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　　纺织服装行业周报：价值成长回归，推荐海澜之家、森马服饰和跨境通

　　类别：行业 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王立平 日期：2016-06-01

　　本期投资提示：

　　一周主要回顾与展望：1、2016年4月份，全国50家重点大型零售企业零售额同比增加2.9%，服装类市场同比增长1.7%，化妆品类同比增长3.1%。2、全国百家重点大型零售企业零售额同比增长1.9%，其中服装类零售额同比增长0.7%，化妆品类零售额同比增长2.8%。3、5月25-27日，申万宏源在厦门举办了上市公司交流会，近200家公司和超420位机构客户参与，纺织服装邀请了跨境通、海澜之家、森马服饰、贵人鸟、美盛文化、搜于特、七匹狼和珂莱蒂尔参会。

　　行业及公司追踪：1、跨境通追踪：16年上半年公司主动调整(合规、营销方面)，预计6-7月调整可结束，预计Q2和Q1收入规模持平。进口聚焦第三方和线下，预计上半年可开店至10多家。出口B2B业务稳健推进，预计先靠供应链金融赚钱。2、海澜之家追踪：一季度开店超200家，预计全年开店700家左右(其中海澜之家新开店400家，百衣百顺及爱居兔新开店300家).15Q1收入、业绩基数较高，预计Q2开始逐季改善。库存消化问题不大，未来供应链管理将更有弹性，和华泰联合的合作有望加快公司外延节奏，包括男装、女装、户外等。国星集团持股由6.6%减持到4.99%；10派3.3元。3、森马服饰追踪：森马品牌计划16年现货制比例增加至20-30%。公司计划未来销售结构是50%基本款订货制 50%新品现货制。电商占比持续提升，持续探索电商领域包括网红等。4、贵人鸟追踪：主业保持5%左右平稳增长，预计渠道与品牌方面的外延扩张正在持续推进中，公司在体育产业布局重点是赛事服务与产品装备，校园赛事持续推进，动域资本继续投资。5、美盛文化追踪：公司还是聚焦IP衍生业务，《魔兽》已拿到国外间接授权和国内直接授权。

　　参股同道大叔，目前业务合作在衍生品和网剧，未来公司将持续布局IP领域。6、搜于特追踪：公司预计全年实现85亿收入，5.12亿净利润，有信心完成，其中供应链管理贡献60亿收入。公司多年来自己采购原材料，做供应链管理可大订单 淡季采购压低价格，并提供一定信用期，市场需求大。7、七匹狼追踪：主业仍在调整，将重点打造优品店，降低倍率提高平效，将与经销商合资成立子公司，并推出业态组合，优化经销商与供应商体系，投资方面整体上针对娱乐消费、文化传媒方向，打造投资生态圈。8、珂莱蒂尔追踪：公司以直营为主，近年来加大营销力度(参加时装周、机场广告、赞助《翻译官》等)，已引入复星作为战略合作者，已推出高性价比定制业务，未来在时尚领域仍有外延整合预期。

　　9、歌力思追踪：全资子公司向ADONWORLD(公司间接持股49%)提供2100万欧元的财务资助，期限1年。10、探路者追踪：放弃对图途户外两次增资的优先认缴权，持股比例由20%降至15.7%。11、华斯股份追踪：收到证监会定增反馈意见。12、雅戈尔追踪：钱平辞去总经理职务，改任公司副董事长。李寒穷继任总经理职务。13、富安娜追踪：拟共购买1.5亿元理财产品。14、三夫户外追踪：与阿尔山市政府、阿尔山饮品就组织越野跑赛事、马拉松赛事、冬季户外项目等事项签署《三方战略合作框架协议》，有效期10年。

　　15、健盛集团追踪：大股东张茂义质押765万股；购买理财产品6亿。16、华斯股份追踪：收到证监会定增反馈意见。17、兴业科技追踪：1)公司拟向建设银行安海支行申请1亿元的综合授信额度，全资子公司福建瑞森皮革有限公司拟向中国银行漳浦支行申请1.7亿元的综合授信额度。2)公司及全资子公司拟使用不超过2亿元购买理财产品。3)回购注销股票82万股。18、天创时尚追踪：1)1派0.25元。2)募集资金置换预先投入自筹资金及注销部分募集资金专户。19、鹿港科技追踪：拟以6250万元投资长春农商行。20、美尔雅追踪：自5月26日起继续停牌。

