇金股份、海立美达、赢时胜、恒生电子、金证股份等公司。

　　上周重点覆盖公司更新： 南天信息：2015 年年度权益分派实施公告；长亮科技：关于首次募集资金投资项目结项并将结余资金及利息永久性补充流动资金的公告；佳都科技：关于全资子公司项目预中标公告。

　　乳制品行业点评：行业 公司双拐点，结构升级费用下降，现价买入伊利光明

　　类别：行业 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：马浩博 日期：2016-06-15

　　奶价16年止跌预期增强，减少乳企被动促销压力。15年行业差是因为全球原奶供给过剩，大量奶粉、原料奶输入到国内，低价冲击导致国内养殖企业鲜奶价格倒挂明显(国际大包粉价格1.6万/吨，国内鲜奶喷粉3.8万/吨)，15年下半年以来，下游乳企被迫将国内高价鲜奶做成终端产品投放市场。2H16全球四大出口国联手计划减产，厄尔尼诺导致降雨异常，预计奶价16年止跌，17年回升，乳企没有被动促销压力。

　　高端产品升级，费用率企稳回落，主动促销减少。东吴食品历时2个月走访全国8个大区：全面调研反映促销减少，高价原料制成的产品已经销售完毕，新低价成本做成的产品无销售压力，行业大面积促销已经减弱，费用率2H16或下降。15年行业低迷也带来了结构升级的机会，行业高端产品占比大幅提升，1Q16高端奶行业增长5-10%，常温酸奶和高端白奶带动行业结构升级。加之蒙牛预计16年增加利润的考核权重，行业恶性竞争趋缓。

　　茅台近期上涨明显，乳业预期差大、有补涨需求，相对收益首选。现价茅台对应16年21-20xPE，近期涨幅明显，16年利润同比增12%，预期充分。伊利光明代表的乳业板块股价滞涨，市场对行业和公司的改善预期不充分，基本面拐点明显，股息率稳定估值合理，当前配置首选，现价买入。

　　盈利预测与投资建议：伊利股份：复苏的乳业龙头，高端产品大放异彩，配置首选。1)我们预计伊利仅2Q收入增长5-8%，利润15-20%，主要是毛利率提升，1Q成本下降。安慕希、金典等高端产品结构升级导致盈利增速超过收入，假设16年安慕希75亿，20%净利率对应15亿利润，已经占合并利润3成(未加金典利润贡献，金典16年预计70亿 20%，净利率20%)，1Q费用率环比已经阶段高点，2Q费用率或下降。2)25亿增持和员工持股未减持，未来不排除提高分红比例。3)MSCI和近期跑输食品指数(茅台上涨明显)。我们预计16-18年EPS分别为0.90/1.04/1.21，给予16年25xPE，对应目标价22.5元/股，还有40%空间，买入评级。

　　光明乳业：管理层换届，否极泰来，弹性首选。1)对标伊利市值958亿，光明为149亿。15年光明收入194亿元，净利率为2.56%，伊利则为603.60亿元和7.78%，目前光明PS不到1，近期天润乳业的低温酸奶热销引发市值提升也会对光明市值有比对作用。2)目前新管理层和销售团队均到位，16Q1实现净利1.60亿元，同比增23%，公司未来三个季度的盈利能力有望持续提升，净利率恢复至4-5%(目前光明子公司亏损4.5亿，减亏空间巨大)3)集团拟并购以色列TUNVA，资金17年或有注入预期。预计公司16-18年EPS分别为0.46/0.62/0.77元，给予17年30xPE，目标价18.6元，还有55%空间，买入评级。

　　风险提示：食品安全风险，行业竞争加剧。

　　酒店、餐馆与休闲行业：宋城保持全球主题公园TOP10，上海迪士尼本周正式开业

　　类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2016-06-15

　　近日《2015年全球主题公园游客量数据报告》发布，报告显示主题公园行业整体仍保持7%以上增速；这一强劲增长背后主要得益于亚洲和美国新兴市场快速发展，宋城千古情、迪士尼表现突出。叠加本周四上海迪士尼正式开业，本周推荐上海本地酒店股锦江股份，以及享受迪士尼溢出效应的周边旅游股中青旅(乌镇景区)和宋城演艺。

　　长期我们建议三条主线布局：(1)稳健景区个股，推荐受益交通改善且布局休闲古镇的低估值自然景区黄山旅游、张家界以及异地项目加速复制的休闲景区宋城演艺和中青旅；(2)确定性高成长股，推荐出境游条线众信旅游、凯撒旅游、腾邦国际(增资喜游及荷杭假期切入出境游市场)以及打造“田野牧歌”品牌三特索道；(3)热点投资机会，推荐迪士尼概念股锦江股份。

　　上周中信餐饮旅游指数下跌0.27%，分别跑赢上证综指0.12个百分点和沪深300指数0.53个百分点。根据中信行业分类，上周餐饮旅游板块位居涨跌幅排行榜的第十八位；个股上，涨幅前三分别是大东海A(7.02%)、曲江文旅(4.88%)以及三特索道(3.07%)；跌幅前三分别是黄山旅游(-3.93%)、宋城演艺(-3.27%)以及中青旅(-2.57%).