　　上周纺织服装板块表现强于市场。上周纺织服装指涨0.91%，相对申万A指数涨0.74%。纺织制造指数涨0.27%，相对申万A指涨0.1%；服装家纺指数涨1.37%，相对申万A指涨1.2%l我们的观点：价值回归，推荐商业逻辑清晰、成长性好、估值较低的行业龙头。(1)我们持续推荐的行业龙头白马：海澜之家(业绩预计逐季改善，预计16年将新开700多家门店，对应16年PE14倍)、森马服饰(业绩稳健增长，渠道、供应链持续升级，未来电商是重点投入领域，对应16年PE18倍)；(2)可关注未来2-3年成长逻辑清晰的新兴行业龙头：跨境通(收入增长持续刷新市场预期，预计16年收入规模超100亿，未来仍有整合产业链预期，目前估值回落，值得关注)、南极电商(打造IP生态圈，园区模式轻资产可复制性高，预计未来三年业绩保持高增长)；此外可关注棉纺龙头鲁泰A、百隆东方、华孚色纺及转型股山东如意、探路者和商赢环球。

　　智能装备行业：拥抱新智能，成长空间大

　　类别：行业 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波，刘芷君 日期：2016-06-01

　　核心观点：

　　重新审视智能装备与智能制造，新应用领域打开成长空间

　　年初至今，工业4.0板块整体表现较弱，在长时间内跑输了上证综指、创业板指和机械设备行业指数。核心原因在于各企业的智能制造业务推进参差不齐，然而一些聚焦于新业务应用方向的设备企业，不论是在业务推进，还是股价上均有所表现，聚焦于新业务领域的装备企业，在长周期中看得到成长性，业绩逐步加速成长，获得了市场更多的关注。

　　后道包装智能化：机器换人，正当其时

　　后道包装属于劳动力密集型环节，对于下游客户而言，属于纯投入活动，对设备升级和机器换人的诉求极其强烈。自动化包装线体在食品、饮料、乳品、医药、家电等行业应用广泛，利用自动化单机设备、机器视觉、机器人和集成的后道包装生产线。产品投资回收期可以缩减到2年以内，未来在各个行业内应用前景广阔，我们建议重点关注永创智能。

　　智能物流&智能立体停车：前景广阔，具备长期成长空间

　　智能立体仓库和立体停车库在技术路径上一脉相承，智能物流装备广泛应用在工厂、商贸物流、电商和第三方快递等行业，其中，电商和快递企业设备升级带来了行业需求爆发；智能立体停车库方面，行业驱动要素逐渐由房地产投资驱动向政府引导下的市场化投资建设驱动，行业市场空间达到千亿级别，当前正进入景气上升时点，长期来看成长空间广阔。我们建议重点关注东杰智能。

　　3C装备制造：曲面玻璃设备，受益新技术和产品升级，弹性十足

　　智能手机进入存量时代，新技术和产品升级成为驱动行业增量的动力。随着3D玻璃盖板不断得到品牌商的重视，也会带来全新的设备需求，同时双面玻璃 金属的结构配置也将同步带动金属加工设备和玻璃加工设备的增量需求。就玻璃加工而言，玻璃精雕机和玻璃热弯机弹性最大。在产业新技术趋势背景下，能够提供特定数控系统、电主轴等关键核心零部件和玻璃加工核心设备的企业值得关注，我们建议关注智慧松德、昊志机电。

　　投资建议：智能装备属于智能制造的设备层，智能制造实现周期较长，当前背景下，智能制造业务推进参差不齐，核心原因在于底层装备智能化程度欠缺。智能制造的大方向是没有问题的，只是在当前阶段，应该更加关注智能装备在一些能看到长期成长空间的业务领域应用。我们重点关注在后道智能包装、智能物流、智能立体停车库、3C制造装备等业务领域，对应的标的包括永创智能、东杰智能、智慧松德、昊志机电。

　　风险提示：新业务拓展不确定性；宏观经济持续下滑。

　　电气设备行业：保障性收购超预期发布，关注低估值运营龙头

　　类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华，张垚，马军 日期：2016-06-01

　　事件描述

　　国家发改委、能源局发布《关于做好风电、光伏发电全额保障性收购管理工作的通知》，文件明确给出部分限电地区风电、光伏保障性收购发电小时数要求，并就保障性收购方法具体实施的相关措施作出规定。

　　事件评论

　　保障性收购管理办法正式发布，行业限电问题有望根治。本次文件是国家发改委、能源局解决当前弃风、弃光现象的重磅政策文件，文件要求各地区必须达到保障小时要求，否则不得新建风电、光伏项目。结合此前《可再生能源配额指导意见》等相关文件考核要求，该文件的发布必将大幅提高各地区解决限电问题的积极性，有望从根本上解决行业限电问题，利于行业长期可持续发展。

　　保障性收购发电小时数超预期，电站投资收益得到保障。根据文件规定，新疆、甘肃、内蒙等地区，按照资源条件水平，分别设定风电保障性收购小时数为1800-2000小时，光伏为1300-1500小时。整体上，文件给出的保障性发电小时数较高，超出预期。根据我们测算，即使仅以最低保障性收购小时计算，各地区风电、光伏电站项目投资IRR亦在8%-10%以上。而由于超过保障性收购小时数外的电量仍可参与市场交易，且可获得可再生能源补贴(新能源标杆电价与当地火电标杆电价的差额)，因此电站潜在投资收益率水平更高。

　　考核要求明确，补偿责任清晰，政策强度与可执行性高。文件指出未达到保障性收购小时数的地区不得新建风电、光伏项目。对未满足最低保障发电小时要求的地区，要按照此前《可再生能源发电全额保障性收购办法》规定进行补偿，且要确定补偿分摊的机组，保证补偿的切实到位。整体上，文件对保障性收购考核要求明确，补偿责任主体清晰，且由发改委直接发布，能源局、发改委经济运营部门共同监督执行，后期执行的确定性强。

　　西部电站运营企业直接受益，同时关注优势制造龙头。政策的出台将直接利好西部电站运营企业，尤其是在甘肃、新疆等地区电站占比相对较高的企业：甘肃、新疆地区风电2015年发电小时水平与保障性发电小时数水平差距分别为600、300小时左右。而根据我们测算，在70%杠杆下，发电小时数每提高100小时，电站IRR提高1.5%左右，弹性明显。我们重点推荐旷达科技、天顺风能以及金风科技、京运通、中利科技、林洋能源、东方能源等。此外，具有优势的制造龙头同样将受益行业持续发展，重点推荐隆基股份、阳光电源、东方日升等。

　　风险提示：政策执行力度低于预期。

　　汽车行业周报：低估值高增长标的投资机会凸显

　　类别：行业 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：彭勇 日期：2016-06-01

　　行业观点。

　　市场弱势震荡，汽车板块表现优异。上周上证指数收于2,821.05点，沪深300下跌0.5%。中信汽车指数上涨1.0%，跑赢大盘1.5个百分点，零部件、汽车销售及服务子板块分别上涨1.7%、1.5%，商用车板块下跌0.4%，乘用车板块与上周持平。

　　低估值高增长标的投资机会凸显。在新能源汽车骗补核查结果和国家补贴政策落地前，我们建议对新能源汽车产业链采取谨慎态度，看好2016年新能源乘用车发展，新能源商用车与补贴金额关联度大，尚无法预测政策调整的影响。近期，建议关注低估值高增长的零部件企业，我们重点推荐万里扬、京威股份、宁波华翔、松芝股份，并建议关注银轮股份。

　　《“互联网 ”人工智能三年行动实施方案》发布，智能汽车迎发展良机。《实施方案》的发布为人工智能新兴产业的发展指明了方向，也将成为智能汽车爆发的催化剂。《实施方案》明确提出要加快人工智能技术在汽车领域的推广应用，尤其是智能辅助驾驶、复杂环境感知、车载智能设备等软硬件产品的研发与应用。目前传统汽车制造企业、零部件供应商与互联网企业竞相布局智能驾驶，并已出现上汽-阿里、奇瑞-百度、北汽-乐视等多个跨界合作的案例，预计智能驾驶领域将迎来爆发式增长。我们坚持年度策略观点，2016年是智能汽车元年，战略性看好今年智能汽车的投资机会，智能汽车需要经过一轮较好的调整后投资机会将会凸显，建议调整后底部布局龙头标的，如万安科技、亚太股份、均胜电子等。

　　电动汽车无线充电国际规范发布。作为新能源汽车行驶过程中动力供给的重要环节，充电的效率与安全性无疑对新能源汽车的推广起到重要的作用。随着新能源汽车保有量的增加，消费者对于充电便捷和节约空间的要求愈发强烈。无线充电具有空间利用率高、方便快捷的特点，但发展相对滞后，缺乏统一的技术规范，推广难度大。新SAE 标准是首个针对新能源汽车无线充电的规范性规定，将对新能源汽车充电领域起到良好的引领作用，也促进了车企与充电设施企业协调配合，推出适应无线充电技术的车型，新能源汽车车主可享受更加安全便利的充电条件，共同促进新能源汽车的普及。