　　计算机行业：微软巨额收购Linkedin，企业服务市场硝烟四起

　　类别：行业 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2016-06-15

　　事件：6月13日晚间，科技巨头公司微软宣布将以262亿美元收购全球职业社交网站LinkedIn，本次收购也成为微软历史上最大规模的收购案。

　　点评：

　　世界第二SaaS厂商与世界第一职业社交网络的碰撞。Linkedin强大的账号体系所蕴含的职场用户及社交关系，具备将微软Office365、DynamicsCRM等企业级应用有机联系在一起的可能，未来Linkedin或许成为嫁接微软一切服务的入口。然而，市场上对此次收购事件褒贬不一：正面观点认为收购后双方的业务得到有效互补，可进一步提升双方在职场领域的盈利能力和市场份额；反面观点则主要集中在收购溢价过高以及对LinkedIn未来发展的担心。

　　我们认为，作为一家科技巨头公司的重要布局，此次事件是企业级服务市场的又一重磅催化剂。正如微软CEOSatyaNadella所说，本次交易是全球领先的“专业云”与全球领先的“职业社交网络”的结合，通过对Linkedin的收购，可加固微软在企业服务市场的领导地位。具体而言，本次收购预示的行业趋势具体体现在以下两个方面：1)业务层面，通过打通企业云服务与职场人士之间的网络连接，帮助职场人士获取动态信息，协助企业拓展销售模式以及加深企业对员工的认知、优化企业运行效率；2)技术层面，结合企业云服务的数据与职场社交数据，以提升信息流和广告精准投放为目的，进一步强化机器学习和人工智能等技术手段。

　　投资建议：我们看好符合中国企业服务市场现状并凭借各自禀赋积极布局的相关上市公司。建议重点关注：丰东股份(企业纳税服务)、ST明胶(企业全程孵化服务)、齐心集团(企业视频会议云服务)、麦达数字(企业移动销售服务)、汉得信息(企业服务市场YunMart)、用友网络(ERP、CRM等企业管理及云服务).

　　风险提示：行业竞争加剧，新业务进展不达预期。

　　物流行业：解剖美日龙头公司，业务量决定成本和市值

　　类别：行业 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：姜明 日期：2016-06-15

　　海外经验看规模带来的单件成本下降。我们在研究海外成熟市场快递业巨头UPS、FedEx 与日本雅玛多的案例后，得到“快递公司总体业务量越大，单件快递的操作成本就越低”的推论，且该逻辑在陆运件上更为突出，我们推测这是物流快递融合、干线资源共享的结果。观察中国快递行业，预计电商件拉动下未来三至五年将会延续高增速，叠加电商件主导的行业下陆运为主、行业物流快递融合空间极大的特点，我们认为中国快递业单位成本与单量规模的反向关系应该更加显著，这也是未来快递行业加速整合的基石。

　　单量与市值共同成长。通过FedEx 与UPS 两家海外上市快递公司历史数据，我们发现其市值与单量的增长呈现出正向关系。对于中国快递企业来说，业务量既是奠定快递企业议价权和发展衍生业务的基石，也是快递公司降本增效、从事整合的重要逻辑，除此之外，单量同时还代表了其对网络、市场的把控能力，对快递上市公司市值也将产生较强影响。

　　单量核心逻辑下的长中短三期投资策略：

　　1、长期内的行业集中度提升叠加规模带来的成本优势，整合者的盈利弹性极其可观。若五年之后中国快递行业规模与集中度大幅提升，CR3超过90%，整合后的幸存者手中将握有几十亿甚至百亿以上的年度单量，此时若行业提价、利润能力修复，叠加我们所说的单件成本随着规模下降的逻辑，则提价部分的绝大部分将反映在快递企业的利润上，使得整合者具备相对当下几十倍的利润弹性。

　　2、中期通达看单量，顺丰看利润与布局。预计当前通达系所处的电商件市场将成为整合与竞争最为激烈的主战场，考虑到各公司网点纳入程度不同使得收入盈利变为不可比，加之业务量足以体现公司的网络控制、盈利基础和与上游的关系，未来对于通达系而言，单量将是最重要的考虑指标；顺丰主打高端商务件，增速预计将不如电商件，因此需要关注其盈利能力以及在大件物流、冷链、金融等多方的布局，打造能够对标海外巨头的综合物流型企业。