　　主要风险：1)宏观经济大幅下行，汽车消费需求不足；2)行业利好政策不达预期；3)更多城市实施汽车限购。

　　重点推荐：低估值高增长：重点推荐国内变速器龙头万里扬；轻量化和汽车电子方向宁波华翔；预期差较大的京威股份。

　　公用事业行业重点关注：国务院印发《关于土壤污染防治行动计划的通知》，逐步改善土壤环境质量；京蓝科技与托克托县人民政府签订《智慧生态战略合作框架协议》

　　类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2016-06-01

　　重点关注

　　国务院印发《关于土壤污染防治行动计划的通知》，逐步改善土壤环境质量国务院印发土壤污染防治行动计划(简称行动计划)。行动计划要求，到2020年，受污染耕地安全利用率达到90%左右，污染地块安全利用率达到90%以上。到2030年，受污染耕地安全利用率达到95%以上，污染地块安全利用率达到95%以上。

　　行业要闻

　　环保：《关于组织实施深圳市2016年第三批节能环保产业发展专项资金扶持计划的通知》印发

　　大气：江西：《关于印发加快推进江西省电能替代工作指导意见的通知》

　　固废：兰州市餐厨废弃物资源化利用和无害化处理项目通过工程验收

　　水务：辽宁第一家放射性污水处理设施投入运行

　　火电：山西：《关于低热值煤发电项目环评审批的实施意见》

　　水电：首批重大水利工程PPP试点进展顺利

　　公司动态

　　京蓝科技：关于签订智慧生态战略合作框架协议的公告

　　长青集团：关于子公司韶关市曲江长青环保热电有限公司完成工商变更登记的公告

　　首创股份：对外投资公告西昌电力：关于调整大工业用电价格的公告

　　云投生态：关于全资子公司变更名称和经营范围并完成工商变更登记的公告

　　国中水务：关于拟向银行申请贷款的公告

　　哈投股份：关于控股子公司黑龙江岁宝热电有限公司工程项目投资公告

　　巴安水务：关于签署郓城县第二污水处理厂委托运营服务协议的公告

　　电子化学品深度报告：受益半导体产业转移，电子化学品迎发展良机

　　类别：行业 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：王剑雨，郭敏 日期：2016-06-01

　　电子化学品是电子工业重要的支撑材料。

　　电子化学品为泛指电子工业使用的专用化学品和化工材料，即电子元器件、印刷线路板、工业及消费类整机生产和包装用各种化学品及材料。

　　电子化学品具有多品种，产品更新频率高、专业化分工细致等特点，全球市场空间近5000亿元。

　　半导体产业迎历史发展机遇，电子化学品步入发展快车道。

　　半导体材料和半导体行业相辅相成，共同发展。目前我国正在承接第三次半导体产业转移，近年我国针对半导体产业出台了大量相关政策，并成立了千亿产业基金，投入力度超过过去近10年整个国内集成电路产业的投入。

　　借鉴日韩“政府支持 企业联动”的发展经验，我国半导体产业在政府大力支持下有望迎来历史发展机遇。与此同时，我国电子化学品产业在半导体产业的驱动下将同步进入发展快车道。

　　电子化学品被国外寡头垄断，进口替代空间巨大。

　　目前我国TFT-LCD产能接近全球40%，PCB产能约占全球45%，集成电路等已具市场相当规模。然而，由于电子化学品壁垒高，且在我国发展较晚，国内目前中高端电子化学品仍然主要依靠进口，存在巨大的国产替代进口空间。

　　国内龙头初显，引领电子化学品国产化进程。

　　本报告主要介绍了集成电路、面板显示以及PCB所用的电子化学品，包括光刻胶、高纯试剂、封装材料、液晶及配套材料、特种气体、硅片、抛光材料等。

　　上述领域中有望在电子化学品国产化背景下，涌现出一批极具成长潜质的优秀公司。

　　上市公司。

　　上海新阳(大硅片 半导体封装材料)、飞凯材料(光刻胶及高纯试剂)、强力新材(光刻胶)、万润股份(液晶单晶及OLED)、鼎龙股份(CMP耗材)、西陇科学(高纯试剂)、国瓷材料(电子陶瓷材料)、南大光电(光刻胶 特种气体).

　　风险提示：

　　产业技术突破低于预期；产品单一风险；客户集中风险。

　　信息服务行业深度报告：深入浅出云计算，大风起兮云飞扬

　　类别：行业 研究机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨云 日期：2016-06-01

　　投资要点

　　阿里云2016年Q1收入10.66亿元，位列全球第三大云计算服务商

　　阿里云计算、互联网基础服务业务在2016年第一季度继续保持快速增长，季度收入达到10.66亿元人民币，同比增长175%。中国信息通信研究院的数据统计2015年我国公有云服务市场规模突破100亿元，私有云市场规模达275亿元，2016年将延续高速增长态势。

　　为什么要云计算？

　　云计算通过虚拟化所形成的计算、存储等资源池，能提供超级计算能力，同时可以自主按需付费取得服务，实现弹性扩展，最重要的是对于企业来讲，使用云计算可以大量节省IT成本开支，有些企业可以节省70%以上。

　　选择公有云、私有云、还是混合云呢？

　　目前的趋势是中小企业选择公有云，大型企业选择私有云和混合云，目前公有云的比重约占35%，我们预计到2020年公有云的比重将达到67%，大家普遍担心的安全性问题不会影响到公有云发展的主航道，但是在任何时候私有云都会有存在的必要和空间。

　　深入浅出IaaS/PaaS/SaaS

　　我们测算2015年IaaS/PaaS/SaaS在云服务中的占比分别为41%/10%/49%，到2020年我们预计占比将分别为28%/8%/64%，目前云计算IaaS层的投资很活跃，尤其是数据中心作为IaaS的基础，得到大家的广泛关注。

　　IaaS相关标的

　　在云计算发展初期，IaaS会吸引大量的投资和最先体现营收和净利润的快速增长，在IaaS层面我们推荐关注：数据中心相关标的广东榕泰、光环新网、高升控股；CDN及社区云标的：网宿科技；云计算系统综合解决方案提供商：中兴通讯。

　　建筑与工程行业：关注水利及地下管廊建设，把握轨交推进带来机遇

　　类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2016-06-01

　　本周板块下跌0.42%

　　建筑装饰行业本周下跌0.42%，跑输万得全A0.62%。横向对比来看，在行业涨跌幅情况偏于后位。从子行业来看，本周装饰板块涨幅居前，园林跌幅最大。从个股来看，本周山鼎设计、东方园林、东易日盛上涨位居前三。山鼎设计本周上涨15.43%，东方园林本周上涨10.85%，东易日盛上涨10.49%

　　关注水利及地下管廊建设

　　近期强降雨现象严重，今年入汛以来降水多、暴雨强度大。水利部强调做好引江济淮等20项重大工程开工准备，确保在建重大水利工程投资规模保持在8000亿元以上。洪涝将推进水利和地下管廊建设加快，相关行业将最为受益，水利方面“十二五”期间民间投资用于水利建设资金近千亿，约为“十一五”期间5.4倍，地下管廊方面2016年全国地下综合管廊第二批试点城市名单出炉，共有15个城市入选。建议关注近期海绵城市及地下管廊建设主题性机会。

　　把握轨交推进带来机遇

　　随着城市规模不断扩大，市民出行交通需求不断增长，目前中小城市轨道交通建设存在发展机遇，将原定300万人口规模下调将带来巨量城市轨道交通建设的增量投资。如果将城市轨道交通建设门槛下调至城区人口达150万人以上城市，国内共有67个城市符合标准，轨交建设领域将迎来万亿级投资空间。

　　投资建议

　　我们推荐受益于PPP的：苏交科(收购厦门设计院受益管廊推动；城市轨道交通业务进展良好，且公司积极参与PPP项目，未来将受益PPP轨交业务放量。)；铁汉生态(益于PPP推进，新签订单加速增长，同时将与收购的星河园林与广州环发发挥协同效应)；围海股份(借助PPP业务模式的杠杆作用，公司未来业务将会进入发力阶段，九水生态在PPP项目方面将配合公司、提供支撑并参与后期的运营管理，且公司转型预期强烈，未来可期)；以及葛洲坝(低PE的PPP龙头央企，环保业务将发力)；龙元建设(成立PPP团队，受益PPP推进)。此外推荐关注：隧道股份、中国海诚、华控赛格、中工国际。

　　风险提示：行业下行风险、系统性风险。