　　3、短期内借壳结果对市值的影响：快递公司登陆资本市场进程将是短期影响股价的重要因素，不排除未来继续会有1-2家快递公司启动上市程序，使得子版块内可能的标的数量增至4-5家。考虑近来已有数家上市公司资产重组未能顺利过会的背景，我们假设了两种可能：1)所有快递公司过会，预计将导致中期内快递版块估值的下行，并拉长行业整合战线；2)部分快递公司过会，则过会标的出于稀缺性和资本优势将会获得更高估值，并有望推高行业整合预期。

　　投资建议：报告围绕业务量这一核心变量，按照“快递业务量增长带来单件成本下降→快递量与市值正相关→当下中国快递业长中短期投资策略”的递进逻辑，再次强调“量”是判断快递企业投资价值，尤其是整合期内投资价值的核心指标。具体到投资策略，长期看成本效应与整合逻辑将为未来的整合胜出者带来极大的利润弹性；中期内，对于通达系快递企业，更应关注单量，而对顺丰则应考察其盈利能力与整体布局；短期则要注意三家企业借壳上市结果对各标的估值的影响。长期看好大杨创世、鼎泰新材，关注艾迪西、湘邮科技。

　　风险提示：借壳进程低于预期。

　　电商新消费研究之一：电商进军足球产业，协同效应显著

　　类别：行业 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：胡彦超，彭毅 日期：2016-06-15

　　核心观点：以历史视角来看，足球产业是表征国内行业经济景气度的晴雨表，从最初的食品饮料、医药到房地产，再到目前的电商注资，而今电商逐步替代房地产成为足球产业的主要玩家。不同于其他传统行业，电商注资足球产业，可加强于者之前协同作用。我们认为可以从三个考虑，一、品牌建设方面：电商购物群体尤其是B2C，与球迷年龄具有高重合性，其文化认同感接近，在引流成本逐步增加的大环境下，足球营销契合内容电商趋势，提升品牌影响力性价比较高。二、产业链协同：足球产业链众多，如足球服饰，足球体育器械等等，电商平台可凭借其大数据优势，开发巨大衍生品市场，提升俱乐部价值；三、多元化布局：以体育视角来看，足球产业前景广阔，万亿市场规模可期，符合电商集团发展战略。以三个视角来看，苏宁集团收购国米，协通苏宁足球俱乐部，从前端品牌培养，至中后端产业链协同，再到集团战略布局等角度考虑，足球布局有利于集团以及苏宁云商在电商领域发展。

　　电商崛起，大举进军足球产业领域。国内体育产业发展前景广阔，在政策以及市场规模潜力差的大环境下，足球万亿市场规模可期，增长潜力强劲。以历史视角看足球股权轮动规律，我们发现足球产业是表征国内行业经济景气度的晴雨表，从最初的食品饮料、医药到近十年的房地产，再到目前的电商控股。而今电商崛起，电商大举进军足球产业领域成为趋势，以阿里巴巴、京东以及苏宁代表的电商巨头正纷纷布局足球产业领域。如2013年京东与中国足协建立战略合作，2014年阿里巴巴入股等，电商崛起，大举进军足球产业领域。

　　电商流量成本持续增加，足球产业契合内容营销趋势。当前电商流量成本持续增加，巨头电商单客获取成本在100-200元，引流痛点加大，而目前内容电商一枝独秀，成为当前重要的引流方式。内容电商相较于传统引流方式而言，具有成本以及用户粘性优势，发展趋势明显。而电商崛起，足球产业 电商符合内容电商发展趋势，契合内容营销，前有以京东代表的B2C电商引流变现，增强品牌影响，后又阿里巴巴、苏宁入股重资注入知名足球队，屡试不爽。我们认为可以从四个维度解读电商发展注资足球队：

　　从文化上来看，消费人群与忠实球迷可转化的概率较高，且电商的长尾效应与足球队的长尾效应高度一致，足球的奋力拼搏与电商消费人群精神高度一致(多为年轻群体)。从产业布局方面来看，球队一般是集团内部收购，球队收购有利于集团的多元化布局，打造集团前端营销布局，提升集团关注度以及文化涵养。足球衍生品角度来看，足球衍生品众多，周边产品包括运动服饰，运动书包以及体育器材等等，服务类的衍生品可以包括足球彩票以及门票等等，电商集团利用其电商平台可以实现产品与服务在平台的销售，或者推出一站式专题销售专区，全面满足消费者票务需求、周边产品购买，并提供专属的电商体验。足球娱乐角度来看，近年来顶级足球队受到消费者青睐，球迷付费意愿越来越强烈，而足球娱乐也是当前电商进入足球产品可开发的领域，包括足球游戏、足球比赛等等，开发APP嵌入电商入口链接，可实现品牌与流量双赢。

　　投资建议：苏宁云商(002024.SZ)。苏宁集团布局体育产业，提升苏宁品牌年轻、国际化形象；同时，苏宁云商在经历前几年的业绩低谷之后，在线下门店调整结束，金融、物流放量的背景下，有望迎来新一轮成长。